Сбербанк: обзор финансовых результатов за 8М18 по РСБУ; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

10.09.2018
Сбербанк в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 8М18 по РСБУ. Прибыль выросла на 25% г/г при ROAE 23%. Стоимость риска подскочила в августе (однако валютный доход компенсировал это), что было ожидаемо рынком, на наш взгляд, учитывая ослабление рубля на 8%. В то же время ЧПМ сохранялась сильной с начала года, и мы считаем, что Сбербанк сможет представить маржу на уровне более 5,5% по итогам этого года (особенно учитывая достигшие дна процентные ставки и сезонно сильное второе полугодие). В целом мы считаем результаты позитивными для акций банка. После распродаж, вызванных внешними факторами, акции торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 0,9x. Сейчас для нас главным фактором для наблюдения является продажа DenizBank (ее вклад в коэффициент достаточности капитала первого уровня составит 100 б.п.), так как от нее зависит исполнение нашего прогноза дивидендной доходности на уровне выше 10% на 2018П.
Ключевые финансовые показатели мы приводим ниже:
Чистый процентный доход вырос на 6% г/г до 834 млрд руб. на фоне роста кредитного портфеля и снижения стоимости привлеченных средств клиентов. Это предполагает ЧПМ за 8M18 на уровне 5,3%, что на 0,2 п.п. ниже г/г.
Чистый комиссионный доход вырос на 25% г/г до 278 млрд руб. за 8М18 на фоне продолжающегося расширения операций с банковскими картами.
Расходы на совокупные резервы за 8M18 снизились на 6% г/г до 214 млрд руб., что предполагает стоимость риска за 8М18 на уровне 1,8% (-0,4 п.п. г/г). В то же время резервы в августе почти удвоились в годовом сопоставлении, а стоимость риска выросла на 1 п.п. г/г, главным образом на фоне ослабления рубля примерно на 8% в августе. Валютный доход, тем не менее, компенсировал это.
Операционные расходы за 8М18 выросли на 5% г/г до 343 млрд руб., а CIR снизился на 1,8 п.п. г/г до 28%.
В итоге чистая прибыль за 8М18 выросла на 25% г/г до 541 млрд руб. при ROAE 23% за 8M18 (+1,3 п.п. г/г).
Базовый капитал (N1.1) вырос на 1,3 п.п. до 11,9% после включения заработанной за 1П18 прибыли в его расчетную базу.