Профицит текущего счета оказался выше ожиданий и составил $26 млрд в 3К18, тем не менее, его структура вызывает вопросы; НЕОДНОЗНАЧНО

10.10.2018
ЦБ вчера представил данные по платежному балансу за 3К18. Профицит текущего счета составил $26,4 млрд, оказавшись выше консенсус-прогноза ($24 млрд) и нашей оценки ($20 млрд). За 9М18 профицит текущего счета составил $75,8 млрд против $20,9 млрд за 9М17. Несмотря на столь сильную цифру, структура текущего счета вызывает вопросы в силу ряда причин. Во-первых, нефтяной экспорт оказался одним из главных драйверов роста профицита текущего счета. Благодаря высоким ценам на нефть, составившим в среднем $74/барр. в 3К18 на нефть марки Urals, рост нефтяного экспорта ускорился до 47% г/г в 3К18 с 29% г/г в 1П18. Во-вторых, в то же время рост ненефтяного экспорта оказался гораздо ниже ожиданий и замедлился до 10% г/г в 3К18 с 24% г/г в 2017 г. и 22% г/г в 1П18. В-третьих, динамика импорта оказалась неожиданно слабой. Импорт товаров сократился на 1% г/г в 3К18, импорт услуг также замедлился, показа рост всего на 4% г/г в 3К18 против 13% г/г в 1П18. Все вышеперечисленное указывает на то, что структура сильного профицита текущего счета 3К18 не так однозначна. Тем не менее, благодаря решению ЦБ приостановить покупку валюты для Минфина до конца этого года, профицит текущего счета был лишь отчасти нейтрализован чистым оттоком капитала, который составил $19,2 млрд в 3К18. При этом 70% чистого оттока капитала 3К18 было связано с выплатами по внешнему долгу: компании снизили свои обязательства на $10,8 млрд, банки – на $3,5 млрд в 3К18. В целом главный вывод из статистики за 3К18 заключается в том, что, если рост импорта сохранится слабым и чистые платежи по внешнему долгу будут соответствовать недавней оценке ЦБ (менее $10 млрд), то профицит текущего счета в 4К18 может оказаться сильным и достичь примерно $32 млрд, тем самым, подтверждая наши ожидания укрепления рубля до 62 руб./$ к концу этого года.