ВТБ: финансовые результаты за 10M18 по МСФО: НЕЙТРАЛЬНО

03.12.2018
ВТБ в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 10M18 по МСФО. Чистая прибыль за 10M18 выросла на 67% г/г до 151,9 млрд руб. при ROE 12,5%. Значительный вклад в рост чистой прибыль внес прочий доход (с учетом коррекции на прочий доход, чистая прибыль выросла на 15% г/г). Чистая процентная маржа находилась под давлением в октябре – мы считаем, что рынок был готов к этому, так как увеличение дорогостоящего фондирования ЦБ и рост низкомаржинального валютного кредитования были заметны уже в результатах за 9M18 по МСФО. В то же время, учитывая недавнее заявление ВТБ о сокращении фондирования ЦБ, мы считаем, что ВТБ сможет выполнить свои цели по марже и чистой прибыли на 2018 г. Таким образом, мы считаем, что банк представил НЕЙТРАЛЬНУЮ отчетность и динамику его акций будут определять, главным образом, геополитика и перспективы дивидендных выплат по итогам 2018 г.
Ключевые показатели мы приводим ниже:
Чистый процентный доход за 10M18 вырос на 4% г/г до 382,7 млрд руб., главным образом, на фоне роста кредитного портфеля (+15% с начала года в корпоративном сегменте и +12% с начала года в розничном сегменте). В то же время чистая процентная маржа в октябре была под давлением, составив всего 3,5% (против 3,9% в 3К18). Мы считаем, что давление на маржу было вызвано, во-первых, увеличением дорогостоящего фондирования ЦБ в сентябре (коэффициент “кредиты/депозиты” вырос до 105% в октябре против 99% в августе); во-вторых, увеличение низкомаржинального валютного кредитования в сентябре и, наконец, деконсолидацией Почта Банка. В то же время в начале прошлой недели ВТБ заявил, что уже сократил дорогостоящее фондирование ЦБ до 150 млрд руб. (примерно с 350 млрд руб.). При этом чистая процентная маржа за 10M18 составила 4%, что говорит о том, что банк сможет выполнить свой прогноз по ЧПМ на 2018.
Совокупный операционный доход вырос на 17% г/г до 534,6 млрд руб. за 10M18. Вклад прочего дохода (доход по ценным бумагам, операциям с валютой, итд.) в выручку банка за 10М18 составил примерно 12% (против примерно 0% за 10M17) и стал основным драйвером роста операционного дохода. Основной доход (чистый процентный доход и комиссионный доход) вырос на 3% г/г за 10М18.
Операционные расходы продолжали демонстрировать сильную динамику и выросли всего на 1% г/г за 10M18 до 209,9 млрд руб. Это предполагает отношение расходов к доходам на уровне 39,3% за 10M18 (-6 п. п. г/г), что лучше прогноза самого банка на 2018 г. (примерно 40%). В октябре расходы не изменились г/г, а коэффициент расходы/доходы составил всего 40,6% (-1,1 п. п. г/г).
Отчисления в резервы за 10M18 составили 128,6 млрд руб., что на 1% ниже г/г. Это предполагает стоимость риска на уровне 1,6% за 10М18 (что неизменно в годовом сопоставлении и примерно соответствует прогнозу на 2018 г.). Качество кредитов продолжало улучшаться на помесячной основе: доля неработающих кредитов (NPL) в совокупном кредитном портфеле составила 6,5% (-0,4 п. п. м/м); коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами вырос на 4 п. п. м/м до 106,5%.
В итоге чистая прибыль выросла на 67% г/г до 151,9 млрд руб., что соответствует ROE на уровне 12,5% (+4,9 п.п. г/г). С учетом коррекции на прочий доход чистая прибыль за 10М18, по нашей оценке, выросла примерно на 15% г/г. В то же время чистая прибыль за октябрь снизилась на 22% г/г.