Сбербанк (ВЫШЕ РЫНКА); финансовые результаты за 2019 г. по РСБУ; НЕЙТРАЛЬНО

08.02.2019
Сбербанк вчера представил финансовые результаты за январь 2019 г. по РСБУ. Прибыль выросла на 13% г/г при ROAE 22,9%. ЧПМ сохранялась под давлением из-за стоимости фондирования, тогда как эффект повышения процентных ставок по корпоративным кредитам пока не проявился. Мы считаем результаты за месяц НЕЙТРАЛЬНЫМИ. При Н1.1 в 12,4% (включая прибыль за 2П18) мы по-прежнему считаем, что позиция по капиталу Сбербанка комфортна, чтобы банк смог направить 50% прибыли за 2018 г. на дивиденды (при дивидендной доходности 9-10% 2018 г. по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка). Сделка с DenizBank (должна быть закрыта в 1К19, что раскроет примерно 100 б. п. CET1 CAR) и любой новостной поток по дивидендам (вероятно, в феврале-марте) будет ключевым катализатором роста акций, тогда как вчерашняя новость касательно комиссионных по эквайрингу может оказать давление на настроение инвесторов к акциям банка.

Выручка. Чистый процентный доход за январь 2019 г. не изменился г/г и составил 102 млрд руб., что предполагает снижение ЧПМ на 90 б. п. г/г (10 б. п. м/м) из-за продолжающегося эффекта повышения стоимости фондирования. В то же самое время рост бизнеса сохраняется – сегмент розничного кредитования вырос на 1% с начала года. Корпоративный кредитный портфель снизился на 2% с начала года (-0,5% в реальном выражении) на фоне укрепления рубля в месячном сопоставлении в январе, тогда как высокомаржинальные рублевые корпоративные кредиты выросли на 1% с начала года. Эффект роста процентных ставок по корпоративным кредитам пока не ощутим, и будет способствовать восстановлению ЧПМ позже в этом году. Комиссионный доход вырос на 12% г/г в январе до 30 млрд руб. на фоне продолжающегося роста комиссионных по операциям с банковскими картами.
Резервы. Расходы на совокупные резервы в январе 2019 г. снизились на 43% г/г (74% м/м) до 8 млрд руб. при стоимости риска 0,5% (-0,5 п. п. г/г и -1,3 п. п. м/м). Помесячный эффект связан с укреплением рубля. Доля просроченной задолженности не изменилась г/г и составила 2,5%, однако выросла на 0,4 п. п. м/м из-за отражения в отчетности долга Agrokor (что не окажет влияния на консолидированную отчетность по МСФО). Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами составил 256% (против 293% в декабре).
Операционные расходы выросли на 8% г/г в январе до 39 млрд руб. при росте стоимости риска на 1,6 п. п. г/г до 29,2%. Это связано, главным образом, с переводом сотрудников Сбербанк-Технологии в ПАО Сбербанк в 2П18.
Чистая прибыль и коэффициент достаточности. Чистая прибыль Сбербанка за январь 2019 по РСБУ выросла на 13% г/г до 74 млрд руб. Это предполагает ROAE на уровне 22,9% (примерно на том же уровне г/г). Коэффициент достаточности капитала первого уровня (Н1.1) составил 11% (12,4% включая прибыль за 2П18).