Русагро: итоги телефонной конференции за 4К18 и финальные дивиденды за 2018 г.; НЕЙТРАЛЬНО

15.03.2019
Русагро (AGRO LI: ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) вчера представила, на наш взгляд, НЕЙТРАЛЬНЫЕ финансовые результаты за 4К18 (см наш комментарий в Утреннем обзоре от 14 марта) и провела телефонную конференцию.
Ключевые итоги телефонной конференции мы приводим ниже:
Чистый долг. На конец 2018 г. чистый долг составил 54 млрд руб. – это значительное повышение долговой нагрузки (на 40 млрд руб.) с конца 3К18. Основная часть его связана с тем, что Русагро взяла на себя долг компании Солнечные продукты в размере 34,8 млрд руб. Россельхозбанку. Его погашение будет производиться денежными средствами в соответствии с графиком погашения сроком на 20 лет. Как только активы компании будут консолидированы в отчетность Русагро (конец 2019 – начало 2020), чистая прибыль этого бизнеса будет направляться на погашение долга. По ожиданиям менеджмента, чистый долг снизится примерно до 40 млрд руб. к концу этого года в результате частичного погашения кредитных обязательств Солнечных продуктов и погашения долга Русагро, взятого на краткосрочное финансирование оборотного капитала в сахарном и зерновом сегментах.

Результаты за 2019 г. Менеджмент оптимистично смотрит на перспективы Русагро в 2019 г., так как:

1) компания планирует продавать сахар из запасов (примерно 0,5 млн т) по более высоким ценам весной-летом 2019 г., что поддержит рентабельность сегмента;
2) увеличится производство мяса после запуска производственных мощностей в Тамбовской области в июне этого года;
3) ожидается вклад в выручку и EBITDA компании Солнечные продукты после завершения консолидации этих активов; по оценке менеджмента, в 2019 EBITDA вырастет примерно на 1 млрд руб. в зависимости от сроков юридического оформления сделки, а в 2020 году совокупная EBITDA масложирового сегмента составит 5-6 млрд руб.
Капиталовложения. Компания прогнозирует капиталовложения на уровне примерно 20 млрд руб. в 2019 г.: большая их часть придется на проекты в мясном сегменте, а также завод по перебаотке сахарной свеклы.
Дивиденды. Русагро рекомендовала финальные дивиденды за 2018 г. в размере примерно $0,39/ГДР. Это предполагает дивидендную доходность на уровне примерно 3%, что соответствует консенсус-прогнозу.