Детский мир: операционные результаты за 1К19; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

16.04.2019
Детский мир (DSKY RX: ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) представил операционные результаты за 1К19. Мы считаем показатели УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций с операционной точки зрения: рост выручки Детского мира ускорился в 1К19 на фоне улучшения LfL-трафика и среднего чека. Рост совокупной выручки составил 16,1% г/г в 1К19 против 13,3% г/г, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg на 2019 г. Акции компании сейчас торгуются по коэффициенту 2019П EV/EBITDA на уровне 8,6x (на основе консенсус-прогноза Bloomberg) против 4,8-5,6x у продуктовых ритейлеров, несмотря на риски, связанные со снижением рождаемости в России (хотя отчасти они смягчены расширением сети в другие страны) и отсутствием ясности в отношении структуры акционеров.
Обзор результатов. Выручка за 1К19 выросла на 16% г/г, ускорившись с 13% г/г в 4К18, до 27,9 млрд руб. Рост LfL-выручки в России ускорился до 6,6% г/г против 3% г/г в 4К18 на фоне ускорения роста трафика (7,5% г/г против 5,4% г/г в 4К18) и улучшения динамики LfL-чека (-0,9% г/г против -2,3% г/г в 4К18). Детский мир открыл один новый магазин в 1К19 (свои новые магазины Детский мир обычно открывает во втором полугодии), его торговые площади увеличились на 12,1% г/г. Результаты Детского мира в Казахстане становятся все более заметными в общих результатах группы: совокупная выручка в Казахстане выросла на 60% г/г до 743 млн руб., а ее вклад в совокупную выручку группы составил примерно 3%. Учитывая это, вклад Казахстана в рост совокупной выручки составил примерно 1,1 п. п. в 1К19. Менеджмент подтвердил прогноз по открытию 80 новых магазинов в 2019 г.