Рост расходов федерального бюджета ускорился до 2,5% г/г за 7М19; НЕЙТРАЛЬНО

12.09.2019
Согласно результатам исполнения федерального бюджета за 7М19, рост расходов федерального бюджета ускорился с 1,7% за 1П19 до 2,5% г/г за 7М19. Это хороший знак, указывающий на то, что динамика расходов, наконец, приближается к годовому плану, который изначально предусматривал рост расходов федерального бюджета на 9% г/г. Тем не менее, два момента вызывают опасения. Во-первых, расхождение между запланированным и фактическим ростом расходов все еще очень велико, указывая на то, что к концу года Россия столкнется с сильным риском быстрого ускорения роста расходов, который в итоге будет стимулировать возникновение инфляционного риска; во-вторых, вполне возможно, что ускорение роста расходов никак не связано с расходами по национальным проектам, но вызвано индексацией зарплат госслужащих – правительство обещало провести индексацию зарплат служащим оборонного сектора. Самая последняя информация о ходе реализации национальных проектов весьма неутешительна – за 5М19 из плана по расходам в размере 1,7 трлн руб. правительство израсходовало всего 400 млрд руб., или примерно 24% ориентира по расходам. В результате в основе российской модели роста в 2019 г. по-прежнему может лежать потребление, а не инвестиции.