НЛМК: финансовые результаты за 3К19 по МСФО: EBITDA оказалась немного ниже консенсус-прогноза рынка; рекомендованные дивиденды – 120% СДП; НЕЙТРАЛЬНО

28.10.2019
НЛМК (NLMK: LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $27,6/ГДР) вчера представила финансовые результаты за 3К19 по МСФО, которые оказались немного ниже ожиданий рынка, но выше нашего прогноза. EBITDA снизилась на 11% к/к до $654 млн на фоне снижения объемов подаж, цен и спредов между ценой на сталь и сырьем. СДП снизился на 3% к/к и составил $249 млн, отражая рост капиталовложений в соответствии со Стратегии 2022. Чистый долг сильно вырос (+34% к/к) на фоне выплаты дивидендов и роста капиталовложений. Отношение чистого долга к EBITDA составило 0,5x на конец 3К19. Совет директоров рекомендовал направить 120% СДП ($300 млн) на дивиденды, что предполагает 3,22 руб. на акцию (при дивидендной доходности 2,5%). Рекомендация дивидендов выше СДП подкрепляет ожидания будущих денежных потоков и поддерживает инвестиционную привлекательность компании. Мы считаем отчетность НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций НЛМК, так как цифры отражают снижение производства на фоне проведения плановых ремонтных-профилактических работ на основных производственных площадках и снижение мировых цен на сталь на экспортных рынках.
Ключевые показатели мы приводим ниже:
Выручка снизилась до $2 576 млн, что на 8% ниже к/к, отражая снижение объемов продаж на 6% к/к на фоне продолжающихся ремонтных работ на доменной печи на НЛМК Липецк и основных кислородных конвертерах.
EBITDA за 3К19 снизилась на 11% к/к до $654 млн. Рост EBITDA на активах по производству сортового проката (28% к/к) и горнодобывающего подразделения (+35% к/к) отчасти нейтрализовал динамику этого показателя на НЛМК США и активе по производству плоского проката.
Чистая прибыль снизилась на 17% к/к до $343, отражая, главным образом, снижение операционной прибыли.
Капиталовложения за 3К19 выросли до $316 млн. НЛМК подтвердил свой ориентир по капиталовложениям на 2019 г. в размере $1 млрд.
СДП снизился на 3% к/к до $249 млн.
Чистый долг вырос на 34% к/к до $1 736 млн (+101% г/г) на фоне оттока денежных средств на дивиденды и более высоких капиталовложений в связи с реализацией Стратегии 2022. Чистый долг/EBITDA вырос до 0,59х (0,39х на конец 2К19). НЛМК ранее объявляла о том, что компания готова увеличить свой чистый долг в пользу дивидендных выплат.
В ходе телефонной конференции компания охарактеризовала рыночную конъюнктуру в 4К19; по мнению менеджмента, ситуация на рынке по-прежнему непростая. Премия внутренних цен должна снизиться на фоне сезонного фактора. НЛМК сможет выполнить свой прогноз по производству стали в размере 12,1 млн т и по итогам этого года, 12,4 млн т – в 2020 г. и 14,2 млн т в 2021 г. Дальнейшее высвобождение оборотного капитала компания ожидает в 4К19.