Понижение ставки ЦБ до 6,5% разошлось с консенсус-прогнозом и противоречит предыдущим осторожным заявлениям ЦБ; НЕОДНОЗНАЧНО

28.10.2019
ЦБ в минувшую пятницу понизил ставку на 50 б. п. до 6,5%. После предыдущего, сентябрьского заседания консенсус рынка ожидал понижение ключевой ставки до 6,75% на сегодняшнем заседании, однако прогноз консенсуса в последние несколько недель начал смещаться в пользу более сильного понижения на фоне обещаний главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной действовать более агрессивно в решении по ставке в связи с ослаблением инфляционных рисков. Тем не менее, мы не считаем, что сегодняшнее решение полностью совпадает с ожиданиями рынка; кроме того, оно сильно противоречит весьма консервативной тональности регулятора в пресс-релизе по итогам сентябрьского заседания по ставке. Нас также разочаровал аргумент, который ЦБ использовал для обоснования своего решения о сильном понижении ставки – складывается впечатление, что за ним стоит текущая низкая инфляция, которая оказалась ниже прогноза ЦБ. К примеру, тот факт, что рост ВВП сильно ускорился до 1,9% г/г в 3К19 и реальные располагаемые доходы населения выросли на 3% г/г в 3К19, не нашел должного объяснения в пресс-релизе ЦБ. В то же время инфляционные ожидания, которые составили 8,9% (что очень близко к 9,1-9,4% в августе-июле) были упомянуты как аргумент в пользу резкого понижения ставки. Регулятор не обратил должного внимания и на бюджетные риски, в том числе на намерение правительства провести индексацию зарплат бюджетников на 5,4% г/г в 2020 г. Главная неопределенность связана с тем, что ЦБ не представил внятный прогноз в отношении своих действий на следующем заседании по ставке 13 декабря – текст релиза задает весьма широкий спектр возможных действий регулятора – от паузы до сильного понижения ставки.