Банк “Санкт-Петербург”: финансовые результаты за 3К19 по МСФО: сильный тренд основного дохода был нейтрализован торговым убытком; УМЕРЕННО НЕГАТИВНО

28.11.2019
Банк “Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 3К19 оп МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль составила 2 млрд руб. при ROAE 10,4%, что на 1% выше консенсус-прогноза. Банк начал использовать накопленную ликвидность в 3К19, что привело к сильной динамике чистого процентного дохода. В то же время торговый убыток негативно повлиял на рентабельность, нейтрализуя позитивные тренды основного бизнеса. Менеджмент обновил прогноз на 2019 г. Согласно новому прогнозу, ROE по итогам этого года составит 10-11%, что указывает на риск понижения нашего прогноза чистой прибыли и дивиденда на акцию примерно на 10%. Что касается 2020 г., похоже, что приоритетным для менеджмента является рост, а не дивидендные выплаты, что может разочаровать многих инвесторов. При 0,28x P/BV и 2,4x P/E 2020П (дисконт 15-17% к средним мультипликаторам за последние два года) мы считаем, что рынок уже отразил в котировках наиболее негативный сценарий. В то же время, учитывая что дивидендная доходность по итогам 2019 г. составляет примерно 6,5% (против 8-9% у Сбербанка и ВТБ соответственно), мы не видим веских причин для масштабной переоценки бумаги с текущих уровней в краткосрочной перспективе.
Финансовые показатели за 3К19: торговый убыток нейтрализовал сильные тренды основного дохода. Чистый процентный доход в 3К19 вырос на 6% г/г и на 10% к/к до 5,9 млрд руб. при ЧПМ на уровне 3,9% (+0,1 п. п. г/г и +0,4 п. п. к/к). Это, в основном, было вызвано возобновлением роста корпоративного кредитного портфеля (+8% к/к), а также доходом по ценным бумагам. Банк, вероятно, начал использовать свою подушку ликвидности, накопленную на протяжении 2018 г. – отношение кредитов к депозитам выросло до 85% с 82% в начале этого года. Рост комиссионного дохода продолжился – он вырос на 28% г/г в 3К19 после + 40% г/г кварталом ранее на фоне роста дохода от операций с пластиковыми картами и продаж страховых продуктов. Трейдинговый бизнес продемонстрировали убыток в размере 0,5 млрд руб., вероятно, на фоне хеджирования процентного риска. Отчисления в резервы в 3К19 составили 1,7 млрд руб. при стоимости риска 1,8% (в середине прогнозного диапазона менеджмента 1,7-1,9% на 2019 г.), тем не менее, кредиты 3 стадии выросли на 0,4 п. п., главным образом, на фоне их роста в корпоративном сегменте. Операционные расходы составили 3,3 млрд руб., показав рост на 6% г/г (что немного выше прогноза). В итоге чистая прибыль составила 2 млрд руб. при ROAE 10,4%, что на 1% выше консенсус-прогноза и на 7% выше нашей более консервативной оценки.
Итоги телефонной конференции:
Рост кредитов, маржа и качество кредитов. По прогнозу банка, рост кредитов по итогам 2019 г. составит более 5% (с начала года кредитный портфель уже вырос на 4%). В 2020 г. банк прогнозирует ускорение роста кредитов до 12-15% на фоне, главным образом, ускорения роста кредитов в корпоративном сегменте. По мнению менеджмента, отношение кредитов к депозитам в 93-95% вполне комфортно для банка (против 85% на 3К19). Чистая процентная маржа основного бизнеса, вероятно, будет близка к верхней границе прогнозного диапазона менеджмента (5,5-5,8%) и не изменится в годовом сопоставлении в 2020 г. Стоимость риска, как ожидается, составит 1,8-1,9% в 2019 г. и будет улучшаться и далее до 1,6-1,8% в 2020 г.
Торговые операции. По ожиданиям банка, вклад торговых операций в показатель выручки в дальнейшим будет составлять примерно 5% (против 10-20% в предыдущие 3-4 года)
Операционные расходы. Прогноз по росту операционных расходов на 5% по итогам 2019 г. не изменился. В 2020 г. их рост, вероятно, ускорится до 6-7% г/г на фоне расширения штата сотрудников (с целью укрепления транзакционного бизнеса) и инвестиций в ИТ.
ROE и дивиденды. Банк понизил свой прогноз ROE на 2019 г. до 10-11% (с 12-14%), отражая, главным образом, слабую динамику торгового дохода в этом году. В 2020 г. менеджмент ожидает ROE на уровне 12-14%. Банк планирует придерживаться действующей дивидендной политики (направлять на дивиденды 20% чистой прибыли по МСФО), несмотря на то, что чистая прибыль, вероятно, снизится в годовом сопоставлении по итогам 2019 г., так как для выполнения планов по росту в 2020 г. банку требуется капитал.