НЛМК: финансовые результаты за 4К19 по МСФО: сильный коэффициент дивидендных выплат, превышающий консенсус-прогноз EBITDA; ПОЗИТИВНО

13.02.2020
Компания НЛМК (NLMK: LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $27,6/ГДР) вчера представила сильные финансовые результаты за 4К19 по МСФО. EBITDA превзошла консенсус-прогноз примерно на 4%, тогда как дивидендные выплаты в размере $500 млн за 4К19 стали большим позитивным сюрпризом. Совет директоров НЛМК рекомендовал дивидендные выплаты за 4К19 на уровне, превышающем СДП на 48%, что предполагает дивидендную доходность примерно 4% (и 14% по итогам 2019). Дата закрытия реестра назначена на 6 мая 2020 г. НЛМК сообщил о значительном высвобождении оборотного капитала в размере $334 млн, что в сочетании с улучшением операционной эффективности оказало поддержку СДП. Себестоимость слябов снизилась примерно на 4% к/к до $243/т. НЛМК ожидает, что производство стали вырастет в 1К20. Учитывая недавнее восстановления цен на сталь (цены на горячекатаный прокат, FOB, восстановились до $500/т) и сильные цены на железную руду, мы ожидаем, что финансовые результаты за 1К20 заметно улучшатся. Отметим, что НЛМК на 120% интегрирован в железорудную базу. 24 марта 2020 г. НЛМК проведет День инвестора в Лондоне. Компания остается нашим фаворитом в сталелитейном секторе, демонстрируя лидерство в части затрат, сильный баланс, внятную стратегию и устойчивый рост совокупных доходов акционеров.
Основные показатели мы приводим ниже:
Выручка за 4К19 снизилась на 10% к/к до $2,3 млрд на фоне снижения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продукции.
EBITDA снизилась до $480 млн (-27% к/к), главным образом, на фоне снижения цен на сталь относительно цен на сырье. Рентабельность EBITDA снизилась до 21% (-4 п. п. к/к).
СДП вырос до $338 млн (+36% к/к) на фоне снижения цен запасов и высвобождения оборотного капитала.
Чистый долг/EBITDA достиг 0,7х. Его увеличение связано с активной реализацией планов по капиталовложениям в рамках Стратегии 2022 г., и более высокого коэффициента дивидендных выплат в соответствии с новой дивидендной политикой НЛМК, принятой в марте 2019 г.
В ходе телефонной конференции менеджмент НЛМК сообщил, что ожидает раннего начала строительного сезона на фоне теплой погоды и процесса пополнения запасов. По прогнозам менеджмента, капиталовложения на 2020 г. составят $1,1-1,2 млрд, в соответствии с пятилетней стратегией компании. Из-за эпидемии коронавируса весьма непросто предугадать перспективы сталелитейного рынка на 1П20; впрочем, менеджмент довольно оптимистично настроен в отношении результатов за 1К20.