Анализ рынка российских акций

14 апреля стало известно, что Правление "Газпрома" одобрило предложение направить на дивиденды часть нераспределенной прибыли прошлых лет. В результате этого, объем дивидендных выплат составит 297,1 млрд руб., или 12,55 руб. на одну акцию, что существенно превышает ожидания рынка (консенсус – прогноз составлял 9,04 рубля на акцию). Таким образом, возможный выход на обозначенный уровень (12,55 руб./ао или 5,3% дивидендной доходности) означает выход на норму выплат 50% от прибыли с опережением на год. Согласно новой дивидендной политике, "Газпром" собирался прийти к норме выплаты дивидендов в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли только в 2022 году (по итогам 2021 года). Несмотря на то, что рекомендацию Правления ещё предстоит утвердить совету директоров и одобрить собранию акционеров (25 июня 2021 года), вероятность повышенной выплаты достаточно высокая, так как совет директоров учитывает рекомендации членов Правления. Кроме того, повышенная выплата оправдана в условиях позитивной конъюнктуры на газовом рынке в 2021 году. На голландском хабе TTF контракт с поставкой “сегодня” вырос до $254
за тысячу кубометров (это максимум за последние два месяца), а средняя цена контракта "на день вперед" на TTF с начала года составила $222 за тысячу кубометров, что существенно превышает заложенную в бюджет среднюю цену экспорта газа в 2021 году в дальнее зарубежье на уровне $170 за тысячу кубов. Благодаря этому, соотношение “чистый долг/EBITDA” по итогам 2021 года снизится ниже 2,0х, по сравнению с 2,8x на конец 2020 года. Это важно, так как при превышении соотношения "чистый долг/EBITDA" 2,5х дивиденды формально могут быть ниже, однако, менеджмент заявлял, что не планирует пользоваться данным правом. 

9 апреля стало известно о том, что Совет директоров ПАО "ГМК "Норильский никель" рекомендовал выплатить по результатам 2020 года 1021,22 руб. на одну обыкновенную акцию. Итоговая дивидендная доходность составит 6,7% к текущей цене акций. Таким образом, дивидендные выплаты впервые были рассчитаны от free cash flow, а не EBITDA, как предписывает соглашение акционеров. На выплаты будет направлено 50% свободного денежного потока за 2020 год (то есть 50% от около $6,6 млрд) за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 месяцев 2020 года, в размере около $1,2 млрд (623,35 руб. на акцию). Данная сумма оказалась ниже ожиданий инвесторов, которые рассчитывали на прежнюю дивидендную базу (60% EBITDA или 1550 руб. на акцию). Совет директоров предложил установить 1 июня датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Годовое общее собрание акционеров "Норникеля" состоится 19 мая, в нем примут участие акционеры по данным реестра на 26 апреля. Однако, компания предложила “компенсацию” инвесторам - основные акционеры (Интеррос, Русал и Crispian) достигли предварительной договоренности о поддержке проведения обратного выкупа акций Норникеля на сумму до $2 млрд (4% уставного капитала компании, из которых 0,5% планируется направить на программу долгосрочного стимулирования сотрудников компании) до конца 2021 года и вынесении этого вопроса на совет директоров. Согласно заявлению эмитента, цель обратного выкупа заключается в поддержки рыночной капитализации компании в ситуации недооценки фундаментальной стоимости акций. Таким образом, компания по итогам 2020 года направит акционерам примерно 69% EBITDA или $5,3 млрд против $4,7 млрд, если бы компания придерживалась прошлой дивидендной политики (без программы выкупа акций). Интересна дальнейшая судьба казначейского пакета, который будет образован после реализации программы выкупа. В случае, если он будет погашен, доли крупнейших акционеров в лице Интерроса, Русала и Crispian вырастут до 35,2%, 28,8% и 4,4% соответственно. В свою очередь, акции получат поддержку на фоне покупок со стороны компании на открытом рынке с июня по декабрь текущего года. 

8 апреля представители “Норникеля” вновь прокомментировали ситуацию вокруг подтопления на рудниках "Октябрьском" и "Таймырском". Согласно данным компании, рудник "Октябрьский" начнет свою работу в мае, а "Таймырский" - в июне. Данная информация согласуется с ранее представленными заявлениями компании. 29 марта "Норникель" сообщал, что рудник "Октябрьский" (объем добычи - 5 миллионов тонн руды в год) полностью восстановит добычу в первой декаде мая, возобновление добычи на руднике "Таймырский" (4,3 миллиона тонн руды в год) намечено на начало июня. На этом фоне снижение объемов производственной программы в 2021 году в базовом сценарии относительно ранее утвержденных годовых планов составит 35 тыс тонн никеля (-15% г/г), 65 тысяч тонн меди (-16% г/г), 22 тонны металлов платиновой группы (-22% г/г), что эквивалентно потери 19-27% годовой EBITDA. Данная новость является позитивной, так как свидетельствует о том, что компания, вероятно, справилась с водопритоком. Кроме этого, завтра, 9 апреля, Совет директоров “Норникеля” рассмотрит рекомендации по размеру финальных дивидендов за 2020 год. В марте основной акционер "Норникеля" "Интеррос" предложил партнеру по соглашению акционеров "Русалу" минимизировать дивиденды за 2020 г. Согласно дивидендной формуле, "Норникель" должен перечислить акционерам около $3,5 млрд финальных дивидендов за 2020 г (около 1550 руб. в расчёте на акцию), но "Интеррос" считает такой платеж неприемлемым с социальной точки зрения. “Норникель" уже перечислил акционерам 623,35 рубля ($7,74) на одну акцию за 9 месяцев прошлого года, направив на эти выплаты около $1,2 млрд. В пользу сохранения дивидендов в полном объёме выступает акционерное соглашение, которое действует до 1 января 2023 года.

Во вторник, 6 апреля, двусторонняя комиссия Ирана и международных посредников в лице Германии, Франции, Великобритании, Китая и России проведут первое в 2021 году очное заседание в Вене по поводу иранской ядерной программы, принятой в 2015 году. После того, как США в ноябре 2018 года возобновили санкции в отношении Ирана в полном объеме, включая экспортные ограничения, поставки нефти на международный рынок со стороны данной страны были существенно ограничены. Однако, по данным Bloomberg, если в ноябре – декабре 2020 года средний экспорт сырой нефти из Ирана превысил 0,6 млн барр./сутки., то в январе - марте 2021 года экспорт из Ирана достиг 1,2 млн барр./сутки. Данные новости были с тревогой восприняты нефтетрейдерами, так как страны ОПЕК+ ранее решили постепенно наращивать добычу с мая по июль 2021 года в общей сложности на 2,15 миллиона баррелей в сутки: в мае – по 350 тысяч баррелей и дополнительно разрешено увеличить добычу на 250 тысяч баррелей в сутки для Саудовской Аравии, в июне – еще 350 тысяч и дополнительно 350 тысяч баррелей для Саудовской Аравии, а в июле еще 450 тысяч для стран ОПЕК+ и дополнительно 400 тысяч баррелей в сутки для Саудовской Аравии. Известия о том, что предложение нефти на мировом рынке превысит рыночные ожидания привело к давлению на цены. Кроме того, дополнительным негативом послужило обострение числа случаев заболеваний коронавирусом в Индии, которая занимает четвёртое место в мире по импорту нефти.