Анализ рынка российских акций

X5 Retail Group опубликовала операционные результаты за IV кв. 2020 года. Чистая розничная выручка (операционная выручка магазинов, управляемых X5, без учета НДС) в IV кв. выросла на 12,7% г/г и достигла 527,1 млрд руб. По итогам всего года рост чистой выручки составил 14,3% год-к-году (до 1,97 трлн руб.) благодаря расширению торговой площади группы на 8,3% и увеличению сопоставимых продаж LFL на 5,5%. С учётом масштабов бизнеса, сохранение таких темпов роста выручки является показателем эффективности деятельности группы. Кроме того, важным элементов бизнес – модели X5 Group является активная цифровая трансформация. В частности, выручка онлайн супермаркета “Перекрёсток впрок” по итогам 2020 года выросла на 207,9% и достигла 13,3 млрд руб., а продажи всех цифровых бизнесов достигли 20 млрд руб. или 1% совокупной выручки ритейлера. Более того, согласно прогнозам менеджмента, на горизонте 2-3 лет оборот “Перекрёсток впрок” достигнет 100 млрд руб. На этом фоне, данный маркетплейс может стать одним из первых цифровых активов X5 Retail Group для привлечения внешних инвесторов посредством IPO. Можно предположить, что если в качестве сравнения использовать оценку OZON при размещении по мультипликатору EV/GMV на уровне 2,3x, тогда капитализация “Перекрёсток впрок” может составить около 200 млрд руб. или 26% от текущей капитализации всей X5 Retail Group. Безусловно, данный фактор является существенным триггером для роста акций X5 Retail Group. Однако, как правило, инвесторы учитывают оценку подразделения, которое выходит на IPO в составе материнской компании только за 3-4 месяца до даты его размещения. На этом фоне активное развитие цифровых сегментов бизнеса X5 Retail Group окажет влияние на капитализацию всей группы лишь в долгосрочной перспективе. Тем не менее, 19 марта компания представит финансовый отчет за IV кв. 2020 года. С учётом текущих трендов в секторе продуктового ритейла, результаты ожидаются достаточно сильные, что может вернуть котировки на локальные максимумы – около 3000 рублей за локальную бумагу. 

12 января Юнипро сообщило о завершении пароводокислородной очистки на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и начале завершающего этапа тестирования. В конце 2015 г. "Юнипро" ввела в эксплуатацию третий энергоблок Березовской ГРЭС, который строился по договору о предоставлении мощности (ДПМ, гарантирует инвесторам возврат вложенных средств с базовой доходностью 14% за счет платежей энергорынка). Но проработал он недолго - 1 февраля 2016 г. на нем произошел пожар, серьезно повредивший его оборудование.

Если компания завершит тестирование III блока в ближайшее время, тогда она сможет начать получать платежи по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) за работу третьего энергоблока Березовской ГРЭС со II квартала 2021 г. (об этом менеджмент сообщал в ноябре). В марте 2019 г. "Юнипро" приняла новую дивидендную политику, которая предполагает выплату акционерам по 20 млрд руб. в год в 2020-2022 гг. Но весной 2020 г. из-за очередного переноса срока запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС "Юнипро" снизила план по выплатам за девять месяцев 2020 г. с 13 млрд руб. до 7 млрд руб. после выплаты первых 7 млрд руб. летом. Запуск энергоблока означает увеличение финансовых показателей и возможность перейти на ежегодную выплату дивидендов в объеме 20 млрд руб., что эквивалентно дивидендной доходности на уровне 10,7% годовых (текущая цена за акцию составляет 2,884 руб.).

После того, как 28 декабря Федеральная антимонопольная служба (ФАС) предложила в качестве примера установить экспортные пошлины на металлопродукцию (лом, арматуру и стальную конструкцию) для металлургов на полгода на фоне обращения застройщиков из-за роста цен, машиностроители и автопроизводители не растерялись. Ассоциация «Росспецмаш» обратилась к Владимиру Путину с просьбой дать поручение решить проблему роста цен на металлопрокат для внутренних потребителей. Ключевая проблема для металлургов заключается в том, что в новом обращении под риск экспортных пошлин попадает плоский прокат, который является одним из ключевых и маржинальных товаров в линейке металлургов. В том случае, если озвученная ранее пошлина на стальную заготовку (13%, но не менее $73 за тонну) и арматуру (12%, но не менее $78 за тонну) будет одобрена и для других видов металлопродукции, это окажет гораздо более значимое негативное влияние на финансовые показатели Evraz, Северсталь, ММК и НЛМК в 2021 году. Потери показателя EBITDA могут составить в среднем от 10 до 24%. В этом случае компаниям будет сложнее придерживаться щедрой дивидендной политики. Для инвесторов это достаточно весомый фактор, чтобы продать бумаги вблизи локальных максимумов.   

Сегодня стало известно о том, что правительство обсуждает ввод системы экспортных пошлин на металлопродукцию (арматура, стальная заготовка, лом). Вопрос возник в связи с тем, что застройщики обеспокоены ростом цен на металлопродукции и обратились за разъяснением к вице-премьеру Марату Хуснуллину. Согласно их подсчётам, только за один месяц стоимость арматуры на российском рынке взлетела на 40%. В ответ на поручение вице-премьера, ФАС предложила в качестве примера установить пошлины на 6 месяцев на лом в размере 15%, но не менее $49 за тонну, установить пошлину на стальную заготовку в размере 13%, но не менее $73 за тонну, и пошлину на арматуру в размере 12%, но не менее $78 за тонну. Ранее аналогичные инициативы по экспортным пошлинам уже рассматривались в 2010 и 2015 годах. Однако ввиду того, что пиковые цены на металлопродукцию держались недолго, пошлины так и не были приняты. 

Если экспортные пошлины на арматуру, стальную заготовку и лом (дополнение к уже существующим пошлинам) будут введены, это окажет негативное влияние в 2021 году на EBITDA таких компаний, как ММК, НЛМК и Северсталь на 1-3%.