Анализ рынка российских акций

Вчера Алроса опубликовала результаты продаж алмазно-бриллиантовой продукции за 5 месяцев 2021 года. Согласно данным, компания за отчётный период реализовала продукции на $1,9 млрд., что превышает аналогичный показатель 2019 года на 20% (сравнение с 2020 годом не является релевантным в виду пандемии коронавируса). По словам менеджмента, продажи в мае свидетельствуют о высоком спросе на алмазное сырье со стороны гранильного сектора в Индии. Со стороны конечного потребления на всех ключевых рынках сохраняется высокий спрос на ювелирную продукцию. В США он за первые четыре месяца текущего года превысил допандемийные уровни 2019 года на 30%, в Китае – на 10%. Рост цен на алмазы с начала текущего года составил около 15% и в настоящее время Алроса почти не имеет товарных запасов. На этом фоне продажи в июне и июле могут также сохраниться на высоком уровне. Еще одним положительным фактором для отражения ситуации на алмазном рынке стало недавнее повышение цен на свою продукцию у ближайшего конкурента Алроса – компании De Beers, что не только сократило ценовое отставание De Beers от Алросы с начала года, но и подтвердило наличие высокого спроса в условиях ограниченного предложения.

На этом фоне размер дивидендов Алроса по итогам I полугодия 2021 года с выплатой в октябре может достигнуть 7-8 рублей на акцию, что, с учётом рекомендованных дивидендов за 2020 год в размере 9,54 руб. (выплата в июле), предполагает дивидендную доходность для инвесторов до конца текущего года в размере 12,2-13% к цене закрытия 10 июня.

Согласно информации, опубликованной агентством Интерфакс от 10 июня, стало известно о том, что “Русал" может продать около 0,73% акций "Норникеля" в ходе buyback, общий объем которого ограничен 5 млн 382 тыс. 865 акций (3,4% капитала) и $2 млрд. Таким образом, на "Русал" может прийтись более 21% объема программы buyback. В этом случае "Русал" выручит от сделки около 31,9 млрд рублей ($440 млн). Напомним, Норникель" в ходе buyback выкупит 3,4% капитала по цене 27 тыс. 780 рублей за акцию. Заявки от акционеров принимаются до 18 июня.

При данном сценарии “Русал” получает ряд преимуществ. В частности, такое возможно, если предположить, что на оферту подадут все миноритарные акционеры (34% free-float) и “Русал” в размере 30% от своего пакета в Норильском Никеле. В этом случае коэффициент выкупа составит 7,7% и “Русал” сможет реализовать пакет, стоимостью $440 млн., что эквивалентно 8% чистого долга алюминиевого гиганта. Кроме того, так как “Норникель” планирует погасить образовавшийся после программы выкупа казначейский пакет, доля “Русала” в уставном капитале “Норникеля” останется практически без изменений – на уровне 27,9% против текущих 27,8%. При данном сценарии “Русал” окажется среди главных бенефициаров программы выкупа “Норильского Никеля”.

Компания “Beluga group” установила цену размещения на уровне 2 800 рублей за акцию в ходе SPO, что соответствует нижней границе изначального диапазона. Таким образом, дисконт к закрытию торгов 3 июня (до объявления SPO) составил 24%. Всего в рамках сделки было реализовано 12,7% акций компании. Исходя из цены размещения и количества продаваемых акций, без учета комиссионных “Beluga group” получит 5,6 млрд рублей (35,8% совокупного долга компании). Согласно заявлениям менеджмента, средства, привлечённые в рамках вторичного размещения, компания планирует направить на ускорение роста бизнеса.

Размер квазиказначейского пакета группы после SPO составляет 1,2 млн акций или около 9%, а размер акций, находящихся в свободном обращении, увеличился до 28%. Благодаря этому, стоит ожидать увеличения ликвидности акций компании на вторичном рынке и, как следствие, роста интереса к ним со стороны инвестиционного сообщества.

В результате снижения стоимости акций на фоне SPO на 24% до 2 800 рублей за акцию., форвардные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA 21’ “Beluga group” составляют 10,8х и 6,0х, что существенно привлекательнее оценок их ближайшего конкурента - Stock Spirits. Stock Spirits, ведущий продажи преимущественно в Польше и Чехии, в настоящее время торгуется по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на уровне 32,6х и 8,7х соответственно.

4 июня стало известно о том, что крупнейшая алкогольная компания в России Beluga Group продаст до 2 млн квазиказначейских акций (около 12,7% уставного капитала) в рамках SPO. Ориентир цены размещения составляет 2800-3200 рублей за акцию, что соответствует дисконту в размере 13-24% от цены закрытия предыдущего дня и соответствует стоимости продаваемого пакета на уровне 5,6-6,2 млрд руб. Согласно заявлениям менеджмента, средства, привлечённые в рамках вторичного размещения, компания планирует направить на ускорение роста бизнеса.

Впервые о планах реализации квазиказначейского пакета стало известно в декабре прошлого года, когда об этом заявил основной владелец группы – Александр Мечетин (ему принадлежит 58% акций). Согласно его заявлениям, реализация пакета планировалась в течении двух лет, но конкретных сроков названо не было.

В настоящее время размер квазиказначейского пакета группы составляет 3,2 млн акций или 22%. В результате SPO его доля снизится до 9,3%, а размер акций, находящихся в свободном обращении, вырастет до 28-29%, благодаря чему произойдёт увеличение торговой ликвидности. Что касается текущих мультипликаторов стоимости, коэффициенты P/E и EV/EBITDA для “Beluga group” составляют 16,3 и 8,1 – существенно ниже международных аналогов. Ближайший публично торгуемый конкурент “Beluga group” - Stock Spirits, ведущий продажи преимущественно в Польше и Чехии торгуется по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на уровне 32,6 и 8,7 соответственно.

Данная компания сопоставима по рыночной капитализации, но имеет гораздо более высокий показатель free-float – около 80%, что, во многом, с учётом страновой премии и является причиной более высоких рыночных мультипликаторов.