1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Сбербанк: финансовые результаты за 2020 по РСБУ за сентябрь; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
08.10.2020

Сбербанк: финансовые результаты за 2020 по РСБУ за сентябрь; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 280 руб. / 261 руб.) вчера представил финансовые результаты за 2020 по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 11% г/г в сентябре, подтвердив процесс возобновления роста, начавшийся в августе, тогда как ROAE на уровне 19,7% соответствует уровням, ожидаемым при нормальных экономических условиях. Большинство факторов оказалось позитивными для Сбербанка в сентябре – это и нормализация стоимости риска, и рост клиентской активности, и все еще сильная чистая процентная маржа, и жесткий контроль над расходами. В то же время, хотя ЧПМ за 2020 может чуть превысить прогноз, у нее все еще есть потенциал для снижения в будущем (мы ожидаем, что она снизится до 4,5% на горизонте двух-трех лет). Это, в свою очередь, ограничивает потенциал восстановления ROE (мы не ожидаем, что ROE будет выше 15-16% в ближайшие 2-3 года) и сдерживает масштабную переоценку акций. После наступления экс-дивидендной даты по дивидендам за 2019 акции торгуются по коэффициентам 0,95x P/BV и 3,5x P/PPOP 2020П (соответственно с дисконтами 17% и 10% к средним мультипликаторам за последние два года) при дивидендной доходности за 2020П на уровне 6,2% / 6,5% по обыкновенным и привилегированным бумагам соответственно. Геополитическая обстановка и пандемия, вероятно, будут определять их динамику в краткосрочной перспективе, в отсутствии фундаментальных катализаторов роста.

  • Корпоративный кредитный портфель вырос на 3,2% м/м (+1,1% м/м в реальном выражении). Выдача новых кредитов выросла на 22% г/г, вероятно, отражая спрос со стороны крупных корпоративных клиентов по более низким ставкам и рефинансирование, а также программы господдержки.
  • Розничный кредитный портфель вырос на 2,5% м/м, продолжив восстановление, начавшееся в июне, вероятно, на фоне, главным образом, ипотечного сегмента – россияне могли торопиться, так как программа субсидирования ипотеки на данный момент действует до 1 ноября.
  • Чистый процентный доход вырос на 15% г/г в сентябре на фоне роста кредитного портфеля, снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в агентство по страхованию вкладов. Трехмесячная скользящая ЧПМ выросла на 28 б. п. г/г, однако снизилась всего на 1 б. п. м/м – снижение стоимости фондирования могло все еще компенсировать сокращение доходности активов.
  • Чистый комиссионный доход вырос на 9% г/г в сентябре на фоне восстановления транзакционной активности как в розничном, так и в корпоративном сегментах.
  • Операционные расходы не изменились г/г в сентябре и выросли на 4% г/г за 9М20, благодаря запущенной в начале этого года программе оптимизации затрат (среди прочих факторов, нулевая индексация зарплат в этом году).
  • Отчисления в резервы сохранились около нормализованного уровня второй месяц подряд – стоимость риска, скорректированная на курсовые разницы, в сентябре 2020 г. сохранялась на уровне августа (1,2%) против 2,3-2,2% в июне-июле и 4,3% в мае. Это может отражать снятие карантинных мер и перезапуск экономической активности. Просроченная задолженность не изменилась в месячном сопоставлении и составила 3,3%, однако оказалась выше 2,2-2,5%, которые наблюдались в 2018-2019, вероятно, на фоне ухудшения качества некоторых крупных кредитов.
  • В результате чистая прибыль за сентябрь составила 80 млрд руб. (+11% г/г) при ROAE на уровне 19,7%, что привело к снижению прибыли за 9М20 на 16% г/г до 559 млрд руб. при ROAE 15,9%.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.