1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Детский мир: операционные результаты за 3К20; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
15.10.2020

Детский мир: операционные результаты за 3К20; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Детский мир (ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 143 руб./акцию) вчера представил операционные результаты за 3К20

Выручка за 3К20 выросла на 13,5% г/г, ожидаемо ускорившись в сравнении с 2К20. Снятие карантинных мер поддержало улучшение трафика в 3К20, вызвав ускорение роста LfL-продаж. Высокомаржинальные категории товаров (товары для школы, игрушки и одежда) были основным драйвером роста выручки в 3К20. Это и оптимизация расходов оказали вклад в сильную динамику EBITDA в 3К20, которая показала рост на 20% г/г, по данным компании (при рентабельности 13%, что на 0,7 п. п. выше г/г).

Мы считаем, что компания представила сильные результаты, которые указывают на риск повышения консенсус-прогноза и нашей оценки выручки в 2020 г. (рост на 8,6-9,1% г/г, соответственно) при условии отсутствия повторного карантина в 4К20. Отметим, что большинство открытий новых магазинов Детский мир традиционно происходит в 4К20; на 4К20 приходится примерно 30% совокупных годовых продаж и 35% EBITDA. Акции выросли в цене на 6% при дивидендной доходности на уровне 2% в сравнении с уровнями недавнего SPO (тогда как индекс Московской биржи снизился на 4%).

Сейчас акции торгуются по коэффициенту 5,9x EV/EBITDA 2021П (в соответствии с историческим средним мультипликатором) при дивидендной доходности на уровне примерно 9% 2020П, половина этой суммы может быть объявлена и выплачена до конца 2020 г (в качестве промежуточных дивидендов по итогам 9М20). Комфортный уровень долговой нагрузки (1,1-1,2x чистый долг / EBITDA) и ограниченная необходимость по капиталовложениям (4-5 млрд руб. в год в 2021-23П) гарантируют устойчивость сильных дивидендных выплат в ближайшие годы.

  • Выручка за 2К20 составила 38,5 млрд руб., что на 13,5% выше г/г, ускорившись с роста на 2,9% г/г в 2К20 и восстановившись после периода пандемии, который, главным образом, повлиял на результаты 2К20.
  • Категория товаров для школы, а также отложенный спрос на игрушки и одежду были основными драйверами роста выручки в 3К20. Серьезный вклад в динамику продаж, вероятно, оказала господдержка семей.
  • В то же время цифра роста продаж в 3К20 предполагает небольшое замедление роста в сентябре в сравнении с июлем-августом, когда продажи выросли на 14-15% г/г. Это, вероятно, вызвано эффектом высокой базы сентября 2019 (когда продажи выросли более чем на 20%) и аномально теплой погодой в сентябре-октябре 2020, что привело к тому, что население откладывало покупки товаров зимней коллекции. Мы также хотим обратить внимание на завершение сезона подготовки в школу – продажи этой категории товаров выросли на 16% г/г за 3К20, тогда как в августе их рост составил 24% г/г, по данным компании.
  • Рост LfL-продаж в России ускорился до 4,4% г/г против 1,1% г/г в 2К20 на фоне улучшения траффика до -1,5% г/г (против -11% г/г в 2К20) и продолжающегося роста LfL-чека (+5,9% г/г против +13,5% г/г в 2К20).
  • Торговые площади увеличились на 8% г/г в 3К20. Компания открыла 10 новых магазинов Детский мир и два новых Зоозавра в 3К20. На сегодняшний день магазины компании работают в обычном режиме.
  • Онлайн-выручка выросла в 2,4 раза г/г до 8,0 млрд руб.; на ее долю пришлось 20,7% совокупной выручки компании (против 30,2% в 2К20).
  • Компания прогнозирует рост скорректированной EBITDA на 20% г/г в 3К20, что соответствует 5 млрд руб. при рентабельности EBITDA на уровне 13% (+0,7 п. п. г/г) на фоне оптимизации расходов и продажи товаров высокомаржинальных категорий.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.