1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Сбербанк: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; прогнозы на 2020-2021 могут быть повышены; ПОЗИТИВНО
30.10.2020

Сбербанк: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; прогнозы на 2020-2021 могут быть повышены; ПОЗИТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 280 руб. / 261 руб.) вчера представил финансовые результаты за 3К20 по МСФО.

Чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла на 15% г/г, опередив наши ожидания и консенсус-прогноз соответственно на 15%-17% при ROE на уровне примерно 22%, что соответствует уровням до начала пандемии. Тогда как большинство показателей отчета о прибылях и убытках опередило прогнозы, отчисления в резервы преподнесли самый большой сюрприз, оказавшись на 21% ниже нашего прогноза и ожиданий рынка.

Менеджмент повысил прогноз ROE с 12-13% до 13-15% на ожиданиях более агрессивного роста кредитов и сохранения сильной чистой процентной маржи (хотя и постепенно снижающейся), но в то же время сохранил свой консервативный подход к отчислениям в резервы.

Хотя неопределенность в связи с геополитикой и пандемией остается, мы считаем, что большинство рисков рынок уже отразил в котировках при коэффициентах 0,92x P/TBV и 3,4x P/PPOP 2020П (что предусматривает дисконты 20-13% к средним показателям за последние два года). Наш консервативный прогноз предполагает дивидендную доходность по обыкновенным и привилегированным акциям банка на уровне как минимум 6,4% / 6,8% по итогам 2020 г.

  • Чистый процентный доход вырос на 16% г/г и на 3% к/к (что на 1-2% выше ожиданий рынка и наших ожиданий) на фоне роста кредитного портфеля (+13% с начала года), снижения стоимости фондирования (-130-150 б. п. г/г и 10 б.п. к/к снижения розничных и корпоративных депозитов), а также временного снижения отчислений в АСВ. Это предполагает рост чистой процентной маржи на 17 б. п. г/г. В то же время поквартальное снижение ЧПМ на 7 б. п. отражает более быстрые темпы снижения доходности корпоративного кредитного портфеля (-30 б. п. к/к).
  • Чистый комиссионный доход вырос на 14% г/г и на 23% к/к на фоне восстановления транзакционной активности розничных и корпоративных клиентов.
  • Программа оптимизации затрат и сглаживание эффекта базы от индексации зарплат в июле 2019 сохранило рост операционных расходов в пределах 5% г/г, что предполагает снижение коэффициента расходы/доходы на 3,8 п. п. г/г и на 0,8 п. п. к/к.
  • Отчисления в резервы снизились на 36% к/к и оказались на 21% ниже ожиданий, что предусматривает стоимость риска на уровне 1,4% (что на 82 б. п. ниже к/к). Стоимость риска за 9М20 составила 2,2%, что ниже прогноза на 2020 г. на уровне 2,3-2,5%. Это отражает более сильные в сравнении с ожиданиями темпы восстановления экономики. Доля обесцененных кредитов (кредитов 3 стадии) снизилась на 60 б. п. к/к до 6,9% (хотя это отражает конвертацию долга в долю в капитале одного корпоративного заемщика), и их покрытие снизилось на 3,6 п. п. к/к до 98,4%.
  • В итоге, чистая прибыль от продолжающейся деятельности за 3К20 выросла на 15%, опередив наш прогноз и консенсус-прогноз рынка соответственно на 15%/17%. ROE на уровне 22,3% соответствует уровням, предшествующим пандемии, тогда как ROE за 9М20 на уровне примерно 16%.

Итоги телефонной конференции:

  • Чистый процентный доход вырос на 16% г/г и на 3% к/к (что на 1-2% выше ожиданий рынка и наших ожиданий) на фоне роста кредитного портфеля (+13% с начала года), снижения стоимости фондирования (-130-150 б. п. г/г и 10 б.п. к/к снижения розничных и корпоративных депозитов), а также временного снижения отчислений в АСВ. Это предполагает рост чистой процентной маржи на 17 б. п. г/г. В то же время поквартальное снижение ЧПМ на 7 б. п. отражает более быстрые темпы снижения доходности корпоративного кредитного портфеля (-30 б. п. к/к).
  • Чистый комиссионный доход вырос на 14% г/г и на 23% к/к на фоне восстановления транзакционной активности розничных и корпоративных клиентов.
  • Программа оптимизации затрат и сглаживание эффекта базы от индексации зарплат в июле 2019 сохранило рост операционных расходов в пределах 5% г/г, что предполагает снижение коэффициента расходы/доходы на 3,8 п. п. г/г и на 0,8 п. п. к/к.
  • Отчисления в резервы снизились на 36% к/к и оказались на 21% ниже ожиданий, что предусматривает стоимость риска на уровне 1,4% (что на 82 б. п. ниже к/к). Стоимость риска за 9М20 составила 2,2%, что ниже прогноза на 2020 г. на уровне 2,3-2,5%. Это отражает более сильные в сравнении с ожиданиями темпы восстановления экономики. Доля обесцененных кредитов (кредитов 3 стадии) снизилась на 60 б. п. к/к до 6,9% (хотя это отражает конвертацию долга в долю в капитале одного корпоративного заемщика), и их покрытие снизилось на 3,6 п. п. к/к до 98,4%.
  • В итоге, чистая прибыль от продолжающейся деятельности за 3К20 выросла на 15%, опередив наш прогноз и консенсус-прогноз рынка соответственно на 15%/17%. ROE на уровне 22,3% соответствует уровням, предшествующим пандемии, тогда как ROE за 9М20 на уровне примерно 16%.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.