1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Магнит: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; ПОЗИТИВНО
30.10.2020

Магнит: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; ПОЗИТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Магнит (MGNT LI: ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $17,8/ГДР; MGNT RX: ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 5 667 руб./обыкновенную акцию) вчера представил неаудированные финансовые результаты за 3К20 по МСФО, которые совпали с нашими ожиданиями, однако оказались на 2% выше ожиданий рынка в части выручки и EBITDA

Улучшение рентабельности (7,2% рентабельность EBITDA по стандартам IAS17, что на 1,3 п. п. выше г/г) было вызвано снижением промо и порчи, а также жестким контролем над расходами. Указания на ускорение роста LfL-продаж в октябре указывают на потенциал роста текущего консенсус-прогноза, который сейчас предусматривает замедление роста продаж до 5% г/г в 4К20.

В то же время снижение запасов в сравнении с 2019 и 1П20, а также сокращение прогноза капиталовложений примерно на 20% поддержат наши ожидания увеличения дивидендов (мы видим возможности для дивидендной доходности на уровне более 8% на 2020П). Сохранение рентабельности EBITDA на уровне 7%+, на наш взгляд, еще не отражено в цене, и является серьезным драйвером в среднесрочной перспективе.

Таким образом, мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ и поддерживающими наш оптимистичный взгляд на акции компании. Акции торгуются по коэффициенту 5,4x EV/EBITDA 2021П, что предусматривает дисконт 8% к бумагам X5. Мы рекомендуем использовать текущие распродажи на рынке как возможность для покупки этих бумаг.

  • Выручка за 3К20 составила 383,2 млрд руб., что на 12% выше г/г (против 14% г/г в 2К20) и соответствует нашему прогнозу и немного выше консенсус-ожиданий рынка. Рост выручки был вызван увеличением торговых площадей на 3,2% г/г и ростом LfL-продаж на 6,9% г/г, которые немного замедлились с роста на 7,2% г/г в 2К20. LfL-трафик, как и ожидалось, сохранялся в зоне негативных значений и находился на уровне -4,9% г/г, однако восстановился в сравнении со снижением на 14% г/г в 2К20 на фоне стабилизации поведения покупателей. Снижение трафика было более чем нейтрализовано ростом среднего чека на 12,4% г/г – продолжающийся тренд менее частых посещений магазинов и больших покупок за одно посещение с продолжающейся покупкой более дорогих товаров по всей отрасли.
  • Валовая маржа выросла на 1,3 г/г to 23.8% (соответствуя нашему прогнозу и консенсус-прогнозу рынка) на фоне снижения промо, доли порчи и логистических расходов, что нейтрализовало продолжающиеся расходы на программу лояльности
  • Общие, коммерческие и административные расходы в процентном отношении к выручке снизились на 0,1 п. п. г/г в 3К20 на фоне снижения маркетинговых и арендных расходов. Эти факторы в сочетании с улучшением выручки на единицу площади магазина нейтрализовали расходы в размере 0,5 млрд руб., понесенные в связи с пандемией Covid-19 (санитарные расходы и дополнительные расходы на персонал внутри магазинов), что соответствует негативному эффекту на рентабельность EBITDA на уровне примерно 0,1 п. п.
  • EBITDA (по стандартам IAS17) выросла на 37% г/г до 27,6 млрд руб. (при рентабельности EBITDA 7,2% что на 1,3 п. п. выше г/г), что соответствует нашему прогнозу и на 2% опережает ожидания рынка.
  • Чистая прибыль составила 9,7 млрд руб. (по стандартам IAS17), что на 176% выше г/г на фоне в целом тех же факторов, что и EBITDA, а также снижение стоимости долга.
  • В октябре благоприятный момент для компании продолжился на фоне ускорения роста LfL-продаж.
  • Компания смогла сократить коэффициент “чистый долг / EBITDA” до 1,8x в 3К20 в сравнении с 2,1-2,0x в 2019 и 1П20 благодаря поддержке сильной рентабельности, снижения уровня запасов до 210 млрд руб. в сравнении с 219 млрд руб. в 1П20 и 2019, а также снижению капиталовложений (19 млрд руб. за 9М20, что на 50% ниже г/г).
  • Подтвержден прогноз по открытию новых магазинов на 2020, прогноз капиталовложений понижен. Компания подтвердила свой прогноз по открытию новых магазинов от июля (625 магазинов на чистой основе в 2020, в том числе более 150 магазинов у дома, 480 магазинов формата дрогерис и закрытие 5 супермаркетов). В то же время компания понизила прогноз по капиталовложениям до 35-40 млрд руб. (с 45-50 млрд руб., которые ожидались ранее) на фоне снижения инвестиций в расширение и редизайн магазинов и экономических выгод от более эффективной реализации проектов и переноса их сроков на 2021 г.

Итоги телефонной конференции:

  • В октябре благоприятный момент для компании продолжился: продажи росли в двузначном выражении, рост торговых площадей опережал прогноз; LfL-продажи ускорились, главным образом, на фоне роста Lfl-чека; LfL-продажи в супермаркетах вернулись в зону роста;
  • Компания продолжит совершать небольшие и средние M&A сделки;
  • Менеджмент не исключает повышения дивидендных выплат, не видя препятствий для этого со стороны бизнеса;
  • Ориентир по коэффициенту “чистый долг / EBITDA” на конец 2020 г. составляет 1,5-1,6x;
  • Менеджмент видит возможности по сохранению рентабельности на устойчивом уровне более 7% благодаря 1) более эффективной работе коммерческого департамента после недавних назначений; 2) роста бизнеса по продаже косметики, который приведет к улучшению условий закупок; 3) расширение программы лояльности, которая помогает сбору данных, приводя к эффективным промоакциям; 4) большим возможностям для улучшения цепочки поставок в крупные форматы; 5) большей точности в управлении товарными потерями;
  • Компания удовлетворена работой новых малых форматов и планирует увеличить количество магазинов Магнит Сити до 520 и открыть 100 дискаунтеров Моя Цена в 2021.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.