1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. VEON: финансовые результаты за 3К20 показали продолжающееся ослабление бизнеса; НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО
30.10.2020

VEON: финансовые результаты за 3К20 показали продолжающееся ослабление бизнеса; НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Компания VEON (VEON US: НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера, как и ожидалось, представила весьма невпечатляющие финансовые результаты за 3К20 по МСФО

Хотя выручка и EBITDA на уровне группы оказались выше консенсус-прогноза, соответственно на 1,5% и 7%, мы обращаем внимание на все продолжающуюся слабость трендов в российском Beeline, которые, вероятно, не изменяться в ближайшие два квартала. Компания подтвердила свой предыдущий прогноз, ожидая устойчивого восстановления выручки и EBITDA при условии продолжения постепенного снятия карантинных мер.

Тем не менее, учитывая непростую ситуацию с пандемией в России и возможное повторное введение карантинных мер в экономике, прогноз компании может быть понижен, на наш взгляд. Помимо этого, менеджмент подтвердил, что не планирует дивидендных выплат за 2020 г. Учитывая, что картина бизнеса, вероятно, останется сложной до конца этого года, и мы не ожидаем выплаты дивидендов, акции компании, на наш взгляд, продолжат отставать от сектора и рынка в краткосрочной перспективе.

Результаты на уровне группы, как и ожидалось, оказались невпечатляющими, однако EBITDA опередила консенсус-прогноз рынка

Выручка оказалась на 1,5% выше консенсус-прогноза, тогда как EBITDA превзошла ожидания рынка на 7%. Долларовая выручка группы снизилась на 10,3%, таким образом, ее динамика улучшилась в сравнении со снижением на 16,3% г/г в 2К20, находясь главным образом под негативным влиянием курсовых разниц во всех сегментах (в том числе ослабление курсов рубля и пакистанской рупии на 14-5% г/г в среднем). Исключая динамику валютных курсов, долларовая выручка группы снизилась на 1,3% г/г против снижения на 6,9% г/г в 2К20. EBITDA снизилась на 9% г/г за отчетный период. Чистый долг снизился на 28% к/к до $5,9 млрд на конец 2К20 при отношении чистого долга к EBITDA на уровне 1,9x (против 2,2x на конец 2К20).

Сегмент мобильной связи Beeline продолжает разочаровывать, значительные улучшения маловероятны до 1П21

Динамика сегмента мобильных услуг не изменилась г/г с 2К20: выручка сегмента мобильных услуг снизилась на 10,1% г/г, выручка сегмента, не связанного с данными, снизилась на 15,7% г/г, выручка сегмента передачи данных выросла на 4,5% г/г (-9,8%/-15,2%/+4,9% г/г в 2К20). В абсолютном выражении выручка Beeline снизилась на 5,9 млрд руб. в совокупной сервисной выручки и на 6,6 млрд руб. в выручке, не связанной с данными.

Снижение сервисной выручки примерно на 3% г/г связано со слабой выручкой от услуг роуминга (она снизилась на 68% г/г) на фоне ограничений по передвижениям; еще 0,5 п. п. относится к снижению выручки в сегменте контента (-21% г/г), так как Beeline предпринимает меры по исключению незапрошенных сервисов от провайдеров контента своим клиентам. База подписчиков Beeline не изменилась к/к (и снизилась на 9% г/г), составив 49,7 млн абонентов. Отток покупателей мобильных данных, который наблюдался в последние три квартала, изменился на приток на уровне 0,9 млн с 2К20 (+2,6% к/к, однако все еще на 11% ниже г/г). Выручка от продажи телефонов в размере 7,5 млрд руб. не изменилась г/г и выросла на 56% к/к на фоне отложенного спроса после карантинных мер 2К20. Beeline по-прежнему находится на этапе инвестиций в улучшение качества сети по передаче данных и расширение клиентского опыта, поэтому улучшения операционных KPI до 1П21 не предвидится.

Это указывает на то, что компания по-прежнему будет отставать от компаний “Большой Четверки” в ближайшие два квартала. Beeline израсходовала 20,1 млрд руб. на капиталовложения (за исключением лицензий) в 3К20, что аналогично предыдущему кварталу и показывает продолжающуюся интенсивность капиталовложений на уровне 29% выручки. Согласно комментариям менеджмента, отношение капиталовложений к выручке сохранится выше нормальных уровней на протяжении 2021 г. и вернется к нормальному уровню в 2022 г.

Сильные тренды в Пакистане и Украине продолжаются

В Пакистане выручка мобильных сервисов выросла на 11% г/г в пакистанский рупиях, восстановившись со снижения на 9% г/г в 2К20. Выручка сегмента передачи данных выросла на 25% г/г, немного замедлившись с роста на 28% г/г в 2К20 (проникновение мобильных клиентов выросло на 3 п. п. к/к до 33%). В Украине выручка мобильных сервисов выросла на 11% г/г в украинских гривнах в сравнении с ростом на 6% в 2К20. Выручка сегмента по передаче данных продемонстрировала ускорение г/г до 23% г/г с 13% г/г в 2К20 (проникновение мобильных пользователей 4G выросло на 5 п. п. к/к до 36%).

Дивидендных выплат за 2020 не ожидается, операционный прогноз подтвержден

Менеджмент VEON не ожидает дивидендов за 2020, что подтверждает наш консервативный прогноз. Компания подтвердила свой прогноз, ожидая устойчивого восстановления выручки и EBITDA группы при условии продолжения постепенного снятия карантинных мер. Менеджмент ожидает снижения как выручки, так и EBITDA в диапазоне от 1 до 6% г/г в местных валютах, а коэффициент “капиталовложения/выручка” на уровне 22-24%.

Учитывая ослабление корзины валют VEON в среднем на 7% г/г в январе-октябре, мы считаем текущий консенсус-прогноз агентства BBG по снижению выручки и EBITDA на 10% г/г (без учета разовых статей за 2019 г.) в долларовом выражении вполне обоснованным. На наш взгляд, учитывая непростую ситуацию с пандемией и возможное повторное введение карантина, прогноз компании явно может быть понижен.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.