1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Московская биржа: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; УМЕРЕННО НЕГАТИВНО
02.11.2020

Московская биржа: финансовые результаты за 3К20 по МСФО; УМЕРЕННО НЕГАТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Московская биржа (НА УРОВНЕ РЫНКА; РЦ 134 руб.) в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 3К20 по МСФО – чистая прибыль в целом соответствует нашей оценке и на 4% отстает от консенсус-прогноза рынка

Впечатляющий рост комиссионного дохода на 30% г/г (на фоне волатильности рынка) был нейтрализован снижением чистых процентных доходов на 30% (на фоне снижения процентных ставок), что привело к росту чистой прибыли за 3К20 всего на 3% г/г. Акции Мосбиржи являются одними из лидеров роста с начала года (+28% против снижения индекса Московской биржи на 11%), так как инвесторы воспринимают бизнес Московской биржи как относительно устойчивый к пандемии.

В то же время, мы не исключаем давление на прибыль в 2021 на фоне замедления роста комиссионного дохода в сравнении с высокой базой 2020, тогда как процентный доход, вероятно, продолжит снижаться (по нашей оценке, прибыль на акцию снизится на 6% г/г в 2021 в сравнении с ростом на 1%, который ожидает консенсус-прогноз). P/E на уровне 14,3-15,1x 2020-21П (против 11x в среднем за последние 5 лет) нам представляется высоким.

  • Комиссионный доход выросли на 30% г/г и на 4% к/к (опередив консенсус-прогноз рынка и нашу оценку соответственно на 1-2%). Среди ключевых факторов роста комиссионного дохода в 3К20 стоит отметить следующие: 1) рост объемов торгов на фоне волатильности рынка – торги акциями выросли на 58% г/г, деривативами – на 18% г/г и торги на валютном спотовом рынке выросли на 13% г/г; 2) рост объемов операций РЕПО на 31% г/г, что привело к росту комиссионного дохода на денежном рынке на 38% г/г.
  • Чистый процентный доход снизился на 30% г/г и на 26% к/к (что на 4-8% ниже нашего прогноза и ожиданий рынка) на фоне снижения процентных ставок, отчасти нейтрализованного повышением средних рублевых и долларовых балансов (+10-99% г/г). По комментариям менеджмента, чистый процентный доход может составить 2,8-3 млрд руб. в ближайшие кварталы.
  • Операционные расходы выросли на 12% г/г (в соответствии с ожиданиями), главным образом, на фоне расходов на персонал (+22% г/г). Несмотря на рост операционных расходов примерно на 6% г/г за 9М20, менеджмент немного повысил свой прогноз операционных расходов на 2020 до 7,5-8,5% г/г (против ожидаемых ранее 7-8,5%), отражая запуск макетплейса и связанные с этим маркетинговые расходы. Кроме того, капиталовложения сейчас ожидаются на уровне 2,6-2,8 млрд руб. (против 2,3-2,7 млрд руб., согласно предыдущему прогнозу).
  • В итоге 3К20 EBITDA составила 7,9 млрд руб., что на 3% выше г/г и на 9% ниже к/к (на 3% ниже консенсус-прогноза и на 1% превышает нашу оценку) при рентабельности 69,7%.
  • Чистая прибыль за 3К20 составила 5,6 млрд руб. (+3% г/г и -18% к/к), что в целом соответствует нашей оценке и на 4% ниже консенсус-прогноза рынка.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.