1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Анализ рынка акций РФ
  4. Новости компаний
  5. Детский мир: финансовые результаты за 3К20; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
03.11.2020

Детский мир: финансовые результаты за 3К20; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Группа аналитиков Альфа-Банк

Компания Детский мир (DSKY RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 143 руб./акцию) вчера представила финансовые результаты за 3К20 по МСФО; рентабельность немного превзошла наши ожидания

Скорректированная EBITDA выросла на 24% г/г (что на 2% выше нашего прогноза), при этом рентабельность повысилась на 1,2 п. п. г/г. Рост продаж на 16% г/г в октябре предполагает риск повышения текущего консенсус-прогноза рынка (что предусматривает замедление роста до 8-9% в 4К20), если не будут введены новые карантинные меры в 4К20 (что маловероятно, по мнению российских властей). Отметим, что большинство новых открытий магазинов традиционного происходит в 4К, на 4К приходится примерно 30% совокупных годовых продаж и 35% EBITDA.

Прогноз компании по дивидендным выплатам предполагает дивидендную доходность на уровне 9,7% при текущих уровнях котировок (из которых 4,6% должны быть выплачены до конца 2020). В то же время комфортный уровень коэффициента “чистый долг/ EBITDA” на уровне 1,1-1,2x и ограниченные требования по капиталовложениям (4-5 млрд руб. в год в 2021-23П) гарантируют устойчивость сильных дивидендных выплат в ближайшие годы. С момента проведения SPO 1 сентября акции торговались практически с нулевой доходностью, опережая индекс Московской биржи, который снизился примерно на 10% за этот период. После снижения на 8% с максимумов середины октября, акции торгуются по коэффициенту 5,5 EV/EBITDA 2021П (что соответствует дисконту на уровне 5% к историческому среднему показателю).

  • Выручка за 3К20 выросла на 13,5% г/г до 38,5 млрд руб., что соответствует показателю, представленному в опубликованных ранее операционных результатах.
  • Валовая прибыль выросла на 13,8% г/г до 10,7 млрд руб. при рентабельности 31,6%, что на 0,1 п. п. выше г/г на фоне увеличения доли продаж высокомаржинальных товаров (игрушек и одежды), улучшения промо активности и роста доли частных марок и прямого импорта (+2,9 п. п. до 49,4%).
  • Компания продолжала проводить меры по улучшению операционной эффективности: 1) расходы на аренду в процентном отношении к выручке снизились на 0,7 п. п. г/г; 2) расходы на персонал в процентном отношении к выручке снизились на 0,5 п. п. г/г.
  • В итоге скорректированная EBITDA выросла на 24% г/г до 5,2 млрд руб. при рентабельности 13,5%, что на 1,2 п. п. выше г/г, и на 0,2 п. п. опережает нашу оценку. Рентабельность EBITDA после долгосрочной программы мотивации сотрудников выросла на 1,4 п. п. г/г.
  • Чистая прибыль за 3К20 составила 2,3 млрд руб., что на 2% ниже г/г – на нее повлиял валютный убыток на уровне 1,1 млрд руб. (на фоне переоценки кредиторской задолженности поставщикам товаров).
  • В 3К20 СДП компании составил 8,9 млрд руб. (+48% г/г), что привело к снижению коэффициента “чистый долг / EBITDA” до 1,2x (против 1,7x на 1П20).
  • По прогнозу компании, в октябре рост продаж должен ускориться до 16% г/г при росте онлайн-продаж в 2,4 раза. Рост LfL-продаж ускорился до 8% г/г при росте LfL-траффика на 4% (против 4,4% / -1,5% в 3К20). Доля онлайн-продаж выросла до 27% (с 21,4% в 3К20).
  • Компания подтвердила прогноз по открытию в 2020 г. 70 магазинов Детский Мир, 10 магазинов – пунктов выдачи заказов и 10 магазинов Зоозавр. Большинство открытий, вероятно, состоится в 4К20.
  • Капиталовложения на 2020 г., вероятно, составят 2 млрд руб., на 2021 – 4 млрд руб., что немного ниже наших прогнозов.

Менеджмент будет рекомендовать совету директоров выплатить дивиденды по итогам 9М20 из чистой прибыли по РСБУ, что эквивалентно 5,1 руб./акцию при доходности 4,6%. Совокупный размер дивидендов за 2020, вероятно, составит 7,8 млрд руб., или 10,6 руб./акцию при доходности 9,7%, что немного выше уровней 2019 г. Менеджмент также подтвердил возможность buyback в случае рисков снижения дивидендов из-за снижения чистой прибыли, но пока его не рассматривает.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.