- Альфа-Инвестиции
- Аналитика
- Анализ рынка акций РФ
- Новости компаний
- Российские ритейлеры: Магнит и X5 объявили о промежуточных дивидендных выплатах; ПОЗИТИВНО
Российские ритейлеры: Магнит и X5 объявили о промежуточных дивидендных выплатах; ПОЗИТИВНО
Магнит (ВЫШЕ РЫНКА) и X5 (ВЫШЕ РЫНКА) вчера объявили о промежуточных дивидендных выплатах за 9М20 при дивидендной доходности на уровне, соответственно, 5% и 2,7%; дивиденды будут выплачиваться в конце 2020 - начале 2021 гг
Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции обеих компаний – при том, что благоприятные операционные факторы сохраняются в 4К20, дивиденды будут являться защитой от убытков, если инвесторы будут перекладываться из «защитных» акций.
Мы считаем, что динамика акций Магнита будет опережать динамику бумаг X5 на сравнительной основе, так как годовая дивидендная доходность бумаг Магнита, которая может составить вплоть до 10% по итогам 2020П (8-9% по нашему базовому сценарию) выше, чем дивидендная доходность X5 на уровне 6,7%. Магнит торгуется по коэффициенту 5,7x EV/EBITDA 2021П, что предполагает дисконт на уровне 3% к аналогичному мультипликатору X5 (5,9x).
Магнит (MGNT RX / MGNT LI: ВЫШЕ РНЫКА; РЦ 5 667 руб. / $17,8)
Совет директоров Магнита рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 245,31 руб. на акцию, что эквивалентно 25 млрд руб. за 9М20; дата закрытия реестра назначена на 8 января. Этот размер дивидендов предусматривает их увеличение примерно на 67% г/г при дивидендной доходности на уровне примерно 5% по этому траншу. Отметим, что последние два года Магнит выплачивал дивиденды двумя траншами – первый транш за 9M20 составлял 45-48% общей суммы годовых дивидендов.
Если предположить, что финальные дивиденды за 2020 (второй транш за 2020) будут равны сумме, которая была объявлена вчера, мы получаем примерно 50 млрд руб. и примерно 491 руб./акцию в качестве совокупных дивидендов за 2020 г. при дивидендной доходности на уровне примерно 10%. У нас есть понимание, что при СДП на уровне 49-40 млрд руб. в 2020-2021 и коэффициенте “чистый долг/EBITDA” на уровне 1,4x 2020-21П, по стандартам IAS 17, у Магнита есть возможности для столь щедрых дивидендных выплат.
Тем не менее, на данный момент мы подтверждаем свой прогноз по выплате 40-45 млрд руб. (392-442 руб. на акцию) в качестве совокупных дивидендов за 2020П, что указывает на все еще высокую дивидендную доходность на уровне 8-9% за 2020 г. хотя и вполне допускаем, что наш прогноз может быть повышен.
X5 (FIVE RX / FIVE LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 3 364 руб. на акцию/$44,9)
Совет директоров X5 рекомендовал выплатить промежуточные дивидендные выплаты в размере 73,645 руб. на ГДР, что в общей сложности составляет 20 млрд руб. за 9М20. Дата закрытия реестра назначена на 18 декабря. Это соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2,7%. По прогнозам компании, совокупные дивидендные выплаты за 2020 г. составят 50 млрд руб. (184 руб. на ГДР), что предполагает увеличение дивидендных выплат примерно на 67% г/г и дивидендную доходность за весь 2020 г. на уровне примерно 6,7%. Это на 11% выше суммы, ожидаемой ранее (45 млрд руб. и 166 руб. на ГДР).
Практика промежуточных дивидендов стала неотъемлемой частью обновленной дивидендной политики X5, согласно которой чистую прибыль как базу для расчета дивидендов ожидаемо заменили денежные потоки. В ходе Дня инвестора 27 октября 2020 г. компания заявила, что рассчитывает более 50% размера годовых дивидендов выплатить из СДП (в нашей модели СДП 2020П покрывает 86% ожидаемых дивидендных выплат). Порог по коэффициенту чистый долг/EBITDA на уровне 2x по стандартам IAS 17 сохраняется (мы ожидаем, что по итогам 2020-2021 он составит 1,3-1,2x).