1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитики Альфа-Банка

Наши эксперты

Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
10 лет – опыт работы на фондовом рынке. С 2020 года присоединился к команде Альфа Банка в должности главного аналитика по российским компаниям. Закончил НИУ ВШЭ по направлению «Финансовые рынки» факультета экономических наук. Стажировался в зарубежных банках Credit Agricole и Citi. Работал в компаниях Freedom Finance и Uralsib Private Bank. Профиль: фундаментальная оценка публичных компаний, разработка инвестиционных стратегий и создание диверсифицированных портфелей ценных бумаг.
Группа аналитиков
Орлова Наталия
Орлова Наталия
Главный экономист АО «АЛЬФА-БАНК», Руководитель центра макроэкономического анализа
Казиев Алан
Казиев Алан
Главный аналитик
Наумова Елизавета
Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Группа аналитиков Альфа-Банк
Группа аналитиков Альфа-Банк
Департамент аналитики
Масленников Денис
Масленников Денис
Главный аналитик
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
Главный аналитик
09.04.2021
Акционеры Норникеля нашли неожиданный компромисс
9 апреля стало известно о том, что Совет директоров ПАО "ГМК "Норильский никель" рекомендовал выплатить по результатам 2020 года 1021,22 руб. на одну обыкновенную акцию. Итоговая дивидендная доходность составит 6,7% к текущей цене акций. Таким образом, дивидендные выплаты впервые были рассчитаны от free cash flow, а не EBITDA, как предписывает соглашение акционеров. На выплаты будет направлено 50% свободного денежного потока за 2020 год (то есть 50% от около $6,6 млрд) за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 месяцев 2020 года, в размере около $1,2 млрд (623,35 руб. на акцию). Данная сумма оказалась ниже ожиданий инвесторов, которые рассчитывали на прежнюю дивидендную базу (60% EBITDA или 1550 руб. на акцию). Совет директоров предложил установить 1 июня датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Годовое общее собрание акционеров "Норникеля" состоится 19 мая, в нем примут участие акционеры по данным реестра на 26 апреля. Однако, компания предложила “компенсацию” инвесторам - основные акционеры (Интеррос, Русал и Crispian) достигли предварительной договоренности о поддержке проведения обратного выкупа акций Норникеля на сумму до $2 млрд (4% уставного капитала компании, из которых 0,5% планируется направить на программу долгосрочного стимулирования сотрудников компании) до конца 2021 года и вынесении этого вопроса на совет директоров. Согласно заявлению эмитента, цель обратного выкупа заключается в поддержки рыночной капитализации компании в ситуации недооценки фундаментальной стоимости акций. Таким образом, компания по итогам 2020 года направит акционерам примерно 69% EBITDA или $5,3 млрд против $4,7 млрд, если бы компания придерживалась прошлой дивидендной политики (без программы выкупа акций). Интересна дальнейшая судьба казначейского пакета, который будет образован после реализации программы выкупа. В случае, если он будет погашен, доли крупнейших акционеров в лице Интерроса, Русала и Crispian вырастут до 35,2%, 28,8% и 4,4% соответственно. В свою очередь, акции получат поддержку на фоне покупок со стороны компании на открытом рынке с июня по декабрь текущего года. 
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
08.04.2021
Норникель подтвержает сроки запуска пострадавших рудников
8 апреля представители “Норникеля” вновь прокомментировали ситуацию вокруг подтопления на рудниках "Октябрьском" и "Таймырском". Согласно данным компании, рудник "Октябрьский" начнет свою работу в мае, а "Таймырский" - в июне. Данная информация согласуется с ранее представленными заявлениями компании. 29 марта "Норникель" сообщал, что рудник "Октябрьский" (объем добычи - 5 миллионов тонн руды в год) полностью восстановит добычу в первой декаде мая, возобновление добычи на руднике "Таймырский" (4,3 миллиона тонн руды в год) намечено на начало июня. На этом фоне снижение объемов производственной программы в 2021 году в базовом сценарии относительно ранее утвержденных годовых планов составит 35 тыс тонн никеля (-15% г/г), 65 тысяч тонн меди (-16% г/г), 22 тонны металлов платиновой группы (-22% г/г), что эквивалентно потери 19-27% годовой EBITDA. Данная новость является позитивной, так как свидетельствует о том, что компания, вероятно, справилась с водопритоком. Кроме этого, завтра, 9 апреля, Совет директоров “Норникеля” рассмотрит рекомендации по размеру финальных дивидендов за 2020 год. В марте основной акционер "Норникеля" "Интеррос" предложил партнеру по соглашению акционеров "Русалу" минимизировать дивиденды за 2020 г. Согласно дивидендной формуле, "Норникель" должен перечислить акционерам около $3,5 млрд финальных дивидендов за 2020 г (около 1550 руб. в расчёте на акцию), но "Интеррос" считает такой платеж неприемлемым с социальной точки зрения. “Норникель" уже перечислил акционерам 623,35 рубля ($7,74) на одну акцию за 9 месяцев прошлого года, направив на эти выплаты около $1,2 млрд. В пользу сохранения дивидендов в полном объёме выступает акционерное соглашение, которое действует до 1 января 2023 года.
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
06.04.2021
Нефтяной рынок следит за Ираном и Индией
Во вторник, 6 апреля, двусторонняя комиссия Ирана и международных посредников в лице Германии, Франции, Великобритании, Китая и России проведут первое в 2021 году очное заседание в Вене по поводу иранской ядерной программы, принятой в 2015 году. После того, как США в ноябре 2018 года возобновили санкции в отношении Ирана в полном объеме, включая экспортные ограничения, поставки нефти на международный рынок со стороны данной страны были существенно ограничены. Однако, по данным Bloomberg, если в ноябре – декабре 2020 года средний экспорт сырой нефти из Ирана превысил 0,6 млн барр./сутки., то в январе - марте 2021 года экспорт из Ирана достиг 1,2 млн барр./сутки. Данные новости были с тревогой восприняты нефтетрейдерами, так как страны ОПЕК+ ранее решили постепенно наращивать добычу с мая по июль 2021 года в общей сложности на 2,15 миллиона баррелей в сутки: в мае – по 350 тысяч баррелей и дополнительно разрешено увеличить добычу на 250 тысяч баррелей в сутки для Саудовской Аравии, в июне – еще 350 тысяч и дополнительно 350 тысяч баррелей для Саудовской Аравии, а в июле еще 450 тысяч для стран ОПЕК+ и дополнительно 400 тысяч баррелей в сутки для Саудовской Аравии. Известия о том, что предложение нефти на мировом рынке превысит рыночные ожидания привело к давлению на цены. Кроме того, дополнительным негативом послужило обострение числа случаев заболеваний коронавирусом в Индии, которая занимает четвёртое место в мире по импорту нефти. 
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
01.04.2021
Неопределённость в дивидендах Татнефти сохраняется
На текущей неделе Татнефть опубликовала финансовую отчётность за 2020 год по стандартам РСБУ и МСФО, что проливает свет на размер дивидендных выплат по итогам II-го полугодия 2020 года. Согласно данным компании, чистая прибыль по РСБУ за 2020 год составила 81,6 млрд рублей (-52,1% г/г). По итогам I полугодия компания направила акционерам в виде дивидендов 9,94 руб. в расчёте на акцию каждого типа, что эквивалентно 100% чистой прибыли по РСБУ. Если компания продолжит данную практику, то итоговый размер дивидендов на акцию за 2020 год составит 35,1 руб., включая промежуточные дивиденды (9,94 руб.). Однако, 30 сентября 2020 года представитель Татнефти сообщил, что в дальнейшем компания планирует главным образом ориентироваться на размер свободного денежного потока в качестве дивидендной базы. Так как его размер по итогам прошлого года составил 95,7 млрд руб., это позволяет предполагать итоговый размер дивидендов за 2020 год в размере 41,1 руб. Исторически Татнефть анонсировала рекомендацию по размеру финальных дивидендов в конце апреля. Таким образом, итоговая дивидендная доходность обыкновенных акций (с учётом промежуточной выплаты) по итогам 2020 года к текущим ценам составит 5,8-6,8%. 
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
31.03.2021
Акции ВТБ штурмуют годовые максимумы
31 марта Банк ВТБ опубликовал финансовые показатели по МСФО за 2 месяца 2021 года. В январе – феврале финансовая организация увеличила чистую прибыль по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 51% до 58,4 млрд руб. на фоне роста процентных и комиссионных доходов, а также снижения резервов. Сохранение таких темпов роста подтверждает прогнозы менеджмента по достижению чистой прибыли в 2021 году на уровне 250-270 млрд руб., против 75 млрд руб. по итогам 2020 года. Несмотря на то, что дивидендная доходность Банка по итогам 2020 года составит 3,5% (ниже показателей Сбербанка и Банка Санкт-Петербург), озвученные менеджментом прогнозы транслируются в дивидендную доходность на уровне 10% по итогам 2021 года, что является существенным драйвером для роста акций в среднесрочной перспективе. В краткосрочной перспективе необходимо иметь ввиду, что Банк Траст в конце января – начале февраля текущего года сообщал о том, что рассматривает все варианты реализации принадлежащих ему 9% акций ВТБ, в том числе путём процедуры ускоренного сбора заявок (АВВ) в марте. О том, что акции ВТБ, передаваемые "Открытием" на баланс "Траста", могут быть реализованы инвесторам весной 2021 года, в декабре говорил журналистам глава ВТБ Андрей Костин. По текущим котировкам "Московской биржи" стоимость 9% акций ВТБ составляет около 49,5 млрд рублей.
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
29.03.2021
Норникель укладывается в сроки
29 марта “Норильский никель” сообщил о том, что остановил водоприток на руднике «Октябрьский» и подтверждает возобновление добычи на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» в соответствии с планом восстановительных работ. Согласно материалам компании, третий этап плана предусматривает реализацию комплекса работ по восстановлению штатной работы рудников. В соответствии с ним рудник «Октябрьский» (объем добычи — 5,0 млн т руды в год) полностью восстановит добычу в первой декаде мая, возобновление добычи на руднике «Таймырский» (4,3 млн т руды в год) намечено на начало июня. Ранее Норникель прогнозировал снижение объемов производственной программы 2021 г. в базовом сценарии относительно ранее утвержденных годовых планов - 35 тыс тонн никеля (-15% г/г), 65 тысяч тонн меди (-16% г/г), 22 тонны металлов платиновой группы (-22% г/г), что эквивалентно потери 19-27% годовой EBITDA. Данные новости позитивны для компании, так как они отражают предыдущие прогнозы компании и заявленные сроки полного восстановления рудников, которые были в распоряжении инвесторов. 
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
24.03.2021
Дивиденды Норникеля снова предлагают уменьшить
Основной акционер “Норникеля” – “Интеррос” Владимира Потанина (34,6%) предложил второму ключевому акционеру “UC Rusal”, ранее подконтрольному Олегу Дерипаске (27,8%), договориться об изменении дивидендной формулы “Норникеля”. В настоящее время и до 2023 года между крупнейшими акционерами “Норникеля” действует акционерное соглашение, предполагающее выплату дивидендов дважды год в размере 60% от EBITDA, если долговая нагрузка ниже 1,8. Если же она достигает 2,2, то акционерам полагается 30% EBITDA, но не менее $1 миллиарда. Очевидно, что предложение “Интерроса” ограничить выплаты финальных дивидендов за 2020 год в размере $1 миллиарда вызвано последними авариями на предприятиях “Норникеля”, которые окажут негативное влияние на финансовые показатели металлургического гиганта в 2021 году. По действующей формуле “Норникелю” предстоит выплата еще около $3,5 млрд в июне за 2020 год, что эквивалентно 1500-1600 рублей в расчёте на акцию. Если предложение о выплате минимальных дивидендов будет одобрено со стороны “UC Rusal”, что является крайне маловероятным сценарием, это снизит финальный дивиденд за 2020 год до 480-500 рублей на акцию. Важно отметить, что предложения по ограничению дивидендов со стороны “Интерроса” Владимира Потанина поступали “UC Rusal” регулярно в 2020 году, однако алюминиевый гигант их не поддержал. Кроме этого, маловероятно, что “UC Rusal” согласится на изменение дивидендной формулы (переход на выплату 50-60% от свободного денежного потока) до конца дивидендного соглашения, так как это приведёт к снижению дивидендной базы Норникеля на 40-50%. UC Rusal в 2020 году направил на обслуживание долга (уплату процентов) $431 млн, на капитальные затраты – $877 млн. Конфликт начал активно развиваться в конце 2017 г., когда Владимир Потанин решил обсудить с Олегом Дерипаской план развития “Норникеля”, предполагающий большой рост инвестпрограммы.
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
19.03.2021
МТС объявил о новой программе выкупа акций
18 марта Совет директоров МТС одобрил программу обратного выкупа акций на сумму до 15 млрд рублей, которую планируется провести до конца 2021 года. Детали программы будут раскрыты позднее. Данное решение является ожидаемым для инвесторов, поскольку топ-менеджмент сообщал о таких намерениях в начале марта в ходе телефонной конференции по раскрытию финансовых показателей за 2020 год. Аналогичную по размеру программу buyback компания завершила в декабре 2020 года, когда выкупила 45,5 млн акций (в том числе 22,76 млн акций были приобретены у дочерней компании АФК Система – Sistema Finance S.A.) на аналогичную сумму, что эквивалентно 2,28% от общего числа размещённых акций МТС. Объём новой программы buyback соответствует 47,17 млн акций МТС или 2,36% от общего числа размещённых акций МТС (исходя из цены 318 руб. за акцию). При этом, на выкуп с рынка компания направит лишь часть денежных средств, предназначенных для новой программы buyback – другая часть будет направлена на приобретение ценных бумаг у дочерних обществ АФК Система. В настоящее время структурам МТС принадлежит 13,6% акций компании. Данная доля может увеличится до 16%, что приведёт к сокращению акций в свободном обращении с текущих 43,19% до 41,2% – 42%. Если в последствии бумаги, выкупленные в рамках предыдущей и предстоящей программ выкупа будут погашены - акции МТС получат дополнительную поддержку. Кроме того, важным заявлением для инвесторов является то, что компания в 2021 году планирует направить на дивиденды акционерам более 29,5 руб. на акцию. Согласно дивидендной политике МТС в 2019-2021 гг. предполагает выплаты акционерам не менее 28 руб. на одну обыкновенную акцию ежегодно.  
Безуглов Валерий
Безуглов Валерий