1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Наталия Орлова
  4. Макрообзор
  5. Макростатистика за май. Спад промпроизводства – риск для безработицы и доходов в 2П20
22.06.2020

Макростатистика за май. Спад промпроизводства – риск для безработицы и доходов в 2П20

Орлова Наталия
Главный экономист АО «АЛЬФА-БАНК», Руководитель центра макроэкономического анализа
Орлова Наталия

Оборот розничной торговли РФ снизился на 19,2% г/г в мае, что не стало сюрпризом на фоне сохранения карантинных мер. Рост номинальных зарплат на 1% г/г в апреле и безработица на уровне 6,1% в мае оказались лучше ожиданий; это поддерживает наше удивление решением ЦБ РФ снизить ставку сразу на 100 б. п. Возможность паузы в цикле понижения ставки, на которую теперь указывает ЦБ, и сильный курс рубля оставляют крупные российские компании в состоянии высокой неопределенности, что может заставить их сосредоточиться на сокращении расходов в 2П20.

Оборот розничной торговли снизился на 19,2% г/г в мае, что соответствует нашим ожиданиям спада на 19% г/г

Оборот розничной торговли снизился на 19,2% г/г в мае, что ниже ожиданий рынка (- 17% г/г), но соответствует нашим ожиданиям спада на 19% г/г. Цифра за май указывает на некоторое восстановление на фоне падения этого индикатора на 23,2% г/г за апрель, однако провал остался глубоким из-за сохранения карантина в Москве и ряде регионов в мае. Продажи легковых автомобилей снизились на 52% г/г в мае, что остается сопоставимо со спадом продаж на 72% г/г в апреле. Еще одно важное наблюдение в части оборота розничной торговли связано с тем, что в период карантина доля продуктов питания в общей продовольственной и непродовольственной потребительской корзине подскочила до 55% в мае против в среднем 48% в 2019 г. – пока сложно сказать, было ли это смещение в сторону продуктов питания временным явлением или указывает на рост бедности.

Динамика зарплат в апреле и безработица на уровне 6,1% в мае стали позитивным сюрпризом

Вышедшая статистика по потреблению позитивна не только потому, что масштаб спада совпал с нашими ожиданиями, но и потому, что показатель безработицы за май оказался лучше нашего прогноза. Хотя мы не исключали, что этот индикатор может вырасти до 6,5-7,0%, поскольку количество официально зарегистрированных безработных продолжает увеличиваться на 0,7 млн в месяц, по факту Росстат сообщил, что безработица составила всего 6,1% г/г – это очень низкий уровень в сравнении с 13% в США. Еще один позитивный сюрприз связан с тем, что номинальные зарплаты в апреле продолжали расти на 1% г/г, что привело к снижению реальных зарплат всего на 2% г/г. В целом складывается впечатление, что динамика доходов соответствует нашим ожиданиям снижения реальных располагаемых доходов на 5% г/г по итогам 2020 г., что, на наш взгляд, является позитивным знаком.

Промпроизводство в мае упало на 9,6% г/г, несмотря на рост бюджетных расходов на 26% г/г

Спад промпроизводства углубился по сравнению со спадом на 6,6% г/г в апреле, что стало негативным сюрпризом. Мы считаем, что за слабым результатом за май, главным образом, стоит новое соглашение OPEC+ по сокращению добычи, что привело к снижению производства в секторе добычи полезных ископаемых на 13,5% г/г в мае в сравнении со снижением на 3,2% в апреле. В обрабатывающей же промышленности выпуск снизился на 7,2% г/г в мае против снижения на 10% г/г в апреле. С другой стороны, углубление спада произошло на фоне ускорения роста расходов федерального бюджета до 26% г/г за 5М20 с 24% г/г за 4М20, что является плохим знаком. Кроме того, плохой сигнал дает и потребление электроэнергии, которое снижается на 6% г/г в июне против снижения на 5% г/г в мае и на 3% г/г в апреле, что указывает на возможное углубление спада в промышленности в этом месяце.

Оптимизация расходов крупными компаниями – главный риск для России в 2П20

По оценке Минэкономразвития, российский ВВП снизился на 10,9% г/г в мае после спада на 12% г/г в апреле. Это указывает на то, что ВВП в 2К20 снизится примерно на 9% г/г, что в целом совпадает с нашей оценкой последствий двух месяцев карантина. Тем не менее горизонты 2П20 сейчас выглядят хуже, чем мы первоначально рассчитывали. Это связано с тем, что, во-первых, исчезли надежды на дополнительное стимулирование со стороны властей: ЦБ в минувшую пятницу указал рынку на возможную паузу в цикле понижения ставки. Кроме того, курс рубля оказался гораздо крепче в сравнении с тем, который мы ожидали на лето. Помимо этого, на рынках и в реальном секторе возрастают опасения по поводу вспышки второй волны пандемии. В итоге мы опасаемся, что высокий уровень неопределенности заставит крупные компании оптимизировать расходы, что окажет дополнительное давление на доходы населения и уровень безработицы в 2П20. Тогда как в начале пандемии в зоне риска находились, главным образом, МСП, сейчас мы не исключаем, что восстановление экономики может задерживаться из-за того, что крупные корпорации повышенное внимание будут уделять сокращению затрат.

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.