1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Наталия Орлова
  4. Макрообзор
  5. Ключевая ставка ЦБ: ЦБ видит возможность снижения ставки, но готов к паузе
23.10.2020

Ключевая ставка ЦБ: ЦБ видит возможность снижения ставки, но готов к паузе

Орлова Наталия
Главный экономист АО «АЛЬФА-БАНК», Руководитель центра макроэкономического анализа
Орлова Наталия

ЦБ не изменил ставку, сохранив ее на уровне 4,25%, риторика регулятора немного ужесточилась

ЦБ сохранил ставку без изменений – на уровне 4,25% – на своем сегодняшнем заседании, что соответствует ожиданиям 33 аналитиков из 40, недавно опрошенных агентством Bloomberg. Ключевой параграф пресс-релиза по-прежнему указывает на то, что монетарные власти продолжают рассматривать возможность дальнейшего понижения ставки.

В то же время риторика пресс-релиза немного ужесточилась – в частности, при описании перспектив экономической активности ЦБ впервые упомянул о том, что новая волна пандемии может принести как дезинфляционный (за счет слабого спроса), так и инфляционный (из-за ограничений предложения) эффекты. Мы считаем это важной подробностью, подготавливающей почву для возможного ужесточения риторики по итогам декабрьского заседания.

ЦБ продолжает беспокоиться о дезинфляционных рисках на 2021 г.

Тем не менее, несмотря на некоторую корректировку риторики пресс-релиза, взгляд по инфляции на 2021 в базовом сценарии ЦБ по-прежнему сосредоточен на дезинфляционных рисках. Это соответствует недавней статистике Росстата, которая указывает на ускорившееся снижение оборота розничной торговли с пика своего восстановления в июле, когда этот индикатор снизился на 1,9% г/г, до -3,0% г/г в сентябре. Снижение располагаемых доходов населения на 4,3% г/г за 9М20 – еще одни веский аргумент в пользу сохранения прогноза по инфляции на 2021 г. в диапазоне 3,5-4,0%, то есть ниже 4%-го ориентира.

За сегодняшним решением стоит ускорение инфляции до 0,3% с начала месяца на 19 октября

Основная причина, которая стоит за сегодняшним решением ЦБ о паузе, это инфляционные риски, которые будучи краткосрочными, стали более проявленными в последнее время. В августе масштаб дефляции был меньшим в сравнении с ожиданиями; в результате в конце сентября годовая инфляция ускорилась до 3,7% г/г. Это ускорение было, главным образом, связано с более быстрым в сравнении с ожиданиями ростом непродовольственных цен. В октябре рост цен сильно ускорился, достигнув 0,3% с начала месяца на 19 октября, что заставило ЦБ пересмотреть диапазон прогноза инфляции на 2020 год с 3,7-4,2% в пользу 3,9-4,2%.

Мы считаем позитивным тот факт, что ЦБ не стал подстраивать риторику под ухудшившуюся ситуацию на рынках

Несмотря на то, что в последние месяцы давление на курс рубля усилило краткосрочные инфляционные тенденции, релиз ЦБ в целом претерпел незначительные изменения. Мы считаем, что таким образом денежные власти обозначили слабую чувствительность монетарной политики к краткосрочным геополитическим факторам. Это хорошая заявка на то, чтобы заякорить внутренние ожидания и снизить нервозность рынка по поводу последствий возможных санкций.

Возможное повышение спроса на риск на глобальных рынках еще позволяет ожидать снижение ставки 18 декабря на 25 б. п.

Суммируя детали сегодняшнего релиза, ситуация выглядит так, что ЦБ структурировал релиз таким образом, чтобы подготовить возможность продолжить паузу в снижении ставки, если развитие геополитической ситуации и эпидемиологическая обстановки будут усиливать не только краткосрочные, но и среднесрочные инфляционные риски.

При этом в сценарии роста спроса на риск на мировых рынках после президентских выборов в США и в условиях, что российский рынок также получит поддержку, мы считаем, что снижение ставки на 25 б. п. на заседании 18 декабря все еще выглядит возможным. При этом в случае негативного развития ситуации, решение о паузе не станет сюрпризом для рынка.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.