1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Наталия Орлова
  4. Обзор экономики
  5. Размещение 2,7 трлн руб. на рынке ОФЗ с начала года указывает на риск увеличения расходов правительства; НЕОДНОЗНАЧНО
29.09.2020

Размещение 2,7 трлн руб. на рынке ОФЗ с начала года указывает на риск увеличения расходов правительства; НЕОДНОЗНАЧНО

Орлова Наталия
Главный экономист АО «АЛЬФА-БАНК», Руководитель центра макроэкономического анализа
Орлова Наталия

После того, как в июле-августе Минфин занял всего 404 млрд руб., ведомство сильно ускорило размещение облигаций в сентябре – по состоянию на последнюю неделю сентября оно уже привлекло 660 млрд руб. с начала месяца, превысив свой план по заимствованиям на 3К20 в объеме 1 трлн руб. Это также указывает на то, что с начала этого года правительство уже привлекло 2,7 трлн руб., то есть сумму, которая, как мы ожидали, будет соответствовать плану по заимствованиям на весь этот год при сценарии расходов на уровне 20,5 трлн руб. в этом году. У нас есть два соображения по поводу этого существенного роста активности правительства на российском долговом рынке в сентябре.

Первое заключается в том, что конъюнктура рынка ухудшается, и правительство, возможно, поспешило максимизировать заимствования накануне президентских выборов в США. Второе связано с тем, однако, что правительство может испытывать давление в части исполнения плана по расходам на этот год, который, в соответствии с недавним обновлением проекта бюджета 2021-2023, установлен на уровне 22,6 трлн руб. Если посмотреть на исполнение плана по расходам, складывается впечатление, что его траектория указывает на расходы на уровне максимум 21 трлн руб. Бюджетный ориентир на уровне 22,6 трлн руб. предполагает существенные дополнительные расходы в 4К20, что, на наш взгляд, является сюрпризом, так как экономика сейчас вернулась на траекторию роста и, если не будут вводиться повторные карантинные меры, сложно представить такой сильный всплеск расходов в ближайшие месяцы.

В целом, мы все еще считаем, что Минфин найдет способ израсходовать меньше, чем указано в официальном проекте бюджета. При таком подходе сокращается и масштаб снижения расходов в 2021 г., и, следовательно, он вполне разумен; тем не менее, если предположить, что правительство намерено финансировать расходы на уровне 22,6 трлн руб., ему потребуется занять минимум 2 трлн руб. на рынке ОФЗ до конца этого года, помимо уже привлеченных 2,7 трлн руб. с начала года.

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.