1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 29-5 июля
06.07.2020

Недельный обзор 29-5 июля

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Вторая волна короновируса и бегство в качество

Прошедшая неделя на мировых долговых рынках прошла достаточно спокойно. Вышедшие экономические данные оказали дополнительную поддержку – июньский индекс промышленного производства ISM в США вырос до 52,6 пунктов, а безработица сократилась до 11,1% - всё лучше ожиданий. Помимо этого, выступления представителей ФРС в целом носили нейтральный характер. Глава ФРС Джером Пауэлл, выступая перед Финансовым комитетом Палаты Представителей США, повторил своё высказывание о том, что «восстановление займёт время и силы», а экономические прогнозы будут зависеть от способности сдержать вирус. Высказывания Министра финансов Стивена Мнучина, выступавшего вместе с г-ном Пауэллом, звучали чуть более оптимистично. Он дал понять, что Правительство думает о том, как сохранить поддержку, направляемую компаниям и домохозяйствам на фоне скорого истечения их срока действия. Поскольку миллионы американцев по-прежнему не имеют работы, а многие предприятия до сих пор закрыты, американские законодатели начали обсуждать необходимость ещё одного раунда финансовой поддержки, который может варьироваться от $1 до $3 трлн. Также Белый дом рассматривает снижение подоходного налога и отсрочку налога на прирост капитала. По словам г-на Мнучина, новый пакет стимулирования может быть рассмотрен уже в июле. Тем не менее, главной задачей остается сдерживание распространения короновируса, ежедневный прирост которого в США три дня подряд за последние 7 дней превышал 50 тыс. человек. Резкий скачок заболеваний, сосредоточенный сейчас прежде всего на юге и западе США, побудил такие штаты как Калифорния, Техас, Аризона и Флорида вновь приостановить работу баров, ресторанов, кинотеатров, пляжей и бассейнов. По словам представителей ФРС, всплеск заболеваний «может побудить людей закрыться» и «подорвать уверенность, которая нужна для того, чтобы возродить экономическую активность, сопряжённую с толпой».  

В мире

Спреды долларовых облигаций сектора IG и HY завершили неделю сужением на 11 и 0,2 б.п., а кривые долларовых облигаций в EM (Бразилии, Мексики) сузились на 15-20 б.п. Поддержку рынку оказывает открытие в понедельник программы кредитования бизнеса на первичном рынке в объёме до $500 млрд. Она стала последним из 9 экстренных механизмов поддержки кредитования в условиях пандемии, введённых в действие ФРС. Тем не менее, на рынке ощущается нервозность. Число банкротств даже крупных корпоративных заёмщиков продолжает расти – среди них вторая по величине авиакомпания Мексики Grupo Aeromexico (активы $5,3 млрд.), американская NPC International, основанная в 1962 г., крупнейший франчайзи ресторанов Pizza Hut в США, и Covia Holdings (активы $2,0 млрд.), поставщик песка и других минеральных продуктов для нефтегазовой отрасли. 

Рублёвый долговой рынок

Прошедшая неделя оказалась неудачной для рынка ОФЗ, реагирующего как на внешний фактор роста заболеваемости в мире, так и на новое нарастание напряжённости между Россией и США и возможные санкций последней за «сговор» России с талибами. Кривая доходностей ОФЗ поднялась на 5-14 б.п., а индекс RGBI, отслеживающий цены ОФЗ, просел за неделю на 1,16 пунктов, что вместе со снижением на прошлой недели (-1,2 п.) представляет собой худший результат с момента распродаж госдолга в середине марта этого года (-9,6 пунктов). 10-летний бенчмарк ОФЗ серии 26228 потерял 13 б.п. и торгуется с доходностями 5,85%, показывая максимум с начала мая.

Аукционы Минфина, прошедшие в начале недели, подтвердили резкое падение спроса на долговые бумаги Правительства РФ. Аукцион 5-летних ОФЗ (серии 26234) на ₽50 млрд. собрал спрос лишь на ₽20 млрд., причём более половина этого спроса требовала премию, превышающую 6 б.п., которую дал в итоге Минфин инвесторам на ₽11,4 млрд. Доходность по цене отсечки составила 5,17%. Отметим, что 2 недели назад этот же выпуск собрал заявок на ₽166 млрд., а доходность по цене отсечки тогда была 5,10%. На втором аукционе Минфин размещал ОФЗ-24021 с плавающей ставкой, спрос на который составил ₽133 млрд. Объём был удовлетворён лишь на ₽16 млрд. вследствие нерыночных цен остальных заявок. Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, пока реальные процентные ставки остаются положительными у суверенного заёмщика с рейтингами инвестиционного качества, такого как России (BBB-/Baa3/BBB), интерес иностранных инвесторов будет сохраняться и объявленные планы Минфина на третий квартал 2020 г. по привлечению долга на ₽1 трлн. не кажется невыполнимым. Согласно планам Минфина, объём привлечения облигаций сроком до 5 лет составит ₽100 млрд., со сроком от 5 до 10 лет ₽700 млрд. и со сроком более 10 лет ₽200 млрд. Напомним, что во II квартале Минфин занял $1,08 трлн., почти двукратно превысив план в ₽600 млрд. 

Корпоративные заёмщики на неделе снизили активность в привлечении нового рублёвого долга. В пятницу книгу на ₽10 млрд. закрыл ЧТПЗ (-/Ba3/BB-) на 5 лет с купоном 6,6% (перв. ориентир 6,7-6,8%). Это четвёртый рублёвый выпуск металлургический группы. В 2019 г. ЧТПЗ размещала еврооблигации на $300 млн. с купоном 4,5% и погашением в 2024 г., доходность к погашению которых сейчас находится на уровне 4,3%. Во вторник $500 млн. разместил Сибур (BBB-/Baa3/BBB-), крупнейшая нефтехимическая компания в России. Купон в размере 2,95% стал самым низким для 5-летних долларовых еврооблигаций среди российских эмитентов. На пике спрос в книге заявок превышал $1 млрд. 

О своих планах размещений в ближайшее время заявили Гидромашсервис, Ярославская область, АФК Система и МаксимаТелеком, ФПК Гарант-Инвест, Сбербанк, Банк Ак Барс, Челябинская область и Нижний Новгород. 

Американский долговой рынок

Объёмы размещений эмитентов IG рейтинга на неделе оказались чуть выше ожиданий и составили $16,675 млрд. В понедельник сразу 6 заёмщиков привлекли $12,5 млрд. нового долга. Японская фармацевтическая компания Takeda Pharmaceutical (BBB+/Baa2/-) разметила 4 частями $7 млрд. для оплаты долга, ранее привлечённого на поглощение Shire. Среди имен: китайский сервис микроблоков Weibo (-/Baa1/-), французский финансовый конгломерат Societe Generale (-/A1/A) и японская банковская корпорация Sumitomo Mitsui Financial (A-/A1/-). 

Американский рынок высоко рискованного долга разместил облигаций на $3,7 млрд. Центральное место на неделе заняло размещение четвёртого по величине игрока цикличного сектора лифтовой и эскалаторной промышленности ThyssonKrupp (B/B1/B+). Эмитент разместил пятью частями выпуски в евро на €2,25 млрд. и в долларах на $2,005 млрд. Купон по долларовому выпуску на 7 лет составил 5,25%. 

Многие аналитики с Wall Street прогнозируют, что первичный рынок охладится во второй половине года после минувших рекордных 6 месяцев. Тем не менее, это может измениться, если неопределённость в отношении экономического роста останется, что будет побуждать компании продолжать занимать для защиты своих балансов. 

Выводы

На рынках сохраняется неопределённость – череда воодушевляющих экономических релизов сменяется страхом второй волны пандемии. На долговых рынках, тем не менее, по-прежнему присутствует ФРС – что будет делать невозможным сильный рост премии за риск. В фаворитах останутся бумаги инвестиционного качества. 

События наступающей недели

Следующая неделя в целом не несёт публикации важной макростатистики, помимо индекса PMI в секторе услуг США в понедельник. Среди риторики – в понедельник можно будет посмотреть совместный вебинар глав двух Федеральных Резервных Банков (Ричмонда и Сан-Франциско) по вопросам экономики, а также отдельные выступления главы ФРБ Антланты Рафаэля Бостика. 

Месячное изменение доходностей ОФЗ

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей корпоративных эмитентов, RUB

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей корпоративный эмитнетов, USD и EUR

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Еженедельный прирост числа инфицированных в разбивке по США, Бразилии, Индии и России (тыс. человек, 7-дневная скользящая средняя)

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.