1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 6-12 июля
13.07.2020

Недельный обзор 6-12 июля

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Летнее затишье

Прошедшая неделя на американском долговом рынке прошла спокойно. 10-летние доходности трежерис в пятницу закрылись внутри 3-х месячного диапазона 0,6-0,8%. Такое затишье говорит о том, что ФРС успешно справляется с корректировкой рыночных ожиданий, которые активно закладывают вариант контроля кривой доходностей. Будущая неделя, последняя перед «периодом тишины», может несколько приоткрыть планы ФРС на заседании в конце июля, в случае, если ФРС решится что-то поменять в ожиданиях инвесторов. Поэтому долговые рынки будут пристально следить за риторикой членов ФРС, чьи выступления запланированы практически на каждый день этой недели. С точки зрения эпидемиологической ситуации в США пока не становится лучше – ежедневный прирост зараженных 4 дня подряд сохраняется выше 60 тыс. человек. При таком характере распространения, казалось бы, рынки должны находится хотя бы в легкой панике, чего совсем не наблюдается – по итогам недели индекс Nasdaq прибавил 4%, S&P500 – 2%, а Dow Jones – 1%! Такое расхождение чаще всего объясняется хорошими макроданными, выходящими последнее время, и совместной работой ЦБ мира в части проводимой денежно-кредитной поддержки. Ещё одним объяснением может служить то, что США увеличивают количество тестируемых, что неизбежно приводит к росту числа выявленных инфицированных. Тем не менее, риторика ФРС начинает вновь беспокоить. Так глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард предупредил, что рост числа банкротств из-за вспышки коронавируса может привести к финансовому кризису. Свет на финансовое состояние компаний прольётся уже на этой неделе с открытием сезона отчётности, который поможет рынкам определить дальнейшую траекторию движения. 

В мире

Спреды долларовых облигаций сектора IG и HY практически не изменились, сузившись на 1 и 16 б.п. Списки банкротств на неделе пополнились такими именами как Brooks Brothers. Старейший американский ритейлер, «одевающий американский бизнес-класс более 200 лет и переживший две мировые войны и переход к повседневной одежде, оказался бессильным перед текущей пандемией». А также Lucky Brand Dungarees, известный своими джинсами и другой повседневной одеждой. 

Американский долговой рынок

Текущая неделя вновь стала типичной летней, когда основной объём размещений проходит в начале недели. Так, в понедельник сразу 12 заёмщиков воспользовались некоторым затишьем на рынках и разместили $15,45 млрд. Среди имен: Caterpillar (A/A3/A), American Honda Finance (A-/A3/-), Jabil (BBB-/Baa3/BBB-), Mizuho Finance (A-/A1/-), Nomura Holding (BBB+/Baa1/-), Vale (BBB-/Ba1/BBB-) и др. Во вторник было размещено $2,75 млрд., где особым спросом среди инвесторов пользовались 10-летние «зелёные облигации» Kimco Realty (BBB+/Baa1/BBB+) с купоном 2,7%, книга заявок на которые превысила предложение в 6 раз. «Зелёный» бонд стал дебютным в истории инвестиционного траста с фокусом на инвестиции в торговые центры. Среди других заёмщиков – туристическая компания Expedia (BBB-/Baa3/-), привлёкшая два выпуска на 3 и 7 лет с купонами 3,6% и 4,625% соответственно. Пострадавшая от пандемии компания (её выручка в 1 кв. снизилась на 15%) третий раз в этом году выходит на долговой рынок. В мае купон на 5-летний выпуск был зафиксирован на уровне 7%. Среди других имён размещений: лизинговая корпорация Aviation Capital Group (BBB-/Baa2/-) привлекла $1 млрд. с купоном 5,5% на 4 года. В четверг всего одна компания разметила долг – Choice Hotel (BBB-/Baa3/-) привлекла $450 млн. c купоном 3,70%, причём книга заявок превысила $3,6 млрд.! А в пятницу не было вообще ни одного размещения. В сегменте бумаг не инвестиционного качества неделя прошла тихо с объёмом привлечения около $7 млрд. TripAdvisor (BB-/B1/-), одна из крупнейших в мире туристических платформ, разместил дебютные облигации на $500 млн. с купоном 7,0% (минлот: $2 тыс.) и погашением в 2025 г. Компания в сфере управления казино Studio City Finance (BB-/B1/-) привлекла $1 млрд. двумя выпусками по $500 млн. на 5 и 8 лет с купонами 6,0% и 6,5%. 

Рублёвый долговой рынок 

Минфин России в среду открыл третий квартал дебютным размещением флоутера ОФЗ ПК 29014 (с привязкой к RUONIA, погашение в 2026 г.). Размещение лишь одного выпуска, ещё и не самого популярного типа (флоутер), удивило инвесторов, однако ещё необычнее выглядит спрос, который составил ₽265 млрд. Обозреватели рынка считают, что таким образом Минфин хотел несколько «отвлечь» рынок от кривой выпусков с постоянным купоном, где с середины июня протекает небольшая коррекция, а также успокоить рынки относительно планируемого навеса предложения бумаг в III квартале. Напомним, в этом году Минфин размещал лишь один флоутер ОФЗ 24021 с погашением в 2024 г. со средним совокупным спросом ₽100 млрд. – выбор более длинной бумаги, вероятно, указывает на поиск Минфином более привлекательной для инвесторов точки на кривой государственных ценных бумаг. По итогам аукциона Минфин удовлетворил объём заявок на ₽64,3 млрд. По итогам недели кривая ОФЗ сдвинулась вниз на 20-30 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 по итогам пятницы составила 5,80% годовых или -25 б.п. за пять сессий.

В сегменте корпоративных размещений сюрпризов не было – эмитенты успешно привлекают ликвидность, часто – с купонами ниже первоначального ориентира. В понедельник промышленная металлургическая Группа ЧТПЗ (-/Ba3/BB-) разместила выпуск облигаций серии 001Р-05 на ₽10 млрд. на 5 лет с купоном 6,6%. Сейчас в обращении находятся 5 выпусков биржевых облигаций ЧТПЗ общим объемом ₽34,9 млрд. В сентябре 2019 года Группа ЧТПЗ разместила также еврооблигации на сумму $300 млн. Во вторник сбор заявок проходил у ОГК-2(-/-/BBB-) на 6-летние биржевые облигации серии 002Р-01 с офертой через 3 года и объёмом ₽5 млрд. рублей. Купон был установлен на уровне 5,75% годовых. В настоящее время в обращении находится 3 выпуска биржевых облигаций компании на ₽15 млрд. В состав ОГК-2 входят 12 электростанций мощностью около 19 ГВт. Основным акционером компании является ООО «Газпром энергохолдинг» с долей 73,4%. В четверг выпуск на ₽14 млрд. разместило Министерство экономики и финансов Московской области (-/Ва1/ВВВ-). Ориентир ставки купона 5-летних облигаций серии 34014 был установлен на уровне 5,75% годовых. В пятницу прошло размещение ведущего производителя промышленных насосов и нефтегазового оборудования в России и СНГ Гидромашсервиса (-/-/B+), выпустившего 10-летние облигации с офертой через 3 года на ₽3 млрд. с купоном 8,15%. На начинающейся неделе ожидаются выпуски МОЭК (вторник), АФК Система (среда), Максима Телеком и Совкомбанк лизинг (пятница).

Выводы

На долговых рынках, как и бывает в это время года, некоторое затишье, которое поддерживается предстоящим сезоном отчётности и скорым заседанием ФРС. Вероятно, бумаги с длинной дюрацией будут в приоритете, так как "сезон дефолтов" только начался, и краткосрочная волатильность может оказать негативную переоценку коротких выпусков бумаг.  

События следующей недели

Главным событием недели станет открытие отчётности за II квартал. Как обычно, начнут его финансовые институты – JP Morgan, Bank of Amercia, Wells Fargo, Goldman Sachs, BNY Mellon и Citigtoup. Ожидается, что квартал станет худшим с момента финансового кризиса и тенденции, которые развернулись в начале года, только усилились: рост резервов на потери по кредитам и снижение потребительских расходов, тем не менее, прибыль от торговых операций может помочь некоторым банкам пережить нелёгкие времена.

С точки зрения статистики инвесторы обратят внимание на розничные продажи США за июнь, производственные индексы ФРБ Нью-Йорк и Филадельфии за июль, недельные заявки по безработице в четверг и индекс потребительских настроений от Университета Мичигана тоже за июль. Из Поднебесной также поступит блок макростатистики, включающий розничные продажи, промышленное производство (оба за июнь) и оценку роста ВВП за II квартал. 

С точки зрения риторики – эта неделя станет последней перед «периодом тишины», который начнётся за 2 недели до заседания ФРС 28-29 июля, чем и объясняется повышенное количество запланированных выступления спикеров от ФРС. Так, в понедельник рынок услышит комментарии главы ФРБ Далласа Роберта Каплана, во вторник – Член Совета Управляющих ФРС Лайл Брайнард и глава ФРБ Сейн-Луиса Джеймс Буллард обсудят экономическую и денежно-кредитную политику на вебинарах, а пятницу глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс примет участие в виртуальном экономическом саммите Роки Маунтин, а глава ФРБ Нью-Йорка Джон Вильямс примет участие в открытом заседании Консультативного комитета по финансовым исследованиям. 


Месячное изменение доходностей корпоративных эмитентов, RUB

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей ОФЗ

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей корпоративный эмитнетов, USD и EUR

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Еженедельный прирост числа инфицированных в разбивке по США, Бразилии, Индии и России (тыс. человек, 7-дневная скользящая средняя)

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.