1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 20-26 июля
27.07.2020

Недельный обзор 20-26 июля

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Ралли на долговом рынке поддержали корпоративные отчетности

На прошлой неделе основными драйверами роста аппетита к риску стали: договоренности между лидерами стран Еврозоны в отношении фонда восстановления экономик Европы, пострадавших от короновируса; неплохой старт сезона отчетностей американских корпораций и начало обсуждений нового стимулирующего пакета в Конгрессе США. Тем не менее к концу недели настроения изменились - выходящая статистика по США насторожила инвесторов. Наиболее популярные релизы – количество обращений за пособием по безработице в США в четверг впервые с конца марта показало рост на 1,4 млн человек (прогноз 1,3 млн), в то время как предварительные PMI за июль не дотянули до прогнозов, а PMI сектора услуг оказался и вовсе ниже 50-ой отметки. Обострение отношений между США и Китаем также не способствовало настроениям к покупкам. В прошлый вторник США распорядились закрыть китайское консульство в Хьюстоне, штат Техас, сославшись на необходимость защиты американской интеллектуальной собственности и частной информации. Ответный шаг последует уже в этот понедельник, когда Пекин закроет генеральное консульство США в Чэнду, провинция Сычуань. Инвесторы на этой неделе будут ждать заседания Федеральной резервной системы и пресс-конференции Джерома Пауэлла. Никто не сомневается, что выступление будет "голубиным". Рынки ждут намеков на дополнительные инструменты стимулирования на сентябрьском заседании. Любое промедление с этим вызовет уход из рисков. 

В мире

Долларовые облигации IG и НY показали неплохую неделю - их спрэды с безрисковым бумагам трежерис сузились на 5 и 37 б.п. соответственно на фоне относительно сильных отчетов от таких компаний, как Unilever и Lockheed Martin, а также надежд на новый виток фискального стимулирования США. Тем не менее, ралли на долговых рынках может приостановиться в условиях эскалации напряженности между США и Китаем. Помимо внешнеполитического обострения, пандемия остается горячей темой. На предыдущей неделе ежедневный прирост зараженных в США три дня превышал 70 тыс. человек. В Европе растет беспокойство в отношении новой вспышки заражений в Испании. Так Великобритания, Франция, Норвегия и несколько других европейских стран вводят обязательные карантины для путешественников, посещающих Испанию, и предупреждают своих граждан о том, что им следует избегать поездок в Каталонию, эпицентр вспышки в Европе. 

На неделе список банкротств пополнился такими именами: Ascena Retail Group (активы: $13,6 млрд) - владелец сети магазинов под брендами Ann Taylor и Lane Bryant, CBL & Associates Properties – владелец более 100 торгово-развлекательных комплексов в США, Briggs & Stratton (активы: $1,5 млрд) - производитель бензиновых генераторов.

Рублёвый долговой рынок

Основная интрига прошлой недели, заседание Банка России, поддержала активность на рынке ОФЗ, где максимальные объемы торгов прошли в понедельник и вторник. В среду Минфин разместил два выпуска ОФЗ – ПК 26232 (с погашением в 2027 г.) и инфляционный линкер 52002 (с погашением в 2028 г.) с общим объёмом ₽60,5 млрд. Совокупный спрос на оба выпуска составил ₽78 млрд., а дисконт по итогам размещения был предложен на уровне 4 б.п. (от доходности) на первом аукционе и 0,3 п.п (от цены) на втором аукционе. Последние недели рынок государственного долга ощущает на себе нехватку интереса со стороны нерезидентов, негативно реагирующих на скорое завершение цикла снижения ставки. Последние данные за июнь подтверждают это, так доля иностранных инвесторов на рынке облигаций федерального займа в июне снизилась до 30,6% с 31,8%. По итогам заседания Банка России ключевая процентная ставка была снижена на 25 б.п. до нового исторического минимума в 4,25%. В пресс-релизе регулятор сохранил пространство для снижения, оставив без изменения фразу об «оценке целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайшем заседании». Реакция ОФЗ после заседания была смешанной: изменение доходностей варьировалось от -5 б.п. до +7 б.п. По итогам недели кривая едва ли ушла вниз с максимальным снижением у ОФЗ 26221 на 10 б.п. Настроения на глобальном рынке не способствуют росту рискованных активов.

Активность корпоративных заёмщиков на неделе была сниженной, так как заёмщики решили дождаться заседания Банка России. Среди размещений можно отметить лишь выпуск 3-летних облигаций ВЭБ.РФ (ВВВ-/Ваа3/ВВВ) с купоном 5,74% годовых (первоначальный ориентир 5,75–5,90%). В связи с повышенным спросом первоначальный объём был увеличен на ₽5 млрд до ₽20 млрд.

На следующей неделе рынок ожидает дебютного выпуска в этом году старейшей лизинговой компании ООО «Балтийский лизинг» (-/-/BB), выпуск бессрочных облигаций РЖД (BBB-/Baa2/BBB), а также выпуск муниципального долга Свердловской области (-/-/ВВ+). 

Американский долговой рынок

Объёмы выпуска нового долга заёмщиками инвестиционного уровня в США на этой неделе оставались низкими на фоне продолжающегося сезона корпоративной отчетности в США. Сделка Bank of America (A-/A2/A+) двумя частями на сумму $4,75 млрд составила 72% объёма новой эмиссии в секторе IG в размере $6,6 млрд. Этот самый низкий недельный объём с 24 февраля, когда кредитные рынки замерли из-за надвигающейся пандемии. Объёмы размещений выпусков спекулятивного качества составили ~$5 млрд, также самый низкий объём с января. 

Выводы

Доходности облигаций приближаются к рекордно низким уровням, что, вероятно, будет способствовать эмиссиям с целью рефинансирования. На этом фоне компании предпочтительнее занимают на долгий срок, так, например, азиатские компании в первой половине года в три раза увеличили длинные заимствования по сравнению с годом ранее. Вероятно, эта тенденция продолжится. Стоит отметить, что компании "зашивают" премию за дюрацию в такие выпуски, благодаря чему они пользуются спросом у международных инвесторов.

События наступающей недели

Главным событием этой недели станет заседание Федеральной резервной системы США, которое завершится в среду. Никаких изменений по ставкам не ожидается, поэтому основное внимание рынков будет сконцентрировано на планах по дополнительному стимулированию. Фоном для этого станут продолжающиеся дебаты в Конгрессе по вопросу достижения соглашения по очередному раунду финансовой помощи до истечения срока действия текущих мер в конце месяца. В среду внимание инвесторов будет приковано к допросу руководителей четверки крупных американских технологических гигантов Amazon, Apple, Facebook и Google на слушаниях антимонопольного подкомитета Палаты представителей в рамках расследования конкуренции на цифровом рынке. 

В Европе переговорщики от ЕС Мишель Барнье и его коллега из Великобритании Дэвид Фрост встретятся для дальнейшего обсуждения будущих отношений ЕС-Великобритания. Переговоры опять зашли в тупик по двум основным пунктам - правам на вылов рыбы и государственным субсидиям.

Сезон корпоративной отчетности продолжается – на этой неделе публикуются некоторые из крупнейших имен в технологическом секторе - в четверг Apple займет центральное место. В пятницу отчетности опубликуют крупные нефтяные компании ExxonMobil и Chevron

С точки зрения статистики – в четверг выйдет первая оценка ВВП США во втором квартале. Консенсус среди экономистов указывает на 35-% годовое снижение, худшее со времен второй мировой войны. В пятницу выйдут прокси индикаторы состояния китайской экономики (PMI), которые дадут возможность оценить силу восстановления экономики Поднебесной.

Месячное изменение доходностей ОФЗ

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей корпоративных эмитентов, RUB

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Месячное изменение доходностей корпоративный эмитнетов, USD и EUR

Источник: Bloomberg, Альфа-Банк

Еженедельный прирост числа инфицированных в разбивке по США, Бразилии, Индии и России (тыс. человек, 7-дневная скользящая средняя)

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.