Недельный обзор 7-13 декабря

В преддверие новых стимулов

Спреды долларовых облигаций сектора IG и HY закрыли неделю небольшим расширением на 5 и 3 б.п., корректируясь после 4-недельного роста на 17 и 73 б.п. соответственно. Инвесторы готовятся к последнему заседанию ФРС в 2020 году на этой неделе, на котором должно быть выпущено новое руководство по размеру и длительности программы количественного смягчения (QE). Как ожидается, оно будет связывать объём покупок в рамках QE с достижением заданными экономическими индикаторами определённых уровней. На фоне некоторой нормализации ситуации на рынках капитала, вряд ли ФРС расстроит рынки, ожидающие в базовом сценарии сохранения объёмов покупок теми же темпами $120 млрд. в месяц. Доходности 10-летних казначейских бумаг продолжают оставаться у уровней 0,9%, чуть вырвавшись из своего «пост-ковидного» коридора 0,6-0,8%, что отражает предпочтения к принятию риска. Весомым аргументом в пользу дополнительного стимулирования (со стороны фискальной и монетарной политики) является слабая статистика с рынка труда США, где недельные заявки на пособие по безработице в прошлый четверг достигли 853 тыс. или максимального уровня с середины сентября. Несмотря на начавшуюся вакцинацию, в краткосрочном периоде экономика остаётся хрупкой и всё ещё нуждается в поддержке, в чём рынки не сомневаются, достигая новых максимумов. 

Рублёвый долговой рынок 

На внутренних аукционах по размещению Минфин России вновь разместил скромный объём ОФЗ всего на ₽29 млрд., предложив два выпуска с постоянным купоном — выпуск ОФЗ-26233 (с погашением в 2035 г.) и выпуск ОФЗ-26236 (с погашением в 2028 г.). Доходность по цене отсечки составила 6,33% и 5,71%, что предполагает премию в 3 б.п. Активность торгов на неделе несколько набрала обороты, а кривая ОФЗ сместилась на 3-4 б.п. вверх. Тем не менее, на этой неделе вряд ли можно ожидать похожей активности перед итоговым заседанием ЦБ России в 2020 году в эту пятницу. Как мы писали ранее, цикл смягчения пройден, а ситуация на мировых площадках всё же будет иметь тенденцию к нормализации вследствие начавшейся вакцинации населения. Таким образом, ЦБ, вероятно, сделает паузу в цикле смягчении, а дальнейшие планы по возвращению к нейтральной ставке 4-6% будут формировать среднесрочные предпочтения инвесторов. 

Что касается первичных размещений — в предверье праздников объём размещений заметно вырос. Наиболее заметным событием стало дебютное размещение бумаг рекрутинговой платформы Хэдхантер (Эксперт "ruAA") на ₽4 млрд сроком на 3 года. Спрос на выпуск превысил ₽25 млрд, а купон был установлен на уровне 6,45%, что намного ниже нижней границы ориентира в 7,0%. Среди других эмитентов преобладали имена из финансового сектора. Альфа-Банк (BB+/Ba1/BB+) второй раз в этом году привлёк 3-летние бумаги с купоном 5,95%. Вследствие высокого спроса объём был увеличен до ₽8 млрд с первоначальных ₽5 млрд. Газпромбанк (BB+/Ba1/BBB-) разметил 10-летний выпуск с офертой через 3 года объёмом ₽15 млрд практически под такой же купон 5,90%. Коммерческий банк Ренессанс Кредит (-/B-/-) разместил 5-летние облигации с 3-х летней офертой на ₽2 млрд с купоном 8,45%. Среди заёмщиков разместилось ещё одно муниципальное имя – Свердловская область (-/-/BB+) привлекла под 3-летние амортизационные облигации ₽3 млрд. под 5,7%. 

На будущей неделе инвесторы ожидают выпуск Калининградской области (Эксперт RA "ruA-") до ₽2 млрд на ₽6,5 лет, РЕСО-Лизинг (BB+/-/-) на ₽5 млрд на 3 года с ориентиром купона 7-7,1% и московского застройщика ГК Пионер (ruBBB+) на 4 года на ₽5 млрд с ориентиром купона 9,5-10%.