1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обор 8-14 февраля
16.02.2021

Недельный обор 8-14 февраля

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Рынки закружила эйфория

Ралли 10-летних американских трежерис продолжило набирать обороты – доходности «ушли» выше 1,20%, а спред между 10-летними и 2-ух летними выпусками достиг 5-летнего максимума. Этому способствует несколько факторов — во-первых, обещание от представителей ФРС проведения ульра-мягкой денежно-кредитной политики (ДКП) до тех пор, пока рынок труда полностью не восстановиться (об этом в прошлую среду еще раз заявил Глава ФРС Джероми Пауэлл), а приход «голубино»-настроенной Джаннет Йеллен на пост Министра финансов ещё больше укрепляет веру в это. «Несмотря на удивительную скорость восстановления <…>, мы всё ещё очень далеки от здорового рынка труда», - сказал г-н Пауэлл. В теории мягкая ДКП побуждает инвесторов перекладываться в другие классы активов, нежеле ценные бумаги, способствуя созданию новых рабочих мест и росту производства и сектора услуг. На практике, однако, такая политика сейчас создаёт наимощнейший импульс к росту вложений в рискованные активы - акции, облигации спекулятивного качества и др. С начала года индекс долларовых облигаций спекулятивного качества (HY) показывает лучшую динамику (+1,34%) в кредитном пространстве, а индекс S&P500 вырос на 4,93%. С другой стороны, рост длинных ставок (уход инвесторов из «длины») подогревается ожиданиями роста инфляции, которую, помимо «мягкой» ДКП, должна разогнать будущая экспансивная бюджетная политика при новом Президенте США Джо Байдене, начало вакцинации в мире, снижение роста заболеваемости COVID-19 и возвращение к до-ковидным уровням активности. Это уже находит отражение в росте цен сырьевых активов (Brent +22,3%, никель +12,1%, медь +8,0% с начала года), что может несколько поубавить пыл инвесторов, а ФРС задуматься о пересмотре ДКП. Тем не менее, вышедший в прошлую среду, Индекс потребительских цен в США в январе оказался ниже ожиданий на уровне 1,4% г/г, а, значит, рост вложений в рискованные активы продолжится и дальше под девизом «low rates for longer» (низкие ставки - это надолго). Безудержный поиск доходностей толкнул доходности спекулятивных облигаций ниже уровня 4,0% впервые в американской истории. Менее 1% всех облигаций индекса Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Bond Index торгуются ниже 70% от номинала.  

На первичном рынке долларовых заимствований активность не утихает. Из новых выпусков стоит выделить очередной выпуск круизного оператора Carnival (B/B1-/-) на $3,5 млрд на 6 лет под 5,75% и крупнейший в этом году в Африке суверенный выпуск Египта (-/B2/B+) на $3,75 млрд тремя траншами на 5,10 и 40 лет под 3,875%, 5,875% и 7,5%. Среди выпусков на вторичном рынке стоит отметить ценовой рост цен (>3%) бондов аргентинского энергетического гиганта YPF (CC/Caa3/C) после того, как эмитент получил достаточное количество голосов бондхолдеров для пролонгирования сроков погашений по некоторым своим выпускам. 

Рублёвый долговой рынок

Проведенные аукционы Минфина в среду прошли по сценарию последних размещений –максимальный спрос инвесторы предъявили к среднесрочному выпуску ОФЗ-ПД 26234 (2025 г. погашения) в размере ₽73 млрд, который Минфин удовлетворил лишь на 21% с премией ко вторичному рынку в 10 б.п. Предложенный длинный выпуск ОФЗ-ПД 26235 (2031 г. погашения) был менее интересен. Спрос на него составил ₽47,6 млрд – он был удовлетворен на ₽28,8 млрд также с премией 10 б.п. Выпуск ОФЗ-ИН 52003 (2030 г. погашения) набрал минимальный спрос — только ₽14,5 млрд, при этом Минфин удовлетворил лишь 30% заявок, также дав небольшую премию. Рынок был в ожидании заседания ЦБ РФ в пятницу, на котором неожиданно для многих ЦБ не только дал сигнал о прекращении снижения ставок, но и заявил, что будет принимать решение относительно сроков и темпов возвращения к нейтральному диапазону (5-6%). Ставка была оставлена на уровне 4,25%. На этом фоне кривая ОФЗ резко дернулась вверх и по итогам недели зафиксировала максимальное с начала года движение наверх на 20-30 б.п, а индекс корпоративных облигаций снизился на 0,5%. 

В секторе первичных корпоративных размещений продолжается «шквал» заимстований. Альфа-Банк разместил выпуск на ₽12 млрд (увеличен с ₽5 млрд) на 3 года с купоном 6,2%, ЛК Европлан - на ₽11 млрд (увеличен с ₽5 млрд) на 3,5 года с купоном 7,1%. Также ГК Самолет разместила выпуск на ₽10 млрд (увеличен с ₽6 млрд) на 3 года с купоном 9,05% и ХКФ Банк - 5-летний выпуск на ₽5 млрд с купоном 6,85%. Как видно по многим выпускам был увеличен объём, а купон был зафиксирован ниже нижней границы первоначального диапазона размещений, что говорит о сильном спросе со стороны инвесторов. В конце феврале и начале марте планируются размещение Боржоми Финанс, ВИС-Финанс, Росагролизинга, Селектела, Евроторга (Ритейл Бел Финанс), Группы ЛСР и других. 


Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.