1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 15-21 марта
22.03.2021

Недельный обзор 15-21 марта

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

В поисках нового равновесия

Рынок облигаций оставался в центре внимания на прошлой неделе: доходности 10-летних казначейских облигаций США (UST) подскочили до самого высокого уровня за более чем 14 месяцев после заседания ФРС в среду. ФРС не изменило текущих условий ДКП, т.е. ключевая ставка осталась в диапазоне 0–0,25% годовых «до тех пор, пока условия на рынке труда не достигнут уровней, соответствующих оценкам Комитета максимальной занятости, а инфляция не повысится до 2% и в течение некоторого времени будет умеренно превышать 2%». Программа выкупа казначейских и ипотечных ценных бумаг с рынка в общем объёме $120 млрд. в месяц также осталась без изменений. Тем не менее, новые прогнозы отразили ожидания ФРС более быстрых темпов восстановления американской экономики: темпы роста ВВП были повышены с 4,2% до 6,5%, а темпы инфляции – с 1,8% до 2,4%. Также, согласно точечным прогнозам по траектории ставок, сразу четверо членов ФРС против одного ранее готовы начать повышение ставок уже в 2022 г. Реакция долгового рынка была смешенной – рынок продолжил консолидироваться (KSA-46, Egypt-31), а в некоторых бумагах показал отскок от минимальных отметок за год (например, Braskem-50, Mexico-71, Pemex-60). К концу недели ФРС также огласило решение о завершении льготного периода требований к капиталу (SLR) банков 31 марта. Пока реакция рынка сдержанная, тем не менее, банки в ответ могут начать продавать казначейские облигации, что может привести к ещё большему росту доходностей трежерис. На этой неделе внимание долгового рынка будет приковано к аукционам 7-летних казначейских бумаг (в четверг), чьи «провальные» аукционы 28 февраля привели к сильному скачку в UST, а также данным по инфляции потребительских расходов (в пятницу).

Фокус рынка на неделе также привлекли турецкие облигации, просевши в ценах на более чем 10% (например, Turkey-31) после отставки президентом страны главы ЦБ Начи Агбала, проработавшего менее 4 месяцев на своём посту. Он был назначен в ноябре прошлого года, чтобы восстановить доверие к институту. Поводом стало неожиданное повышение ЦБ Турции 18 марта ключевой ставки с 17% до 19%. Такие действия ещё раз подчёркивают проблему независимости ЦБ страны и объясняют одну из самых высоких суверенных премий в мире (сейчас 10-летние бумаги торгуются со спредом 580 б.п. к сопоставимым трежерис - для сравнения Russia-29 торгуется со спредом 115 б.п.).  

На первичном долговом рынке наблюдалась умеренная активность. С самым крупным объёмом вышел телекоммуникационный гигант AT&T (BBB/Baa2/BBB+) привлёкший $6 млрд. тремя траншами с максимальным сроком до 2026 г. и купоном 1,85% (+86 G-spread), а следом за ним T-Mobile (BB/Ba3/BB+), привлёкший $3,8 млрд. с максимальным сроком до 2031 г. с купоном 3,5% (+188 G-spread). 

Рублёвый долговой рынок

Решение ЦБ России на прошлой неделе повысить ставку на 25 б.п. оказалось неожиданностью для рынка. Консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки на уровне 4,25%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, надевшая на пресс-конференцию брошь в виде ястреба, заявила, что инфляция «складывается выше прогноза», вынудив ЦБ начать возвращаться в нейтральный диапазон ставки быстрее. Реакция долгового рынка была сдержанная. Цены, находившиеся под давлением всю неделю, продолжили поступательное движение вниз и в пятницу, а кривая ОФЗ по итогам недели опустилась на 20 б.п. Такая реакция свидетельствует о том, что ужесточение ДКП было уже заложено в цены. Доходности 10-летних ОФЗ сейчас торгуются в районе 7,0%. 

Прошедшие аукционы Минфина в среду прошли незамеченными – объём предложенных бумаг по трём выпускам был небольшим и варьировался от ₽10 до ₽30 млрд. Тем не менее, объём предложения был полностью размещен, хотя и с небольшой премией (5-6 б.п. ко вторичному рынку). Минфин предложил два выпуска ПД-26234 (2025 г. погашения) и ПД-26235 (2031 г. погашения), а также ИН-52003 (2030 г. погашения). Объём предложения выпусков с постоянным купоном на ₽30 и ₽20 млрд. встретил спрос в размере ₽39,4 млрд. и ₽35,3 млрд. Доходность по цене отсечки была зафиксирована на уровнях 6,37% и 6,98% годовых. По итогам размещения ИН-52003 спрос в 2 раза превысил предложение, средневзвешенная цена составила 99,1347% от номинала, тогда как на вторичном рынке бумага торговалась на уровне 99,5% от номинала. 

На первичном рублевом рынке корпоративного долга активно продолжают размещаться эмитенты: ГТЛК разместила 15-летние облигации на ₽10 млрд с офертой через 3,5 года и купоном 7,85% (купон снижался трижды), Элемент Лизинг разместил 3-летние амортизационные облигации на ₽4 млрд с купоном 8,25%, Казахстанская Продкорпорация разместила 5-летние облигации на ₽ 2,45 млрд. руб. (снижено с планируемого «не менее ₽7 млрд»). В ближайшее врем пройдут размещения: Группа ВИС (23 марта книга заявок), Экспобанк  (24 марта книга заявок), ЯТЭК, Брусника

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.