Недельный обзор 22-28 марта

Новое равновесие

На прошлой неделе долговой рынок продолжил консолидироваться и «изучать» новые реалии, когда 10-летние доходности американских трежерис устойчиво торгуются в диапазоне 1,6-1,7%. Аукционы по размещению 7-летних трежерис Минфином США, прошедшие в прошлый четверг, оказались заметно лучше февральских результатов – тем не менее рынок посчитал их «скверными». Низкий спрос на бумаги отражает беспокойство в отношении роста инфляции – врага облигаций – поскольку она снижает стоимость будущих купонных платежей и основную сумму долга, делая облигации менее привлекательными, чем активы, «возвращающие» деньги быстрее. Согласно предварительным данным от IHS Markit (вышли 24 марта), экономическая активность в США в секторе услуг в марте росла самыми быстрыми темпами с июля 2014 года, подогретая открытием экономик, стимулирующей программой на $1,9 трлн и быстрой вакцинацией в Америке. Выступая перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США Джероми Пауэлл подчеркнул, что <…> «хотя восстановление после пандемии будет устойчивым, сохраняющееся давление на рынке труда, вероятно, будет означать, что рост цен будет временным, и что экономике будут и дальше требоваться рекордно низкие ставки и постоянная ликвидность, по крайней мере, ещё два года». Спреды долларовых бумаг в сегментах IG и HY на неделе сузились на 2 и 13 б.п. и продолжают оставаться у минимальных отметок. 

На первичном долговом рынке прошло несколько крупных размещений в сегменте IG — крупнейшей сделкой недели (и второй по объёму в этом году) стало привлечение 6 траншами $15 млрд. Oracle (Baa2/A/BBB+) с максимальным купоном в 4,1% (+170 б.п. к трежерис) в самом длинном выпуске (погашение в 2061 г.). Примечательно, что эмитент за два дня до этого потерял сразу две ступени от Moody’s. Такой шаг Moody’s объяснил планами эмитента по росту заимствований «без каких-либо чётких финансовых целей, что необычно для крупной компании рейтинга IG». Книга заявок, тем не менее, превысила $35 млрд. В секторе HY облигаций внимание привлекло очередное размещение круизного оператора Royal Caribbean (B2/B/-) на $1,5 млрд. с погашением через 7 лет и купоном 5,5% (+425 б.п. к трежерис). С начала 2020 г. круизный оператор привлек долг на более чем $7,5 млрд. В секторе HY прошло размещение крупнейшего производителя курятины в США Pilgrim’s Pride (BB+/B1/BB+) на $1 млрд. с купоном 4,25% (+275 б.п. к трежерис) на 10 лет. 

Рублёвый долговой рынок

Рублёвый долговой рынок, переживший массивную распродажу в секторе государственных бумаг в прошлый вторник, тем не менее закрылся в лёгком плюсе (кривая ОФЗ даже слегла выросла – на 1-9 б.п.). Во вторник выпуски ОФЗ на длинном конце показывали снижение цен на 1-2%, причём без серьёзного повода. Наиболее вероятная причина — выход иностранцев из бумаг после официального начала цикла ужесточения ДКП Банком России, а также выход из риска вследствие возможных санкций на российский долг. В связи с повышенной волатильностью ЦБ не стал проводить аукционы в прошлую среду. 

На первичном рублёвом рынке корпоративного долга эмитенты продолжают размещаться или готовится к размещению: инфраструктурный холдинг «Группа ВИС» разместила 3-летние облигации с купоном 9,15% на ₽2 млрд., российский коммерческий банк «Экспобанк» — 3-летние с купоном 8,0% на ₽3 млрд. В ближайшее время пройдут размещения: газодобывающего предприятия «ЯТЭК», российского девелопера «Брусника. Строительство и девелопмент» и санкт-петербургского девелопера «Легенда».