ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner

Долговые рынки отражают оптимизм и сохранение мягкой ДКП 

Неожиданно плохие показатели продаж жилья в США на вторичном рынке за апрель и снижение майского индекса потребительского доверия от Conference Board в начале прошлой неделе оказали понижательное давление на доходности 10-летних трежерис, опустив их к уровням, последний раз наблюдавшихся после «провального» отчёта с американского рынка труда в мае. Доходности достигли уровня 1,5520% в среду. Тем не менее, к концу недели развернулись и закрылись ближе к отметкам 1,60%. Фактором роста стали данные по апрельской инфляции в США — базовая инфляция потребительских расходов выросла на 3,1% (ожидалось 2,9%) и опубликованный проект бюджета администрации Байдена на 2022 год, предполагающий расходы бюджета в размере $6 трлн. и дефицит в $1,84 трлн. В теории, дефицит бюджета финансируется за счёт государственных заимствований, что приводит к росту процентных ставок. Однако, следует помнить, что система США характеризуется сложным набором издержек и противовесов между исполнительной и законодательной властью, что проявляется и в роли Президента в составлении бюджета, где последнее слово остается за Конгрессом. Таким образом, до того, как его примут, его параметры могут претерпеть значительные изменения. Также кажется, что в текущих условиях бюджетный канал воздействия на ставки имеет менее яркое значение, чем монетарный. На прошедшей неделе, напомним, в растущие ряды про-инфляционных политиков вступил «второй человек» в ФРС – вице-президент Ричард Кларида, сказавший, что на ближайших заседаниях может настать момент, когда ФРС начнёт обсуждать сворачивание программы покупки активов. Следующее заседание запланировано на 15-16 июня. Напомним, что минутки с апрельского заседания, вышедшие 19 мая, оказались неожиданно «ястребиными». В них говорится, что «ряд участников предполагают, что, если в экономике продолжится быстрый прогресс на пути к достижению целей комитета» дискуссия о планах корректировки выкупа активов может быть уместна. Таким образом, важнейшим показателем на неделе может стать майский отчёт по рынку труда 4 июня. Ожидается, что число созданных рабочих мест в мае составит 650 тыс., а безработица опустится до 5,9% с 6,1%. Если фактические данные окажутся сильнее, это подтолкнёт ФРС быстрее готовиться к сворачиванию выкупа активов. Долговые рынки, тем не менее, вряд ли покажут сильное движение. Во-первых, ФРС не планирует повышать ставки, а намерен лишь корректировать запущенную в прошлом году чрезвычайную программу по выкупу активов, во-вторых, текущие спреды долларовых облигаций IG и HY находится на исторических минимумах и не закладывают пока такого сценария. По итогам прошедшей недели их спреды сузились до 84 б.п. (14-летний минимум) и 341 б.п. Тем не менее, некоторые аналитики говорят, что ралли зашло слишком далеко, и спредам уже некуда идти, кроме как обратно вверх. 

На первичном американском рынке крупнейшей сделкой IG стало размещение JPMorgan (A-/A2/AA) $4,5 млрд. со спредами к UST +50-80 б.п. и Morgan Stanley (BBB+/A1/A) на $3 млрд. со спредом 48 б.п. к UST. В секторе HY прошли размещения у владельца, оператора и разработчиком интегрированного портфеля международных трубопроводов и систем хранения для природного газа DT Midtream (BB+/BB+/-) на $2,1 млрд. (+280 б.п. к UST) и международной фармацевтической компании  Bausch Health (BB+/Ba2/BB) на $1,6 млрд. (+359 б.п. к UST). 

Рублёвый долговой рынок

Кривая ОФЗ по итогам прошедшей недели сместилась незначительно вверх на ~3 б.п. на всех сроках дюрации. На аукционах Минфин предложил два выпуска ОФЗ 26233 (2035 г. погашения) и ОФЗ 26235 (2031 г. погашения). Объём предложения по первому выпуску был ограничен остатком к размещению в ₽9,2 млрд., спрос на него составил ₽32,7 млрд. Объём предложения второго выпуска составил ₽30 млрд., при этом спрос составил ₽89,5 млрд. Благоприятная конъюнктура на рынке позволила Минфину полностью разместить оба выпуска в рамках предложенных объёмов. Доходность по цене отсечения составила 7,27% и 7,23%, т.е практически без премии к рынку. По итогам дня аукциона данные выпуски закрылись с доходностями 7,24% и 7,16%. Объём торгов по индексу Московской биржи государственных облигаций остается невысоким - ~₽51 млрд. Рынки неохотно торгуют ОФЗ в преддверье данных по инфляции за май, которые будут опубликованы 7 июня и заседании ЦБ РФ 11 июня. По данным на 24 мая, недельная инфляция продолжила ускорятся и составила +0,5% с начала мая по сравнению с +0,3% за весь май 2020 г. 

На вторичном рынке на прошлой неделе интересный 8-летний зелёный выпуск разместило Правительство Москвы (BBB-/Baa3/BBB) с купоном 7,38%. Средствами от размещения выпуска будут профинансированы замена автобусного парка на электробусы, а также строительство Большой кольцевой линии метро. В первой половине июня свои выпуски предложит Ретейлер ReStore (A(RU) АКРА и ruA Эксперт РА) на ₽3 млрд на 3 года и Аэрофлот (BB- (Fitch)/ruAA-(Эксперт РА)) на 5 лет объемом от ₽15 млрд.  

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.