ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner

Спреды по облигациям фиксируют минимумы с 2005 г.

Американские фондовые рынки, получившие еще на позапрошлой неделе импульс к росту на фоне благоприятной риторики ФРС, закрылись на прошлой неделе опять в зелёной зоне вторую неделю подряд – S&P500 +1,7%, Nasdaq +1,9% и Dow Jones +1,0%, а 10-летние доходности американских казначейских бумаг плавно опустились на 10 б.п. ниже 1,44%. Вышедший в пятницу отчёт по безработице США рынок расценил скорее как сигнал к продолжению проведения мягкой денежно-кредитной политики ФРС. Хотя темпы прироста новых рабочих мест в США оказались лучшими за последние 10 месяцев и составили 850 тыс., тем не менее рынок насторожил неожиданный рост безработицы до 5,9% c 5,8% (ож.: 5,6%) при отсутствии роста участия рабочей силы (61,6%). Рынок труда остается слабым и хрупким, учитывая, что количество рабочих мест в США по-прежнему на 6,76 млн меньше, чем до пандемии. Таким образом, ФРС остался без новых «переменных» для смены риторики, хотя почасовой рост з/п, выросший на 3,6% г/г c 2,0% в мае может побудит некоторых членов ФРС вновь беспокоиться об инфляционном давлении. За неделю кривая UST несколько уплощилась – доходности на дальнем конце снизились на 6 б.п. Сужение спредов (т.е. снижение премии за риск) наблюдаются у всех категорий бумаг (IG, HY) – спреды IG бумаг сузились 80 б.п. (по сравнению с казначейскими облигациями), что является самым низким показателем с 2005 года, а премия за риск по высокодоходным долгам (HY) упала до 2,68%, самого низкого уровня с 2007 года. Такие низкие уровни делают высокодоходный сегмент особенно уязвимым к «негативным сюрпризом», делая текущие уровни не самым удачным моментом для входа. Среди выпусков долларовых еврооблигаций, за которыми мы наблюдаем в доходности снизились практически все облигации: сильное снижение показали бумаги Adecoargo-27 (call-22, BB, -150 б.п.), Cemex-29 (call-24, BB-, -100 б.п.) и Unifin Financier-29 (call-25, BB-, -30 б.п.). 

На американской первичном рынке неделя прошло очень спокойно – было размещено лишь $13,2 млрд нового долга. Крупнейшая сделка прошла у разработчика программного обеспечения Salesforce (-/A2/-) на $8 млрд под сделку M&A, причем книга заявок превысила $32 млрд. Среди глобальных размещений бразильская целлюлозная компания Suzano (BBB-) привлекла $1 млрд на 10 лет с купоном 3,125% (+180 к UST).

Рублёвый рынок

Рублёвая кривая по итогам недели продолжили «сглаживаться», выпуски на коротком конце до 3-х лет показали рост на 14 б.п., средний и длинный концы впервые за 4 недели выросли на 6-7 б.п. По итогам недели 2-летние ОФЗ закрылись на уровне 6,93% - максимальный уровень с апреля 2020 г., 10-летние ОФЗ – на уровне 7,18%, 15-летние – 7,23%. Рост коротких облигаций отражает реакцию инвесторов на комментарии председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной в начале прошлой недели о возможности повышения ставки на целый процентный пункт из-за ускорения инфляции на ближайшем заседании (23 июля). Объём торгов ОФЗ-ПД, включённых в индекс государственных облигаций RGBITR на Московской бирже, восстановился с низких уровней позапрошлой недели (+40% за неделю). Аукционы Минфина, прошедшие в среду, прошли неудачно. Из предложенного объёма ₽50 млрд на 2-ух аукционах, Минфин разместил лишь ₽8,3 млрд на первом аукционе ОФЗ-ПД 26239 (с погашением в 2031 г.). Объём предложения на аукционе 10-летних бумаг составил ₽30 млрд при объёме спроса ₽27,9 млрд. Доходность по цене отсечки составила 7,31%, т.е. Минфин дал премию лишь в 6 б.п., еще раз показав, что ведомству не так сильно важен объём привлечения, как доходность при размещении. Минфин сейчас занят задачей формирования санкционной кривой, поэтому вряд ли он на следующих размещениях будет давать высокие премии. Второй аукцион по размещению дебютных 15-летних бумаг ОФЗ-ПД 26240 был и вовсе признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На этой неделе Минфин вновь разместит санкционные выпуски – ОФЗ-ПД 26239 (2031 г.) и ОФЗ-ПД 26238 (2041 г.) объёмом ₽10 млрд каждый.

На первичном рублевом рынке эмитенты продолжают активно размещаться – в прошлый понедельник крупнейший девелопер РФ «ПИК-Корпорация» (M: Ba3) привлекла ₽5 млрд на 2 года с купоном 8,2% (+143 б.п. к G-Curve), АФК «Система» (BB/-/BB) привлекла ₽10 млрд на 10 лет (с пут опционом через 5 лет) с купоном 8,4% (139 б.п. к G-Curve), лизинговая корпорация «РЕСО-лизинг» привлекла ₽7 млрд с купоном 8,55% на 10 лет (162 б.п. к G-curve). 

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.