1. Альфа-Инвестиции
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 18-24 октября
26.10.2021

Недельный обзор 18-24 октября

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Время для сворачивания программы покупок ФРС

Беспокойство относительно инфляционного давления в США продолжило нарастать, а инфляционные ожидания на 5-летнем горизонте (5Y Breakeven rate) достигли отметки в 2,9% - максимального уровня за 20 лет. Озабоченность по поводу устойчивого характера высокой инфляции высказал в пятницу глава ФРС Джером Пауэлл, дав понять, что ФРС в ближайшее время начнет сокращать объем покупок облигаций, но сохранит терпение в вопросах повышения процентных ставок. Во время виртуальной панельной дискуссии г-н Пауэлл заявил, что «дефицит, связанный с пандемий и толкающий потребительские цены вверх, может продлиться дольше, чем ожидали экономисты и политики. Если бы мы увидели серьезный риск того, что инфляция упорно движется к более высоким уровням, мы, безусловно, использовали бы наши инструменты для сохранения стабильности цен», добавил он. Его замечания, возможно, самые осторожные, относительно всплеска инфляции, не являются случайными – вербальная коммуникация является важным инструментом ДКП, а в преддверье заседания ФРС 2-3 ноября, прошлая пятница стала последним днем разрешающим «говорить» с рынком перед «период тишины». Такая очевидная подсказка со стороны ФРС, должна, убрать эффект неожиданности с рынков (когда на заседании ФРС объявит о сворачивании), обеспечивая стабильность функционирования финансовой системы, а также, снять нарастающее сомнение у игроков в способности ФРС признавать негативные сюрпризы (инфляционные), идущие вразрез их мантре о «временном характере» инфляционных процессов. Возможно, теперь, когда ФРС признал инфляционную угрозу как реальную, и готов действовать более решительно, доверие инвесторов вновь вернется, учитывая, что 10-летние доходности UST закрылись в пятницу на уровне 1,63% (+6 б.п.), а 30-летние доходности – 2,06% (0 б.п.). Позитивные настроения наблюдались в долларовых корпоративных облигациях IG, HY и EM, чьи спреды (OAS) сузились на 6, 11 и 11 пунктов соответственно. Что касается конкретных имен, заметное негативное движение прошло в бразильских суверенных и корпоративных выпусках – доходности длинных выпусков Бразилии (BB-/Ba2/BB-) выросли на 30 б.п., а крупнейшей бразильской нефтегазовой компании Pertobras (BB-/Ba1/BB-) 2031 и 2051 гг. погашения подскочили на 50 б.п. до уровней доходности 5,01% и 6,47%. В прошлую пятницу нынешний непопулярный президент страны Жаир Болсонару в предверье выборов в следующем году и на фоне роста цен на топливо в стране, объявил об увеличении расходов на социальное обеспечение, что вызвало ряд отставок в правительстве, в том числе с таких постов как глава национального казначейства и специальный секретарь по вопросам казначейства и бюджета. Все они публично ссылались на личные причины ухода, но в частном порядке выразили глубокую озабоченность по поводу «финансовой щедрости Болсонару». В отсутствии дополнительных источников дохода, запланированные расходы могут привести к росту государственного долга страны, что может отрицательно сказаться на её финансовой устойчивости и суверенных рейтингах. 

На первичном долговом рынке в США наблюдалась типичная активность – объём выпусков составил $28 млрд. Крупнейшие сделки в сфере IG были привлечены крупными банковскими компаниями - пятью траншами Goldman Sachs на $9 млрд, а также BofA и Morgan Stanley – на $1,3 млрд каждая. В сфере HY Carnival Corp (B/B2/-) привлекла $2 млрд до 2029 г. со спредом к UST 453 б.п., а также американская пищевая компания Lamb Weston Holdings (BB+/Ba3/-) – двумя траншами на $1,67 млрд с максимальным спредом к UST 274 б.п. в выпуске до 2032 г. погашения. 

Рублевый рынок 

Основным событием на рублёвом долговом рынке стало заседание Банка России в прошлую пятницу и его неожиданный исход: ЦБ поднял ставку сразу на 75 б.п. до 7,50% (в среднем экономисты ожидали подъема на 25-50 б.п.). Регулятор в своем пресс-релизе отметил смещение баланса рисков для инфляции в сторону проинфляционных и допустил возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях - так, прогноз средней ключевой ставки в следующем году сдвинут в диапазон 7,3-8,3% с 6-7%, прогнозировавшийся ранее в июле этого года. Рублевая кривая показала существенный сдвиг наверх – максимальными темпами на отрезке 4-7 лет – на 40 б.п., в то время как короткий (1-3 г) и длинный (8-10 лет) конец скорректировался вверх на 23 и 27 б.п. По итогам пятницы выпуск ОФЗ ПД-26227 (2024 г.) закрылся на уровне 7,88%, ОФЗ ПД-26239 (2031 г.) - на уровне 7,84%, а самый длинный выпуск ОФЗ ПД-26230 (2039 г.) - на отметке 7,80%. Теперь, всё внимание аналитиков приковано к недельным данным по инфляции, которые продолжают показывать растущую инфляционную картину. Так неделе, закончившейся 18 октября, темпы роста составили +0,26% н/н против +0,22% неделей ранее. Такие темпы роста цен значительно выше нормы - обычно в октябре в РФ фиксируется рост цен в районе 0,1% в неделю. Отдельно, опрос «инФОМ», проведенный по заказу ЦБ, показал, что оценка ожидаемой населением инфляции в октябре выросла до 13,6% с 12,3% в сентябре, т.е. она вплотную приблизились к максимуму, зафиксированному последний раз в ноябре 2016 года (13,7%). Стоит подчеркнуть, что на заседании в пятницу ЦБ рассматривал подъём ставки на 100 б.п., и с учетом преобладания инфляционной рисков, такой исход на следующем заседании ЦБ в декабре нельзя исключать. 

На фоне неблагоприятной конъюнктуры в среду Минфин провел небольшой в объёмах аукцион, предложив ОФЗ-ПД 26239 (2031 г.) на ₽20 млрд. Спрос на него составил ₽38,9 млрд, а доходность по цене отсечения составила 7,62% годовых, что предполагает премию к закрытию вторника на уровне 10 б.п. 

На первичном рублёвом рынке активность в размещениях корпоративных имен стала расти. Так на прошлой неделе третий игрок по размерам текущего строительства в России Сэтл Групп (S&P: B+, ACRA: A(RU)) привлёк 3,5-летние облигации на сумму ₽3,5 млрд с купоном 9,45% (премия к ОФЗ 230 б.п.). На этой неделе 27 октября с дебютным выпуском с офертой через 3 года выйдет крупнейший в России оператор на рынке железнодорожных перевозок сжиженных углеводородных газов СГ-Транс в объёме ₽5,5 млрд. Также на неделе с выпуском на ₽5 млрд на 4 года выйдет лидирующий производитель в России и СНГ подвижного состава для рельсового транспорта Трансмашхолдинг (Fitch: BB; Эксперт: AA) с премией к G-curve не выше 135 б.п.

Стоит отметить крупные размещения на прошлой неделе евробондовых выпусков Лукойла (BBB/ Baa2/BBB+) и ГТЛК (-/Ba1/BB+). Крупнейшая частная нефтяная компания России Лукойл привлекла двумя траншами $2,3 млрд на 5,5 и 10 лет c купонами 2,8% и 3,6%, что стало крупнейшим привлечением на международном рынке капитала в истории компании. Книга заявок на облигации превысила $4,7 млрд. Отдельно государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) успешно закрыла книгу заявок на свои 7-летние еврооблигации с купоном 4,349% на $600 млн при этом спрос составил $1,8 млрд, а первоначальный ориентир купона лежал в диапазоне 4,75%-4,85%. 


Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.