1. Альфа-Инвестиции
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Еженедельный обзор рынка облигаций
  5. Недельный обзор 1-7 ноября
09.11.2021

Недельный обзор 1-7 ноября

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Ожидается, что инфляция – временное явление 

Долларовые облигации завершили неделю сильнейшим снижением доходностей с начала июля, когда страхи распространения нового дельта-штамма короновируса опустили 10-летние выпуски UST до 1,25%. Нынешние уровни закрытия UST-10 пока ещё далеки от этого, закрывшись на уровне 1,45%. По итогам 2-ух дневного заседания ФРС, завершившегося в минувшую среду, как и ожидалось, ФРС объявил о начале сворачивая программы покупки активов. Начиная с ноября ФРС будет снижать темпы ежемесячных покупок облигаций на $15 млрд с текущих $120 млрд, отметив свою готовность «отклонится от курса», если экономические прогнозы изменятся в любую сторону. Отдельно, глава ФРС Дж. Пауэлл подчеркнул, что решение начать сокращение покупок активов не подразумевает какого-либо прямого сигнала для процентной политики. ФРС подчеркивает, что для повышения процентной ставки экономические условия должны будут «пройти более строгий тест». Г-н Пауэлл также отметил, что максимальная занятость может быть достигнута в следующем году, и пока нет никаких свидетельств разворачивающейся спирали роста заработной платы и цен, и темпы роста инфляции должны будут ослабнуть ко II или III кварталу 2022 года. Подтверждение ожидания временного характера инфляции от ФРС, а также четкий сигнал, разграничивающий сворачивание программы покупки активов и будущее повышение ставок привело к переосмыслению рынком темпов повышения ставки в следующем году – теперь первое повышение процентной ставки ФРС полностью закладывается в котировки не раньше конца 2022 года. Спреды долларовых облигаций HY вслед за IG показали сужение на 3 б.п., а доходности вновь приблизились к нижней границе 4%. Среди суверенных выпусков EM заметное движение показали облигации Турции (B+/B2/BB-), доходности которых опустились на 50-60 б.п. с закрытием Turkey-31 на уровне 6,30%. Реакция российской суверенной кривой была малозаметной –доходности опустились на 3-7 б.п. с закрытием Russia-47 (BBB-/Baa3/BBB) на уровне 3,5%. Отдельно в пятницу вышел хороший отчет с рынка труда – в США в октябре было создано 531 тыс. новых рабочих мест (ож.: 450 тыс.), при этом рост зафиксирован в частом секторе в основном в отраслях, где наблюдается нехватка рабочих рук, таких как транспортировка, складское хранение, профессиональные и деловые услуги, а также производство. В то же время, темпы роста заработной платы в месячном выражении снизились до 0,4% с 0,6% в сентябре, хотя и неравномерно - повышенные темпы сохраняются в таких отраслях как досуговый и гостиничный бизнес (+1,0% м/м, +11,0% г/г), в то время как в розничном секторе наблюдалось снижение на 0,8% м/м. 

На первичном американском рынке эмитенты привлекли в долг $24,5 млрд – крупнейшие сделки JP Morgan (A-/A2/-) на $3 млрд одним траншем с погашением в 2032 г. и спредом к UST 97 б.п. и American Express (BBB+/A3/A) также на $3 млрд, но 4-траншами, два из которых с плавающей процентной ставкой и два с фиксированной со спредами к UST 25 и 50 б.п. Среди HY выпусков Teva Pharmaceurical (BB-/Ba2/BB-, Израиль) привлекла $2 млрд и €2,6 млрд с купонами 4,75% (5,5 лет) и 5,125% (7,5 лет) в долларах и 3,75% (5,5 лет) и 4,375% (8,5 лет) в евро, при этом общая книга заявок превысила $14 млрд. Среди эмитентов Латинской Америки генерирующая компания Доминиканской республики EGE Haina (-/Ba3/BB-) привлекла $300 млн на 7 лет с купоном 5,625%.

Рублёвый рынок 

Рублёвый долговой рынок продолжил корректироваться – доходности на дальнем конце кривой за неделю выросли на 20 б.п., на коротком на 5-9 б.п., в итоге ОФЗ-26215 (2023 г.) закрылись на уровне 8,43%, ОФЗ-26219 (2026 г.) – 8,36%, ОФЗ-26239 (2031 г) – 8,26%. Рынок по-прежнему ожидает ожесточения ДКП на следующем заседании Банка России 17 декабря – форвардные контракты FRA1x4 закладывают повышение процентной ставки более чем на 100 б.п., а FRA 3x6 и 6x9 — более чем на 200 б.п. Вышедшая в среду инфляция за неделю, закончившуюся 1 ноября, тем не менее дала некоторую надежду на стабилизацию – темпы роста инфляции выросли на 0,21% н/н после роста на 0,28% неделей ранее. Также в целях содействия стабилизации рыночной ситуации Минфин на прошлой неделе не проводил аукционы. 

На первичном рублевом рынке не было крупных размещений на фоне низкой активности, связанной с укороченной рабочей неделей в связи с Днем народного единства 4 ноября. Тем не менее, во второй половине ноябре ожидается большое количество размещений от отечественных эмитентов – как на рублёвом рынке, так и на рынке еврооблигаций. Так Сегежа Групп (ruA+, Эксперт РА) планирует открыть книгу 11 ноября на 15-летние облигации с офертой пут через 3 года объёмом ₽10 млрд с ориентиром купона G-curve на сроке 3 года + 200-220 б.п. Фармацевтический холдинг Биннофарм, на 75,3% принадлежащий АФК Система и Банку ВТБ, объявил о планах во второй половине ноябре привлечь ₽15 млрд. На рынке еврооблигаций – Совкомбанк (BB/Ba1/BB+) и ПИК (-/Ba2/BB-) объявили о планах привлечь долларовых долг - первый в форме вечных долларовых облигаций Tier 1 c первым колл-опционом через 5,25 лет, второй - планирует разместить дебютные 5-летние еврооблигации. Оба эмитента проведут на этой неделе телефонные звонки с инвесторами в рамках подготовки сделки. 

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.