1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Идеи по еврооблигациям
  5. Еврооблигации ABH Financial Limited-23
16.06.2020
Только для квал. инвесторов

Еврооблигации ABH Financial Limited-23

Возможность для валютной евро-диверсификации портфеля

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

ABH Financial Limited (BB-/-/BB)

После успешного размещения в мае 2020 г. рублёвого долга на сумму ₽10 млрд. холдинговая компания Альфа-Банка ABH Financial Limited (т.е. компания, в конечном итоге владеющая Банком) в начале июня разместила выпуск 3-летних еврооблигаций номинальным объемом 350 млн. Ставка купона зафиксирована на уровне 2,7% годовых. Российский корпоративный рынок еврооблигаций в евро скупо представлен в основном выпусками Газпрома (BBB-/Baa2/BBB) и РЖД (BBB-/Baa2/BBB), чьи доходности на момент размещения не превышали 2,0%, поэтому выпуск привлек к себе живой спрос со стороны инвесторов - объём спроса более чем в 2 раза превысил объём размещения.

О компании

Альфа-Банккрупнейший частный банк в России, специализирующийся на обслуживании частных (активная база – 5,7 млн. физ. лиц) и корпоративных клиентов (543 тыс.). Входит в состав системно-значимых банков. Ключевыми направлениями деятельности являются: корпоративный и инвестиционный бизнес, малый и средний бизнес (МСБ), торговое и структурное финансирование, лизинг и факторинг, розничный бизнес и работа с крупным частным капиталом. По состоянию на 1 апреля 2020 г. занимает 4-е место среди российских банков по размеру совокупных активов, составивших более $59 млрд. Альфа-Банк является крупнейшим активом холдинга ABH Financial Limited (Cyprus), конечными бенефициарами которого (более 70% капитала) являются М.М. Фридман, Г.Б. Хан и А.В. Кузмичев. Заёмщиком привлеченных средств выступит ABH Financial Limited.

Рейтинги

В апреле 2020 г. рейтинговое агентство S&P подтвердило рейтинг Альфа-Банка на уровне «BB+», S&P, как и другие международные рейтинговые агентства, оценивают кредитоспособность Альфа-Банка всего на одну ступень ниже суверенного рейтинга России (BBB-/Baa3/BBB). По принятой у рейтинговых агентств методологии рейтинг холдинговой компании ниже, чем у принадлежащих ей операционных активов. Так S&P подтвердило рейтинг ABH Financial Limited на уровне «BB-» со стабильным прогнозом.

Финансовое состояние

В настоящий момент Альфа-Банк с запасом соблюдает норматив достаточности собственных средств (капитала): Н1.0 по состоянию на 1 мая 2020 г. составляет 14,55% при минимальном уровне, установленном Банком России для системно-значимых банков, в размере 11,5%. Достаточность капитала обеспечивается благодаря устойчивой генерации денежных потоков как за счёт внутренних ресурсов, так и регулярным привлечением капитала на долговых рынках, отсутствием дивидендных выплат и умеренным ростом активов, взвешенных с учётом риска (RWA). 

Показатели прибыльности Альфа-Банка традиционно превышают показатели сопоставимых частных российских банков, приближаясь к уровням государственных банков. С учётом существенной клиентской базы, многие рейтинговые агентства отмечают наличие умеренной вероятности, при необходимости, предоставления поддержки Альфа-Банку от российских властей. 

Кредитный портфель

Кредитный портфель Альфа-Банка сохраняет ориентацию на корпоративных клиентов, доля которых составляет 50% от активов. Разбивка кредитного портфеля банка по отраслям показывает его хорошую гранулярность с ограниченным риском для секторов высокого риска, таких как коммерческая недвижимость и строительство. Тем не менее, по мнению S&P, доля просроченной задолженности от общего кредитного портфеля в 2020 г. вырастет до 6% с 5% в 2019 г. Покрытие проблемных кредитов стадии 3 резервами в 2019 г. несколько снизилось – до 89% с 94% годом ранее. В 2014 г. этот показатель составлял лишь 40%. S&P при этом отмечает, что положительное влияние на риск-профиль оказывает высокое качество портфеля ценных бумаг, на который приходится ~12% активов. Альфа-Банк продолжает поддерживать чистую валютную позицию практически равную нулю (36% кредитов против 33% депозитов в иностранной валюте). 

Ликвидность

Альфа-Банк имеет адекватный запас ликвидности. Ликвидные активы обеспечивают своевременное обслуживание краткосрочного долга. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» отмечает наличие консервативных внутренних лимитов в рамках управления внутренней ликвидностью и, как следствие, высокую диверсификацию ресурсной базы по кредитам и источникам фондирования. График погашения долга оценивается как равномерный.

Риски

Основными рисками являются серьёзное ухудшение операционной среды и, как следствие, способности клиентов банка расплачиваться по своим обязательствам. Этот риск усугубляется исторически сложившейся концентрацией (хотя и снижающейся) кредитного портфеля на отдельных контрагентах. Ухудшение ситуации с пандемией может значительно увеличить потребности банка в резервирование средств на потери, что может негативно отразиться на прибыльности.  

Информация по выпуску

Источник: Bloomberg

Карта доходностей российских корпоративных еврооблигаций в EUR

Источник: Bloomberg

Доходы банка в разбивке направлений бизнеса, на конец 2019 г.

Источник: Отчётность банка по МСФО

Чистая процентная маржа и темпы роста кредитного портфеля, % г/г

Источник: Отчётность банка по МСФО

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.