1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Идеи по биржевым облигациям
  5. МаксимаТелеком БО-ПО1
23.07.2020Покупать

МаксимаТелеком БО-ПО1

RU000A101XD8

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

На прошлой неделе с дебютным выпуском на российской долговой рынок вышла АО «МаскимаТелеком». Компания занимается созданием и коммерциализацией публичных беспроводных сетей, является оператором единого Wi-Fi пространства в Московском и Петербургском метрополитене и наземном транспорте, в аэропортах и аэроэкспрессах города Москвы. Привлечённые средства планируется использовать для рефинансирования задолженности, развития бизнеса и новых проектов компании.

Выпуск МаксимаТелеком на ₽3 млрд. предполагает полугодовые купонные платежи по ставке 10,75% годовых сроком на 6 лет (есть опцион пут через 3 года). Рейтинговое агентство АКРА оценило заёмщика на уровне BBB+. Поддержку рейтингу оказывают сильный бизнес-профиль, высокая рентабельность (15-16% по EBITDA) и оперирование в регионах с высоким уровнем развития (столичный и Санкт-Петербургский в России в первую очередь). Кредитный рейтинг обусловлен высокой долговой нагрузкой (net Debt/EBITDA 4,9x в 2020 г. – по прогнозам компании) и средним уровнем ликвидности (по состоянию на 2019 г. краткосрочные активы не покрывали краткосрочных обязательств, коэффициент текущей ликвидности составил 0,92x). 

Компания имеет диверсифицированную структуру выручки, в основе который лежат два направления: «инфраструктура» (55% выручки) и «интернет-бизнес» (Adtech, 45% выручки). В начале 2020 г., когда трафик в метро значительно упал, выручка от инфраструктурного бизнеса выросла и позволила компании мягко пройти этот болезненный период. Выручка также диферсифицирована по контрагентам: 49% приходится на предприятия с госучастием, 11% на крупные частные корпорации, 35% остальные компании и 5% физические лица.

По состоянию на 2019 г. выручка компании составила ₽6,2 млрд., показывая, в среднем, рост на 79% в год за последние три года. В дальнейшем (до 2023 г.) ожидается стабилизация роста на уровне среднегодовых темпов в 29%. В 2019 г. компания смогла зафиксировать положительную чистую прибыль в размере ₽1,3 млн. после убытка годом ранее в размере ₽188 млн. 

Компания имеет чёткую стратегию развития, интегрируя передовые технологические решения в традиционные рынки и расширяясь как на уже занятых территориях подземного транспорта, так как и на новых площадках, таких как цифровизация наземного пассажирского транспорта с потенциальной выручкой ₽22,5 млрд. до 2024 г., контроль сыпучих грузов, где компания уже имеет контракты до 2022 г. на сумму ₽2,2 млрд, а также, например, решения в сфере профилактики и контроля распространения вируса COVID-19, где она также имеет контракты на ₽1,1 млрд. до 2022 г. с оценкой объёмов рынка в ₽26,4 млрд. Ещё одно потенциальное направление – цифровизация широкополосной беспроводной связи на железных дорогах и промышленных объектах (карьеры, шахты и пр.) с потенциальной выручкой ₽22,5 млрд. до 2024 г.  

Продуктовый портфель МаксимаТелеком имеет также существенный экспортный потенциал. Компания развивает проект по внедрению сети Wi-Fi в метрополитене Дели, Индия (планируется завершить в 2021 г.), где запущен пилотный проект на одной из самых популярных веток, ведущей из международного аэропорта Дели в центр города. Среди перспективных проектов рассматриваются площадки в Бразилии, Чили, Египте и Турции. Интересно отметить, что на зарубежных рынках компания не инвестирует собственные средства в оборудование. МаксимаТелеком предоставляет консалтинговые услуги, программные и облачные решения. В направлении экспорта компания сотрудничает с ведущими российскими институтами развития – ВЭБ.РФ, РЭЦ (российский экспортный центр), ЭКСАР (Российское агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций), Росэксимбанк и т.д. Тем не менее, пока в структуре выручки доходы от зарубежных рынков не превышают 1%. 

Знали и Вы? 

В 2019 г. холдинг «Газпром-медиа» (51%) и «МаксимаТелеком» (49%) создали совместное предприятие «Квант». Компания будет работать в сфере AdTech и больших данных.

  

Информация по выпуску

Источник: Bloomberg

Фактические и прогнозные показатели EBITDA и маржинальности бизнеса

Источник: презентация компании

Фактическая и прогнозная выручка в разбивке по направлениям, млрд руб

Источник: презентация компании

Фактический и прогнозный показатель чистого долга по отношению к EBITDA

Источник: презентация компании

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.