1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Идеи по биржевым облигациям
  5. ЕвразХолдинг Финанс 002P-01R
15.09.2020Покупать

ЕвразХолдинг Финанс 002P-01R

RU000A100P85

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

ЕВРАЗ (далее - компания, Группа) - является глобальной вертикально-интегрированной горно-металлургической компанией, основные производственные активы которой находятся в России и США. По итогам 1П 2020 г. 63% выручки ЕВРАЗ обеспечил стальной сегмент в РФ, 19% - стальной сегмент в США, 14% - угольный сегмент. В 2019 г. Группа произвела 13,8 млн. тонн стали, 13,8 млн. тонн железорудного сырья и добыла 26,1 млн. тонн коксующего угля. По оценкам компании, ЕВРАЗ обеспечивает предложением:

  • 46% рынка ж/д транспорта (рельсы) в Северной Америке ;
  • 68% рынка ж/д транспорта (рельсы) в России ;
  • 40% рынка строительной стали в России;
  • 36% рынка коксующего угля России и 
  • 15% рынка ванадиевой продукции в мире. 

Высокий уровень вертикальной интеграции и собственная база железной руды и коксующегося угля поддерживает хорошую рентабельность операций ЕВРАЗ (+21,5% по EBITDA), позволяя ей конкурировать с другими участниками российской «стальной» четвёрки (ПАО «Северсталь», ПАО «НЛМК» и ПАО «ММК). 

Выручка по итогам 1П 2020 г. составила $4,9 млрд. (-19% г/г), активы $9,0 млрд., EBITDA $1,0 млрд. (-28% г/г), чистая прибыль $513 млн. Падение операционных показателей Группы связано с неблагоприятным воздействием последствий вирусной пандемии и ценовой конъюнктуры по сырьевым товарам. Реакцией на пандемию стало снижение затрат и внутренние инициативы по улучшению производительности. По прогнозам рейтингового агентства S&P, EBITDA Группы в 2020 г. будет находится в диапазоне $1,9-2,1 млрд., позднее постепенно восстановится к диапазону $2,3-2,5 млрд. (к 2022 г.). 

Общий долг ЕВРАЗ по состоянию на 1П 2020 г. составил $4,9 млрд., чистый долг - $3,4 млрд. Отношение чистого долга к EBITDA находится на комфортных уровнях 1,7х. Группа сохраняет приверженность цели по чистому долгу ниже $4 млрд. и поддержанию высокого уровеня ликвидности. На конец 1П 2020 г. Группа имела $1,3 млрд. денежных и $932 млн. выделенных кредитных линий. Первое крупное погашение долговых обязательств предстоит в 1 квартале 2021 г. ($750 млн. евробонд, XS1319822752) и будет осуществлено за счет имеющихся средств на балансе и подтвержденных кредитных линий. 

Портфель долговых ценных бумаг, выпущенных ЕВРАЗом, состоит из четырёх выпусков еврооблигаций EVRAZ plc и двух выпусков рублёвых облигаций 2021 г. и 2024 г. погашения. Облигации 2024 года погашения были выпущены в августе 2019 г. с купоном 7,95% и выплатами 2 раза в год. 

Международные рейтинговые агентства оценивают рейтинг эмитента на уровнях «BB+» (S&P), «Ba1» (Moody’s) и «BB+» (Fitch), лишь на 1 ступень ниже инвестиционного уровня.

Знали ли Вы?

Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, ЕВРАЗ остается приверженным своей политики стабильных дивидендных выплат. По итогам 1П 2020 г. компания объявила промежуточные дивиденты в размере $291 млн. ($0,2 за акцию).

  • Компании, использующие стабильную дивидендную политику, обычно концентрируются на долгосрочном прогнозе прибыли, даже если она может быть нестабильной из года в год. 

Информация по выпуску

Источник: Bloomberg

Рублёвые выпуски металлургов и кривая ОФЗ

Источник: Bloomberg

Разбивка выручки по сегментам

Источник: Отчётность компании по МСФО за 1П 2020 г.

Разбивка бизнеса по маржинальности (по EBITDA)

Источник: Отчётность компании по МСФО

Динамика ключевых финансовых показателей

Источник: Отчётность компании по МСФО за 1П 2020 г.

Динамика показателей долговой нагрузки

Источник: Отчётность компании по МСФО за 1П 2020 г.

График погашения долга в разбивке на источники и объём денежной ликвидности

Источник: Отчётность компании по МСФО за 1П 2020 г.

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.