1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Идеи по биржевым облигациям
  5. ООО «Элемент Лизинг» 001P-03
19.03.2021
Элемент Лизинг 001P-03

ООО «Элемент Лизинг» 001P-03

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Дата погашения
19.03.2024
Получить
8,25% годовых

19 марта книгу заявок на выпуск биржевых облигаций откроет известная на российском долговом рынке независимая лизинговая компания «Элемент Лизинг». Эмитент имеет безупречную кредитную историю публичного долга, начинающуюся с 2009 г. Наращивание долга связано со стратегией компании удовлетворить отложенный спрос на лизинговые услуги малого и среднего бизнесов, сформированный последствиями пандемии 2020 года. Финансовая дисциплина заёмщика отражается в достаточно высоком рейтинге от АКРА – на уровне «A-» со стабильным прогнозом.  

О компании

ООО «Элемент Лизинг» (далее компания) — созданная в 2004 г., независимая лизинговая компания, основной деятельностью которой является финансовый лизинг коммерческого автотранспорта, спецтехники и оборудования розничным клиентам, предприятиями среднего и малого бизнеса (МСБ) на территории России. По итогам 9М 2020 г.* входит в ТОП-25 лизинговых компаний России по объёму нового бизнеса. 

В разрезе нового бизнеса — занимает 10-ю строчку в сегменте грузового автотранспорта; 7-ое место — в сегменте автобусов и троллейбусов, 17- место — в сегменте с/х техники и 7-ое место – в сегменте медицинского и фармацевтического оборудования. В первые годы ведения бизнеса компания активно расширяла свое региональное присутствие на фоне отсутствия предложения лизинговых услуг для МСБ**. На октябрь 2020 г. региональная сеть представлена 100 офисами продаж в 65 городах страны. Конечным собственником является Татьяна Полякова, которая контролирует 99,99% капитала компании. 

Бизнес профиль

Стратегический ориентир лизинговой «старт-ап» компании с 15-летней историей базируется на идее удовлетворения спроса в одном из самых высоко маржинальных сегментов – лизинге коммерческого автотранспорта российского производства для МСБ. Структура лизингового портфеля, таким образом, исторически имеет очень широкую диверсификацию по видам деятельности лизингополучателей, а доля крупнейшего клиента в портфеле составляет не более 1%***. Бизнес-модель компании предполагает небольшие по объёму сделки (средний размер ~₽1,2 млн.), а объектами лизинга чаще всего выступают высоколиквидные активы – на 1 октября 2020 г. лизинговый портфель в размере ₽14,6 млрд. состоял на 60% из коммерческого автотранспорта, 20% автобусов, 10% строительной колесной техники и прочего. «Элемент-лизинг» фокусируется на марках отечественных производителей (75% от портфеля). Концепция бизнеса строится на идее максимальной стандартизации процедур, т.е. условия лизинговых сделок «пред-одобрены», если на них согласен контрагент. Таким образом, бизнес увеличивает скорость и вероятность положительного принятия решения. В то же время риск негативного сценария (изъятие техники) компенсируется высокой ликвидностью актива и глубоким пониманием вторичного рынка автотранспорта. 

Финансы

В условиях действия карантинных мер и общей кризисной ситуации в экономике компания ограничила объём нового бизнеса в 2020 г. сделками с наименее рисковыми активами и клиентами. Таким образом, за 9М2020 г. он сократился на 48% г/г, а размер лизингового портфеля (чистые инвестиции в лизинг после резервов) на 01.10.2020 г. составил ₽10,4 млрд. (-21% г/г). Без учёта нетипичного 2020 г., «Элемент Лизинг» последние три года демонстрирует уверенные темпы увеличения масштаба бизнеса – лизинговый портфель рос среднегодовыми темпами на 27%. Рентабельность бизнеса (ROE) по итогам 2020 г. осталась на высоком уровне – свыше 27%, а чистая прибыль сохраняется положительной на протяжении последних пяти лет. Исторически компания фондируется из внешних источников на рыночных условиях, ограничивая соотношение долг:капитал на умеренно-консервативном уровне 5:1. По состоянию на 01.10.2020 г. структура обязательств практически в равной пропорции состояла из банковских кредитов и облигаций. Портфель кредитов диверсифицирован, в качестве банков-кредиторов выступают более 10 организаций среди которых Сбербанк, Банк Зенит, Альфа-Банк и другие. Компания имеет репутацию надежного бизнес-партнёра, а долгосрочные отношения с банками снижают вероятность неудачи в случае дополнительной потребности в фондировании. Облигации представлены тремя выпусками на ₽4,5 млрд. с погашениями в этом и следующем годах. Все обязательства номинированы в рублях. Компания имеет комфортный уровень ликвидности – объём денежных средств на 01.10.2020 г. составлял 13% от активов, а достаточность капитала выросла до 21,4% на конец декабря 2020 г. Компания имеет хороший баланс активов и пассивов на ближайшие 12 месяцев с превышением активов над пассивами в 2 раза.

Прогноз

Менеджмент компании планирует нарастить новый бизнес годовыми темпами на 25% и восстановить лизинговый портфель к концу 2021 г. до уровня конца 2019 г. (или +20% г/г). Драйверами спроса станут отложенный спрос и восстановление экономической активности, а факторами успеха – простота и быстрота заключения сделок для контрагентов и профессиональная команда, сформированная в 2010 г. и доказавшая свою эффективность в кризисные 2014-15 гг. и 2020 г. Компания планирует поддерживать рентабельность капитала (ROE) не ниже 20%. 

Риски

Нестабильная операционная среда, внешние шоки, неблагоприятное изменение законодательной базы, высокая конкурентная среда могут ослабить позиции компании, ухудшить качество лизингового портфеля, снизить прибыльность и как следствие достаточность капитала. Выпуск является необеспеченным, что ставит его на последнее место в очереди по удовлетворению требований кредиторов. 

* – Согласно данным Эксперт РА по итогам 9 мес. 2020г.;

** – малого и среднего бизнеса;

*** – на 01.10.2021 г.

Информация по выпуску

Источник: Параметры размещения

Кривая доходностей облигаций российских лизинговых компаний

Источник: Bloomberg

Структура лизингового портфеля по видам деятельности лизингополучателей на 01.10.2020 г.

Источник: Отчетность компании

Динамика достаточности капитала эмитента и лизинговых конкурентов

Источники: Отчётности по МСФО 

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.