Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Дата погашения
04.04.2025
Получить
8,9%-9,2% годовых

ПАО «Якутская топливно-энергетическая компания» в рамках реализации своей инвестиционной программы планирует в начале апреля второй раунд размещения облигаций. Первый раунд (в октябре 2020 г.) привлёк большой интерес со стороны инвесторов — спрос превысил объём выпуска в 2 раза. Сильные акционеры и топ-менеджмент компании, а также амбициозная стратегия могут превратить ЯТЭК в будущем в крупного международного игрока на рынке СПГ.

ПАО «ЯТЭК» («Якутская толивно-энергетическая компания»), (далее – компания; с её дочерними предприятиями — Группа) — ведущее независимое газодобывающее предприятие в Республике Саха (Якутия) с долей добычи в регионе 86%. Входит в 10-ку крупнейших газодобывающих региональных компаний России по объёмам добычи природного газа. В 2020 г. вошла в список системообразующих предприятий РФ в сфере топливно-энергетического комплекса. Совокупные подтверждённые запасы ЯТЭК составляют 390 млрд. м3 природного газа и 17 млн. тонн газового конденсата. Ежегодная добыча – 1,8 млрд. м3 газа и 120 тыс. тонн газового конденсата. Компания владеет лицензиями на промышленную разработку Средневилюйского и Мастахского газоконденсатных месторождений (ГКМ) (более 50% от запасов природного газа и конденсата; ведётся добыча) и геологическое изучение, разведку и добычу на Толонском ГКМ (более 40% от запасов природного газа и конденсата), а также еще на четырёх участках с общими ресурсами в 469 млрд. м3 газа, 23,9 тыс. тонн конденсата и 61,9 млн. тонн нефти (добыча на этих участках пока не ведётся).

Бизнес-профиль

Основные направления деятельности компании — геологоразведка, добыча, переработка и сбыт газа и газового конденсата стабильного (КГС), производство и продажа моторного топлива. В структуре выручки 48% приходится на реализацию газа, 37% - КГС*, 14% - моторное топливо, 11% - на сжижженный углеводород и прочее. Ключевым потребителем конечных продуктов ЯТЭК является принадлежащий Республике АО «Сахатранснефтегаз». Группа имеет собственную сеть авто-газозаправочных станций, где реализует моторное топливо, являясь единственным производителем моторных топлив в регионе. По мнению ЯТЭК, общая конкурентная среда в регионе характеризуется как «низкая», что связано с высокой степенью изолированности региона Якутии от внешнего мира ввиду повышенной сложности транспортной доступности. Сильный бизнес профиль обусловлен очень низкой себестоимостью добычи и значительными запасами сырья с высоким потенциалом доразведки. 

Акционеры

В 2019 г. произошла смена главного акционера – контроль над Группой (52% акций) перешёл к основному кредитору, компании «А-Проперти», принадлежащей бизнесмену и со-основателю Yota Альберту Авдоляну. В том же году 25% акций перешли под контроль ООО «ТрастЮнион Эссет Менеджмент» ЗПИФ, а в январе 2021 г. опорный банк «Ростеха» Новикомбанк, который ранее кредитовал «ЯТЭК», получил 21%. Еще 2% находятся в свободном обращении. 

Финансы

ЯТЭК имеет устойчивые финансовые показатели. Выручка в 2020** г. просела лишь на 3% до ₽6,3 млрд., в то время как среднегодовой рост с 2017 по 2019 годы составил 5%. Показатель EBITDA в 2020 г. вырос на 13,8% и составил рекордные ₽3,12 млрд., что связано с инициативами по управлению расходами нового топ-менеджмента, пришедшего к управлению в 2020 г. после смены основного акционера. Новая команда в короткие сроки провела полную ревизию коммерческих контрактов, исключив посредников из цепочек поставок, организовала эффективную систему внутреннего контроля, был сформирован комитет по аудиту при Совете Директоров. Маржинальность бизнеса по EBITDA, таким образом, в 2020 г. подобралась к 50% отметке и менеджмент ожидает, что в 2021 г. показатель составит 52,6%. Внешний долг Группы на текущий момент представлен одним рублёвым облигационным займом, выпущенном в ноябре 2020 г. на ₽4 млрд. По итогам 2020 г. чистый долг EBITDA не превышал 1,0х. Рейтинговое агентство АКРА отмечает хорошую ликвидность компании.

Стратегия

Целью нового выпуска биржевых облигаций является финансирование инвестиционной программы 2021-2022 годах в размере ₽9,3 млрд. в рамках среднесрочной стратегии. Инвестиции в перспективное развитие составят ₽6,4 млрд. и будут направлены, в основном, на геологоразведочные работы для наращивания запасов, поддерживающие инвестиции в размере ₽2,9 млрд. будут направлены на капитальный ремонт скважин, сейсморазведочные работы и др. В рамках стратегии до 2025 г. капитальные затраты составят ₽37 млрд. (планируется привлечение акционерного финансирования) и будут направлены на реализацию газового проекта компании – «Якутской СПГ», предусматривающий строительство магистрального газопровода протяженностью около 1,3 тыс. км из Якутии до побережья Охотского моря в Хабаровском крае, где будет построен СПГ-завод мощностью 12-18 млн т/год СПГ.

Риски

Слабая географическая диверсификация и низкая доступность рынков сбыта ограничивает рост бизнеса Группы. Концентрация добычи на одном месторождении (Средневилюйском) и выраженный сезонный характер видов деятельности Группы представляет операционные риски для Группы. Наращивание долга в рамках долгосрочной стратегии может ослабить финансовую устойчивость Группы.  

* – Газовый конденсат является ценным сырьем, используемым в нефтяной промышленности. На установке по переработке ГКС «ЯТЭК» производятся также бензиновая фракция (сырьё для пр-ва автомобильных бензинов «Нормаль-80», «Регуляр-92» и «Премиум-95») и дизельная фракция (сырьё для пр-ва дизельных топлив зимней и арктической марок);

** – согласно презентации Компании, прогнозные показатели за 2020 г. 

Информация по выпуску

Источник: Предварительные параметры размещения

Структура выручки в 2020 г.

Источники: Презентация для инвесторов

Динамика чистого долга ПАО «ЯТЭК»

Источники: Презентация для инвесторов

Карта доходностей российских нефтегазовых компаний

Источники: Bloomberg

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.