ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner

Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Получить
8,5% годовых
Дата погашения
17.04.2024

Санкт-петербургский девелопер «Сэтл Групп» 16 апреля открывает книгу заявок на новый 3-летний выпуск с ориентиром купона 8,5-8,85%. Последний раз эмитент привлекал в июле 2019 г., тогда сумма размещений была увеличена с ₽3 до ₽5 млрд. в связи с высоким спросом. Лидер отрасли с низкой долговой нагрузкой и безупречной историей обслуживания долга должен вновь привлечь интерес со стороны инвесторов. 

Эмитент

Холдинг Setl Group (вкл. ООО «Сэтл Групп», далее вместе со своими дочерними компаниями Группа, сокр. Setl) – крупнейший застройщик жилой недвижимости в Северо-Западном регионе (18% доля рынка СПб и Ленинградский области) и третий игрок по размерам текущего строительства в России (доля ~3% после ПИК и Группы ЛСР). В 2018 г. Setl Group вошёл в сотню крупнейших частных компаний России по версии Forbes. С начала своей деятельности в 1994 г. введено 253 жилых дома, 43 социальных и 5 коммерческих объектов общей площадью 8,1 млн. м2. По состоянию на март 2021 г. земельный банк Группы составляет 12,4 млн. м2. На территории данных участков холдинг планирует возвести жилые и коммерческие объекты продаваемой площадью 8,35 млн. м2. В стадии текущего строительства находится 2,1 млн. м2. В 2020 г. Setl получил статус системно-образующего предприятия. Летом 2020 г. рейтинговые агентства S&P и АКРА подтвердили кредитные рейтинги Группы на уровне «B+» и «А-(RU)» - наивысшие в России для девелоперов.

Бизнес

Основная деятельность ведется в Санкт-Петербурге, Ленинградской и Калининградской областях и ориентирована на строительство объектов «комфорт» и «высокий комфорт» классов. Около 96% выручки генерируется от девелоперского подразделения; ещё 4% от других сегментов (продажа стройматериалов, брокерские услуги в сфере недвижимости и др.). Группа контролируется физическими лицами – 70% принадлежат Максиму Шубареву, который также является Председателем Совета директоров; 24% принадлежат Яну Изаку, Генеральному директору Группы; и 6% - Илье Еременко, Генеральному директору одной из ключевых операционных дочерних компаний «Сетл-Сити». 

Финансы

Setl имеет постоянно стабильно растущие показатели выручки, EBITDA и прибыли наравне с увеличением объёмов ежегодно вводимых площадей. За последние 4 года средний прирост вышеуказанных показателей составил 17%, 27% и 27% г. соответственно. В 2020 г. Setl ввёл в эксплуатацию рекордный объём площадей – 1,5 млн м2 (+13% г/г). Выручка в 2020 г. составила ₽116 млрд., EBITDA ₽1,3 млрд., чистая прибыль ₽1,3 млрд*. Рентабельность Группы по EBITDA выросла на 1 п.п до 17,8%, находясь в диапазоне среднеотраслевых уровней. Общий долг по итогам 1П 2020 г. составил ₽12,1 млрд. и представлял собой необеспеченные облигации (82%, в обращении находятся 2 выпуска с погашением в 2022 г. и 2023 г.) и обеспеченные банковские кредиты (17%). Исторически долговая нагрузка девелопера находилась на низком уровне – скорректированный чистый долг / EBITDA (с учетом эскроу счетов) по итогам 1П2020 г. остался на отрицательном уровне -0,01x, а покрытие EBITDA процентных платежей составило 17,7x. Ввиду реализации адресной программы по увеличению продаваемой площади до 10 млн м2 общий долг девелопера увеличится, однако, денежные средства, накопленные на счетах эскроу, должны будут полностью покрыть его на момент погашений.  

Корпоративное управление

Девелопер стремится соответствовать рыночным практикам. По мнению АКРА, Setl имеет средний уровень корпоративного управления, обусловленный «высоким уровнем стратегического управления и адекватным уровнем системы управления рисками». Агентство также отмечает последовательность и успешность реализации стратегии Компании. Совет Директоров Setl имеет одного независимого члена, а аудит отчётности по МСФО ведется с 2005 г, при это аудитором является KPMG. 

Цели и задачи

Стратегия Группы направлена на дальнейшее увеличение доли рынка в основном регионе присутствия (г. Санкт-Петербург и ЛО) с фокусом на комплексном развитие территории, реновации бывших промышленных зон в обжитых районах Санкт-Петербурга, имеющих большую рентабельность. Целевой ориентир по показателю корпоративный долг / EBITDA – менее 1,0x.

Риски

Ухудшение рыночной конъюнктуры, падение реальных располагаемых доходов населения может привести к снижению объёмов продаж и, как следствие, ухудшению платежеспособности Группы. Длинный жизненный цикл проектов увеличивает неопределённость в отношении прогнозируемости денежных потоков Группы.

* – прогнозные показатели согласно презентации Setl Group для инвесторов на март 2021 г.

Информация по выпуску

Источник: Предварительные параметры размещения

Общая площадь введённых в эксплуатацию объектов (по регионам присутствия) в динамике, кв м.

Источник: Презентация для инвесторов

Динамика финансовых показателей Setl Group 

Источник: Презентация для инвесторов

Карта доходностей облигаций российских девелоперов

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.