ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner

Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Получить
8,2% годовых
Дата погашения
30.06.2023

Крупнейший девелопер России «Группа компаний ПИК» откроет 29 июня книгу заявок на новый 2-летний выпуск с ориентиром купона 8,2-8,25%. Группа ПИК присутствует на фондовом рынке с 2007 г. и имеет наивысший кредитный рейтинг (А+)* в отрасли. Лидер отрасли с низкой долговой нагрузкой, прозрачной стратегией роста, опытной управленческой командой и сильным брендом должен вновь привлечь интерес со стороны инвесторов.

Об эмитента

ООО «ПИК-Корпорация» – консолидирующая компания большей части проектов ПАО «ПИК – специализированный застройщик» (далее ПИК, Группа ПИК). Крупнейший игрок строительного рынка России (с долей рынка ~6%) и застройщик жилой недвижимости в Московском регионе с выручкой ₽380 млрд. в 2020 г. (для сравнения – у 2-го игрока «Группы ЛСР» выручка в 2020 г. - ₽118 млрд.). Занимает 1-ые места в России по объёму текущего строительства (>7 млн. м² против 2,8 млн. м² у «Группы ЛСР»), по объёму земельного банка (17 млрд. м²) и рыночной капитализации среди публичных девелоперов в России (₽740 млрд.). С начала своей деятельности в 1994 г. Группой ПИК построено более 27 млн. м² жилья. ПИК присутствует во многих регионах страны, концентрируясь в Московской агломерации (доля продаж в 2020 г. - 93% от выручки в денежном выражении) и занимая долю в 25%. Группа ПИК включена в список системообразующих предприятий российской экономики. Её крупнейшими акционерами являются бизнесмен Сергей Гордеев (59,33%) и Банк ВТБ (23,05%), оставшиеся 17,62% – в свободном обращении. 

Бизнес и стратегия

Группа ПИК специализируется на строительстве жилой (78% выручки) и коммерческой недвижимости (13%), а также оказывает эксплуатационные услуги на своих объектах (6%). Основной фокус – доступность жилой недвижимости, что объясняет масштаб и скорость развития, а также превращение в вертикально-интегрированного игрока. В Группу ПИК входят крупнейшее в Европе проектное бюро и современный комплекс по производству строительных конструкций. Это, наряду с ориентацией на цифровизацию бизнес-процессов, приводит к эффективной работе и экономии затрат. В 2020 г. Группа ПИК запустила 18 новых проектов общей площадью 2 млн. м². В 2021 г. планируется запустить ещё 53 проекта в 6 регионах страны общей продаваемой площадью жилья 9,2 млн. м², что позволит нарастить выручку на 25-30% (до ₽475 млрд.). На горизонте 2023-24 гг. стратегия ПИК предполагает увеличение доли девелоперского бизнеса за пределами Московской агломерации до 50% в выручке и развитие не девелоперского бизнеса до 50% в выручке (ПИК-Мебель, создание внутренней экосистемы жилья с услугами аренды/продажи и др.). Ещё одной точкой роста ПИК видит дальнейшее внедрение инновационных технологий в разработку архитектуры проектов, что позволит увеличить ежегодные объёмы проектирования, снизить затраты и повысить скорость строительства жилья (например, за 12 месяцев – благодаря освоению модульного строительства). Несмотря на свой размер, Группу ПИК отличает гибкость в принятии решений – уже с апреля 2020 г. (практически с самого старта пандемии) все продажи полностью перешли в онлайн-режим, в том числе по ипотеке. ПИК также намерен в ближайшее время выйти на рынки загородного жилья и индустриальных парков. 

Финансы

По итогам 2020 г. ПИК продолжила показывать блестящие операционные и финансовые результаты с 2-значным ростом (г/г) – продажи жилья выросли на 20% до 2,4 млн. м² и на 42% в денежном выражении, объём введённых площадей увеличился на 20% до 2,4 млн. м², выручка выросла на 36% до ₽380 млрд., EBITDA на 67% до ₽112 млрд., чистая прибыль на 92% до ₽87 млрд. За последние 5 лет ежегодный рост этих показателей (CAGR)** находился в диапазоне 22-50%. Маржинальность бизнеса по скорр. EBITDA по итогам 2020 г. выросла на 2 п.п до 23% и, несмотря на планируемую экспансию в регионы, ПИК не ожидает снижения рентабельности проектов. Долг находится на приемлемом уровне ₽232 млрд. на конец 2020 г., состоящий на 70% из проектного финансирования (или ₽163 млрд. при остатках на эксроу-счетах в размере ₽90 млрд.), 20%  облигаций и 10% - банковских кредитов. В обращении в настоящее время находится 3 выпуска облигаций «ПИК-Корпорации» и 7 выпусков биржевых облигаций «ПИК-специализированный застройщик». На 31.03.2021 г. Группа ПИК имела чистую отрицательную долговую нагрузку на уровне корпоративного долга*** в размере ₽32 млрд., которая снижается три года подряд. По прогнозам ПИК эта тенденция продолжится. Отношение долга, скорректированного на денежные средства и остатки на эскроу-счетах, к EBITDA составило в 2020 г. 0,5х (в 2019 г. 0,9x). По мнению Moody’s «финансовая политика Компании остается осторожной, с низким уровнем чистой долговой нагрузки, большими источниками ликвидности, заёмным финансированием в рублях, активным управлением долговым портфелем и разумными дивидендами». 

Группа ПИК как публичный эмитент следует принципам максимальной прозрачности. Постоянно совершенствуется корпоративное управление и организация риск-менеджмента – в 2020 г. Совет Директоров (в котором 4 из 9 членов независимы) создал два новых комитета (по устойчивому развитию и раскрытию информации). 

Риски

Ухудшение рыночной конъюнктуры, падение реальных располагаемых доходов населения приведет к снижению объемов продаж и ухудшению платежеспособности Группы ПИК. Экспансия в регионы несет в себе дополнительные управленческие риски. Правовая, налоговая и регуляторная системы сопряжены с риском неоднозначности толкования их требований и подвержены частым изменениям. 

* – от Эксперт РА;

** – CAGR (от англ. Compound annual growth rate) — совокупный среднегодовой темп роста;

*** – т.е. долг без учета проектного финансирования минус денежные средства и их эквиваленты

Предварительные условия выпуска

Источник: Bloomberg

Динамики финансовых показателей Группы ПИК

Источник: Консолидированная финансовая отчётность по МСФО

Долг за вычетом денежных средств и средств на эскроу к скорр. EBITDA

Источник: Консолидированная финансовая отчётность по МСФО

Карта доходностей российских компаний в сегменте строительство и девелопмент

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.