ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner

Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Получить
9,15% годовых
Дата погашения
21.08.2024

В феврале 2021 г. российский девелопер ГК «Самолет» разместил выпуск БО-П09 на ₽10,4 млрд. Размещение стало самым крупным рыночным выпуском облигаций в отрасли жилищного строительства с рекордным для российского рынка облигаций спросом со стороны физических лиц – более ₽6 млрд. Во второй половине августа эмитент вновь откроет книгу на новый выпуск БО-П10. Ожидается существенный спрос со стороны как институциональных, так и розничных инвесторов на фоне блестящих финансовых и операционных результатов девелопера.

О компании

ГК «Самолет» (далее Группа, Самолет) - основанная в 2012 г. российская девелоперская компания специализирующаяся на комплексном освоении территорий в Москве, Московской и Ленинградской областях. По состоянию на август 2021 г. занимает 4-ое место по объёмам строительства нового жилья в РФ. В 2020 г. Группа заняла 2-ое место по продажам в Московском регионе с показателем 488 тыс. м2, , а в 1-м полугодии 2021 г – 294 м2. Самолет обладает крупнейшим в России портфелем проектов с общей непроданной площадью порядка 20 млн. м2, оцениваемой в ₽260,5* млрд. Портфель проектов ГК «Самолет» характеризуется крайне высокой диверсификацией по вводу объектов в эксплуатацию, а концентрация в Московской агломерации, одном из самых инвестиционно-привлекательных регионов страны, оказывает поддержку конкурентным позициям. В 2020 г. Минстрой включил ГК «Самолет» в список системообразующих предприятий российской экономики. В октябре 2020 г. Группа провела первое за 10 лет IPO среди российских девелоперов с оценкой стоимости в ₽57 млрд, продав ~5% акционерного капитала. С тех пор капитализация Самолета выросла на 233% до ₽190 млрд. Осенью 2022 г. или весной 2023 г. Группа планирует провести SPO** и выйти на оценку выше ₽400 млрд.

ГК «Самолет» фокусируется на крупномасштабных долгосрочных проектах жилых районов по доступным ценам площадью более 300 тыс. м2, при этом создавая социальную инфраструктуру и экосистему сервисов для своих жителей: школы, детские сады, поликлиники и т.д. Такая бизнес-модель обеспечивает стабильные денежные потоки и позволяет Группе максимизировать прибыль и увеличивать конверсию продаж. Для минимизации кредитных рисков Группа использует разные модели партнерства с землевладельцами, что также сокращает расходы, связанные с приобретением земли на начальных этапах проектов. К стратегическим направлениям развития Группа также относит индивидуальное жилищное строительство (ИСЖ), региональную экспансию и развитие цифровой управляющей компании.  

Финансы

2020 г. стал лучшим для Группы в её истории. Выручка увеличилась на 18% г/г до ₽60,1 млрд, скорр. EBITDA показала рост на 55% г/г и составила ₽11,6 млрд. По итогам 1П 2021 г.*** выручка Самолета выросла на 81% г/г до ₽46,7 млрд, а EBITDA – на 169% г/г, составив ₽12,4 млрд и превысив результат за весь 2020 г. Маржинальность бизнеса Группы по EBITDA, таким образом, в 1П 2021 г. подскочила с 19,4% в 2020 г. до 27,0% и достигла плановой маржинальности на 2023 г. Драйвером роста, по-прежнему, остается благоприятная рыночная ситуация — низкие ставки по ипотеке в России, снижение предложения (ввод нового жилья в Московском регионе у 8-летних минимумов) и интерес к недвижимости как инвестиционному активу среди населения. Вышеназванные факторы привели к росту цен на недвижимость у застройщика на 38 г/г в1П 2021 г. Росту выручки Группы также способствовал ввод в продажу новых очередей (три в рамках новых и шесть в уже реализуемых проектах). 

Группа придерживается консервативной долговой политики – отношение чистого долга к скорр. EBITDA в 2020 г. сохранилось на уровне 1,6x. С запуском новых проектов и увеличением продаж по текущим проектам, по прогнозам компании, чистый долг (долг-денежные средства) в 2023 г. уйдёт в отрицательную зону -₽19 млрд. По состоянию на 31.03.2021 г. долг Группы в размере ₽50,4 млрд представлен в основном необеспеченными рублёвыми облигациями (46%), проектным финансированием в рамках эскроу (40%) и проектными кредитами (11%). Группа имеет комфортный график погашения долга и раскрытия счетов-эскроу – поступления на эскроу-счета обеспечивают более, чем в 2 раза покрытие заемных средств. 

Бизнес-план 2021-2023 гг.

Менеджмент Группы имеет впечатляющие прогнозы основных показателей – ежегодные темпы роста объёма продаж составят 53% и превысят в 2023 г. 1’700 тыс. м2 (Группа ПИК в 2019 г. ввела 1’752 тыс. м2), рост суммы продаж к 2023 г. вырастет в 4 раза и превысит ₽200 млрд, а EBITDA - в 5 раз и превысит ₽60 млрд.

Риски

Ухудшение рыночной конъюнктуры, падение реальных располагаемых доходов населения приведет к снижению объемов продаж Группы. Деятельность эмитента подвержена рискам неблагоприятного изменения процентных ставок, операционным, отраслевым, стратегически рисками и др. Выпуск является необеспеченным, что ставит его на последнее место в очереди по удовлетворению требований кредиторов.  

Сноски

* - https://samolet.ru/investors/press/cushman-wakefield-ocenil-stoimost/;

** - SPO (secondary public offering) – публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам,

*** - по данным неаудированной управленческой отчетности за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2021 года 

Предварительные условия выпуска

Источник: Bloomberg

Динамика роста выручки и рентабельности по скорр. EBITDA ГК «Самолет»

Источник: Презентация для инвесторов 2021 г., отчётность по МСФО

Прогнозное значение долговой нагрузки  ГК «Самолет»

Источник: Презентация для инвесторов 2021 г.

Карта доходностей облигаций российский девелоперов 

Источники: Bloomberg

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.