ball gold
Альфа-Директ теперь Альфа-Инвестиции!
banner
  1. Альфа-Инвестиции
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры рынка облигаций
  4. Идеи по биржевым облигациям
  5. Балтийский лизинг, БО-П04
20.08.2021
Балтийский лизинг, БО-П04

Балтийский лизинг, БО-П04

RU000A103M10

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Инвестиционный план

Купить не выше
100%
Получить
8,4% годовых
Дата погашения
20.08.2024

Лизинговая компания ООО «Балтийский лизинг», 31 год успешно работающая в стране и имеющая блестящую кредитную историю на российском долговом рынке, дебютирует в этом году с 3-летним амортизационным выпуском облигаций. Индикативная ставка купона не выше 8,75% лежит на верхней границе текущей кривой ТОП-лизинговых компаний России и привлечет заметный спрос среди инвесторов. 

О компании

ООО «Балтийский Лизинг»первая компания в России, получившая лицензию № 0001 от Министерства экономики РФ на лизинговую деятельность ещё 2 сентября 1996 года. Компания представлена во всех крупных городах страны, занимая 4-ое место по объему нового бизнеса в сегментах МСБ* в России** (и 7-ое место по всем сегментам бизнеса). В 2020 г. заняла 3-ье место в номинации «Лизинговая компания года в розничном сегменте». В мае 2021 г. международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило рейтинг эмитента на уровне «BB» со «стабильным» прогнозом. Широкая филиальная сеть (75 филиала) по всей России, участие в государственных программах субсидирования и лояльность клиентов позволяет компании системно увеличивать долю*** на высоко конкурентном лизинговом рынке (даже в условиях падения рынка в 2020 г.).

Структура собственности

В 2019 г. Банк «Открытие», принадлежащий Банку России, стал основным владельцем «Балтийского лизинга». На её основе принадлежащая ЦБ кредитная организация планирует развивать розничный сегмент лизингового бизнеса. Учитывая небольшой размер «Балтийского лизинга» по сравнению с банком (всего 1,9% от консолидированных активов банка на конец 2020 г.), рейтинговое агентство Fitch оценивает вероятным государственную поддержку «Балтийскому лизингу» в случае необходимости. 

Бизнес

Большую часть лизингового портфеля компании занимают высоколиквидные активы автотранспортного сектора (60%) и спецтехники (20%), имеющим хорошую обеспеченность - возмещение инвестиционных затрат происходит быстрее, чем снижение рыночной стоимости лизингового имущества, что позволяет в случае дефолта клиента произвести реализацию в сжатые сроки и без убытка. Отраслевая структура лизингового портфеля широко диверсифицирована между 11 отраслями с максимальными долями в торговле (19%), транспорте (18%) и прочем строительстве (16%). Клиентская база отличается высоким уровнем устойчивости и высокой диверсификацией по клиентам: доля повторных клиентов в портфеле составляет около 80% по сумме задолженности (4*), а на долю 10 крупнейших клиентов приходится менее 3,3% лизингового портфеля. Среди клиентов компании числятся такие крупные предприятия как: ОАО АК «Железные дороги Якутии», ООО «ТрансСиб-Урал», ПАО «Россети Ленэнерго» и др (5*). Компания имеет высокие стандартны управления риск-менеджментом – по состоянию на 01.07.2021 г. доля NPL+90 (6*) составила 0,04% от объёма лизингового портфеля и по итогам 1П 2021 г. показатель стоимости риска (7*) не превышал 0,3% от портфеля. 

Финансы

По итогам 1П2021 г. Балтийский лизинг дальше продолжил наращивать лизинговый портфель, составивший ₽59,7 млрд (+16% с начала года) и заработал ₽1,4 млрд чистой прибыли (+26,7% г/г). С 2017 г. по 2020 гг. средний годовой рост (CAGR) соответствующих показателей составил 27% и 21%. Чистая процентная маржа осталась на хорошем уровне свыше 10% по итогам 2020 г. Компания показывает позитивную динамику в отношении операционной эффективности – показатель CIR (8*) по итогам 2020 г. составил 44,5% (-1,8 п.п. с 2019 г.), а по итогам 1П 2021 г. – 41,5% (-3 п.п. с 2020 г.). В структуре фондирования преобладает заёмный капитал – отношение долг/капитал по итогам 1П 2021 г. увеличилось до 5,2x с 4,8x с конца 2020 г. Рост показателя связан с распределением значительной части дивидендов в 2020 г. материнскому банку, тем не менее достаточность капитала по показателю (капитал/активы) сохраняется на высоком уровне 14,0%. На 1П 2021 г. заёмные средства компании представлены выпущенными долговыми ценными бумагами (19%) и банковскими кредитами (81%). В 2020 г. компания удлинила сроки погашения банковских кредитов с 2020-2024 гг. в 2019 г. до 2023-2029 гг. Активы и обязательства практически в полном объеме номинированы в рублях, таким образом валютный риск отсутствует. Компания имеет положительную накопленную ликвидность на всех сроках погашения активов и обязательств, что свидетельствует о низком значении риска рефинансирования. Среди финансовых партнеров компании на протяжении последних лет стабильно выступают: Банк Открытие, Альфа-Банк, ЮниКредит Банк, Сбербанк и др.

Стратегия

Увеличение доли кросс-продаж — одна из ключевых задач, которая стоит в рамках группы Банка «Открытие», в которую входит Балтийский лизинг. Развитие механизма кросс-продаж в группе должно оказать позитивный синергетический эффект на эффективность бизнеса компании.

Риски

Риски ухудшения операционной среды, связанной с распространением пандемии, могут привести к росту просроченных платежей и досрочному расторжению контрактов. Значительная потеря клиентской базы может негативно отразиться на финансовых результатах компании. Выпуск является необеспеченным, что ставит его на последнее место в очереди по удовлетворению требований кредиторов.

Сноски

* – малого и среднего бизнеса;
** – рэнкинг лизинговых компаний России по итогам 2020 г. Эксперт РА;

*** – доля рынка в профильном сегменте выросла с 6,1% в 2019 г. до 6,5% в 2020 г.

(4*) - на основе материалов рейтингового агентства Эксперт РА;

(5*) - https://baltlease.ru/about/investors/info/;

(6*) – NPL (от англ. non-performing loan) – просроченный долг на срок более 90 дней;

(7*) – изменение резервов под ожидаемые убытки лизинговых активов за отчётный период/средний лизинговый портфель; (8*) – Cost-to-Income (CIR) - отношение операционных расходов к доходам

Информация по выпуску

Источник: Bloomberg

Долговая нагрузка и рентабельность активов Балтийского лизинга  

Источник: Отчётность по МСФО, презентация для инвесторов 2021 г.

Чистая прибыль и рентабельность капитала ROE, 2016-1П 2021 гг.

Источник: Отчётность по МСФО, презентация для инвесторов 2021 г.

Карта доходностей российских лизинговых компаний 

Источник: Bloomberg

Смотрите также:

© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.