1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Комментарии по эмитентам
  5. "Unifin имеет все возможности противостоять COVID-19"
20.04.2020

"Unifin имеет все возможности противостоять COVID-19"

Рынок облигаций

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

По итогам 2019 г. чистая прибыль Unifin упала на 2% до $103 млн., 75% которой было получено в сегменте лизингового бизнеса. Хотя общий процентный доход (выручка) Unifin в 2019 г. увеличился на 23,3% до $569 млн., рост операционных расходов составил 26%, что объясняется более высокой численностью персонала (691 против 592 сотрудников), а также инвестициями, связанными с новой цифровой платформой онлайн-кредитования «Uniclick» (в партнерстве с Google). Как и в предыдущие годы, Unifin наращивал общий кредитный портфель, который вырос на 30% – в основном, вследствие благоприятных условий на внешних рынках, позволивших занять $650 млн. в виде долларовых выпусков облигаций.

Стратегия Unifin сопровождается некоторым ухудшением финансовых метрик, что позволительно для компаний в активной фазе роста, занятых борьбой за долю рынка. Тем не менее, дальнейшее ухудшение финансовых метрик будет оказывать негативное давление на платежеспособность Unifin, чей финансовый леверидж (долг к акционерному капиталу) вырос с 3.6х до 4.4х и является большим в сравнении с основным конкурентом Credito Real (2.6x). Доля неработающих кредитов (NPL) Unifin выросла до 4,2% с 3,1% годом ранее. Рейтинговое агентство Fitch, однако, считает, что качество активов контролируется, не считая прирост NPL критичным для бизнеса, ориентированного на малый и средний бизнес (МСБ).

Unifin имеет благоприятный график погашения долга – на ближайший год, т.е. наиболее критичный промежуток времени на фоне пандемии, доля долга к погашению составляет 28,7% от общего объёма, в то время как доля кредитного портфеля, которую компания должна получить обратно составляет 43,6%. В целом, Unifin имеет хорошо сбалансированную временную структуру поступления активов и исполнения обязательства, со средневзвешенным сроком обязательств 49 месяцев против 33 месяцев для кредитного портфеля. Инициаива мексиканских банков по поддержке МСБ направлена в основном на отсрочку платежей на 4-6 месяцев (Santander, Banbajio, Inbursa и т.д), таким образом аналогичных шагов можно ожидать и от Unifin, что кажется не критичныи для его бизнеса.

Чистая процентная маржа Unifin упала на 40 б.п до 7,4%, что объясняется задержкой между выпуском новых долгов и размещением этих средств путём предоставления новых лизинговых контрактов и финансирования клиентов. Такое отставание влияет на финансовую маржу в краткосрочной перспективе, однако в дальнейшем Unifin ожидает, что рентабельность восстановится.

Рейтинговые агентства оценивают компанию на уровнях BB- (S&P, 27.03.2020, с возможным снижением) и BB (Fitch, 06.04.2020, с возможным снижением). По мнению Fitch, повышенные краткосрочные риски, а также долгосрочные эффекты от коронавируса, вероятно, окажут влияние на финансовый профиль Unifin, величина которого будет зависеть от серьезности и продолжительности кризиса. Компания планирует опубликовать 29 апреля 2020 г. финансовые результаты за 1 квартал 2020 г.

По словам Серхио Камачо, генерального директора компании, «Unifin имеет все возможности противостоять нынешним сложным условиям, которые COVID-19 создает в экономике». Unifin является ведущей лизинговой компанией в Латинской Америке, поэтому приостановка её работы окажет сильное влияние на МСБ в период экономической неопределённости. В связи с этим компания подтвердила, что был реализован корпоративный план реагирования, который гарантирует непрерывность работы компании. Unifin продолжает оказывать поддержку партнёрам посредством консультаций и индивидуальных финансовых решений, приводя свои продукты в соответствие с их потребностями. 


Предыдущий обзор на эмитента можно найти тут: https://www.alfadirect.ru/api/analytics/file/15763



Карта доходностей выпусков Unifin и Credito Real

Источник: Bloomberg

Операционные и финансовые метрики Unifin

Источник: Отчетность компании

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.