1. Альфа-Директ
  2. Аналитика
  3. Аналитические обзоры долгового рынка
  4. Комментарии по эмитентам
  5. Комментарии по предложению Vedanta Resources изменить условия выпусков старых облигаций
11.06.2020

Комментарии по предложению Vedanta Resources изменить условия выпусков старых облигаций

Наумова Елизавета
Облигационный аналитик
Наумова Елизавета

Синопсис

12 мая индийская компания Vedanta Resources завила о своем желании провести делистинг своей дочерней компании Vedanta Ltd. c Бомбейской и Национальной фондовой биржи, в результате чего Vedanta Resources прямо или косвенно будет владеть минимум 90% акционерного капитала Vedanta Limited. Приватизация Vedanta Ltd. предпринимается для упрощения корпоративной структуры и была положительно оценена рейтинговыми агентами (Moody’s и Fitch). 

Согласно сообщениям менеджмента Vedanta Resources, делистинг Vedanta Ltd. является продолжением процесса упрощения корпоративной структуры компании, направленного на повышение операционной и финансовой гибкости капиталоёмкого бизнеса за счёт оптимизации обслуживания долга и повышения кредитоспособности. Выкуп акций, вероятнее всего, будет сопровождаться новыми заимствованиями и, как следствие, ростом чистого левереджа в краткосрочной перспективе. Тем не менее, в ряде ранее выпущенных долговых инструментов есть ковенанты, ограничивающие пространство компании по наращиванию долга. 

Действия

В связи с этим, 5 июня Vedanta Resources вышла с предложением к бондхолдерам утвердить изменения в условиях выпусков старого долга в обмен на небольшую премию к телу долга. 

В частности, Vedanta Resources просит пересмотреть условия, касающиеся «оговорки об отказе от залога активов» и «ограничения заимствований».

В первом случае, Vedanta Resources уберет абзац о том, что «дочерним компаниям не разрешается создавать ценные бумаги», а также допустит «создание залога (т.е. обязательства) ими», что можно интерпретировать как возможность наращивать долг дочерними компаниями.

Второе же условие об «ограничении заимствования» предполагало ограничение заимствований Vedanta Recourses в случае, если коэффициент покрытия постоянных расходов (Fixed Charge Coverage Ratio) будет менее 3,0-1,0 до приватизации и 3,5-1,0 после. Теперь же в абзац будет дополнен ограничением «и для дочерних компаний», а также будет немного понижен вышеупомянутый коэффициент – после приватизации он не должен опускаться менее 3,0-1,0 (ранее 3,5-1,0). Столь низкая корректировка коэффициента не существенна для кредитоспособности компании и, вероятно, призвана лишь расширить пространство для манёвра Vedanta Resources.

Последствия

Предложение Vedanta Resources по изменению условий облигаций в целом носит стратегический характер. Компания ищет гибкости для рефинансирования существующего долга и хочет использовать дочерние предприятий группы для наращивания долга в целях управления оборотным капиталом и приватизации Vedanta Ltd. Предложение, в краткосрочном периоде, может увеличить леверидж Vedanta Resources, однако, приватизация Vedanta Ltd. в долгосрочном периоде, вероятно, упростит текущую корпоративную структуру группы и улучшит финансовую гибкость. Предлагаемая низкая премия за согласие бондхолдеров (0,5% от тела долга) подчеркивает несущественность этих изменений для операций Vedanta Resources. 

Крайний срок раннего согласия на предложенные условия: 23 июня 2020 г.

После 23 июня и до даты голосования 26 июня премия составит $2,5 за каждую $1 000 тела долга. До 23 июня премии представлены ниже в таблице.

Дата голосования: 26 июня 2020 г.

Встреча с держателями облигаций: 30 июня 2020 г. 

О компании

Vedanta Resources - многопрофильная глобальная компания по разработке природных ресурсов. Компания вместе со своими дочерними предприятиям производит алюминий, медь, цинк, свинец, серебро, железную руду, нефть и газ, а также коммерческую электроэнергию. Хотя предприятия компании в основном расположены в Индии, она также осуществляет свою деятельность в Замбии, Намибии, Южной Африке, ОАЭ, Японии, Южной Корее и Тайване, а её персонал насчитывает более 70 000 человек по всему миру. 

С более ранними материалами по эмитенту можно ознакомиться тут:

https://www.alfadirect.ru/analytika/obligacii/1112-ciklichnost-syrevogo-sektora-otrazilas-na-vedanta

https://www.alfadirect.ru/api/analytics/file/15779

https://www.alfadirect.ru/api/analytics/file/15661

Знали ли Вы?

Компания ведёт свою историю с 1976 года, когда её основатель, Анил Агарвал, в 1976 году (в возрасте 22 лет) на банковский кредит приобрёл в Бомбее (Мумбаи) компанию Shamsher Sterling Corporation, занимавшуюся производством проволоки и электрических кабелей, который вернул банку уже через две недели, реализовав излишки материалов со складов завода.

Структура компании Vedanta Resources

Источник: cайт компании

Облигации,участвующие в предложении

Источник: предложение компании к голосованию

Смотрите также:

По данному запросу статьи не найдены
© АО «Альфа-Банк». Все права защищены. Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено. Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со св оими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.